做空機(jī)制
股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向(包括短期和中長(zhǎng)期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
做空機(jī)制推出有利于化解大小非和新股發(fā)行擴(kuò)容與市場(chǎng)承受力之間的矛盾，讓市場(chǎng)自動(dòng)形成一種良性的供求關(guān)系。引入做空機(jī)制，大小非的高價(jià)減持將大大減少。因?yàn)槟軌蜃隹�，如果上市公司價(jià)格與價(jià)值背離，在大小非減持時(shí)將遭遇強(qiáng)大的做空力量，大小非的不合理高價(jià)減持將成為極其困難的事情，公司價(jià)值被一步到位到合適的價(jià)格，讓市場(chǎng)對(duì)大小非帶來(lái)的擴(kuò)容金額大大減少。同樣，新股發(fā)行改革當(dāng)中存在的“大小限”流通問(wèn)題因?yàn)橛凶隹諜C(jī)制，對(duì)投資者的心理壓力和對(duì)市場(chǎng)的資金壓力也會(huì)減少。因?yàn)�，一�?ldquo;大小限”流通時(shí)價(jià)格高，做空機(jī)制將讓“大小限”和“大小非”一樣束手無(wú)策。
做空機(jī)制本身就是證券市場(chǎng)的基本游戲規(guī)則之一，做空機(jī)制推出則有利于豐富市場(chǎng)交易行為，提高刺激性、趣味性和有效性。在證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者目前都無(wú)法體會(huì)做空規(guī)則給交易行為帶來(lái)的刺激性與趣味性，做空機(jī)制作為一種游戲的規(guī)則，可以提供給游戲的參與者以更多的想象空間、操做空間和獲利機(jī)會(huì)。當(dāng)所有市場(chǎng)的幾千萬(wàn)投資者都期待管理層出臺(tái)利好，讓市場(chǎng)永遠(yuǎn)處于創(chuàng)造新高的狀態(tài)時(shí)，市場(chǎng)將積累巨大的風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)的動(dòng)力就大大減弱。
做空機(jī)制推出有利于真正實(shí)現(xiàn)保護(hù)中小投資者的利益。在具有做空機(jī)制的市場(chǎng)，上市公司的退出機(jī)制將被迫打開(kāi)，試想，當(dāng)一家瀕臨破產(chǎn)的公司股票價(jià)格被做空到幾角甚至幾分錢(qián)的時(shí)候，摘牌就成為順其自然的事，因?yàn)樽隹漳軌蛸嶅X(qián)，也不存在公司退市會(huì)給中小投資者帶來(lái)巨大損失的后顧之憂，能上能下，能呼能吸，能進(jìn)能退的市場(chǎng)將激勵(lì)上市公司做強(qiáng)做大，注重市場(chǎng)正面形象，讓市場(chǎng)自行實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的“進(jìn)化”功能，當(dāng)市場(chǎng)上多數(shù)公司想成為優(yōu)秀公司的時(shí)候，公司業(yè)績(jī)和負(fù)面違規(guī)事件，以及違法犯罪事件自然會(huì)相應(yīng)減少，這才是對(duì)中小投資者利益的切實(shí)保護(hù)。
在不存在做空機(jī)制的市場(chǎng)上，股市難以達(dá)到自身的平衡，往往會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌的局面。而引入做空機(jī)制，當(dāng)股票價(jià)格的上漲過(guò)分偏離其實(shí)際價(jià)值時(shí)，空頭就會(huì)尋找時(shí)機(jī)進(jìn)行做空打壓。多空雙方不斷尋求市場(chǎng)差價(jià)，使得股票的價(jià)格經(jīng)常圍繞其價(jià)值運(yùn)行，很難形成一邊倒的局勢(shì)。正是由于這個(gè)原因，做空機(jī)制在成熟的股票市場(chǎng)上，往往被看成是市場(chǎng)良性健康的保證。
做空機(jī)制的建立不僅給市場(chǎng)提供了一個(gè)回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，也給廣大的投資者提供了更多參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，即在市場(chǎng)進(jìn)入熊市時(shí)，做空仍然有獲利的機(jī)會(huì)。目前我國(guó)的許多大中型企業(yè)正是運(yùn)用了期貨市場(chǎng)中的做空機(jī)制進(jìn)行套期保值，從而鎖定了他們的利潤(rùn)，回避了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前上海期貨交易所已向國(guó)務(wù)院上報(bào)申請(qǐng)推出股指期貨，股指期貨的推出將為我國(guó)的證券市場(chǎng)建立起做空機(jī)制，從而有效避免過(guò)去熊市中的多殺多現(xiàn)象。
