浦發(fā)銀行（600000）：10年重回高增長

     正點財經研究團認為，浦發(fā)銀行（600000）利息收入“以量補價”，業(yè)績符合預期。09年，公司利息凈收入同比增長6.4％，營業(yè)收入同比增長6.1％，撥備前利潤同比增長7.7％，全年實現凈利潤132.2億元，按期末股本攤薄EPS1.50元，基本符合之前預期。
　　新增貸款7成投向對公業(yè)務。09年新增貸款2300億元左右，其中72％投向對公業(yè)務，個人貸款新增僅500億元。對公貸款新增主要分布在地質水利、制造業(yè)、批發(fā)零售餐飲等行業(yè)。
資產質量實質性優(yōu)化。09年，浦發(fā)銀行不良貸款“雙降”，不良率和不良余額分別較年初下降41個基點和20億元，撥備覆蓋率為246％。主要投放的幾大行業(yè)資產質量明顯優(yōu)化。各類貸款的遷徙率均出現同比下降，關注類貸款占比較年初下降68個基點，至0.79％，位于行業(yè)較低水平，未來壓力減緩。
　　資本補充終于“突出重圍”，與移動合作實現飛躍。09年四季度，浦發(fā)完成非公開增發(fā)，募集資金150億元，將資本充足率和核心資本充足率提升10.3％和6.9％，距離監(jiān)管新標準仍有距離。今年一季度，浦發(fā)董事會決議，引入廣州移動，計劃將以現金形式補充約400億元資本金，此舉如能順利完成，將一舉提升公司的資本充足率約3.5個百分點（10年年末），支持公司未來3年擴張。
　　預計浦發(fā)銀行2010年-2011年實現凈利潤178億元和229億元，按照移動入股22億股計算股本，對應的EPS為1.61元、2.07元，對應的BVPS為11.2元、13.1元，對應的動態(tài)PE和PB分別為14.3倍和2.05倍。銀行股進入買入窗口，按16-17倍動態(tài)PE給予浦發(fā)6個月目標價為25.8元-27.4元，維持“審慎推薦”評級。