行權(quán)價(jià)格

    行權(quán)價(jià)格是指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券的價(jià)格，行權(quán)價(jià)格和權(quán)證價(jià)格緊密相關(guān)，行權(quán)價(jià)格依附于權(quán)證而存在。對(duì)認(rèn)沽權(quán)證來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格高于行權(quán)期證券價(jià)格時(shí)，權(quán)證有內(nèi)在價(jià)值；對(duì)認(rèn)購(gòu)權(quán)證來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格低于證券價(jià)格時(shí)，權(quán)證有內(nèi)在價(jià)值。因此行權(quán)價(jià)格成為定價(jià)權(quán)證的重要標(biāo)尺，公式是：
　認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格=到期證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格
　認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格=行權(quán)價(jià)格-到期證券價(jià)格
    一般的股票期權(quán)是指一種衍生金融工具，它對(duì)應(yīng)的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”（underlying assets，或稱(chēng)“標(biāo)的物資產(chǎn)”）是股票，可以分為買(mǎi)入期權(quán)（call option）和賣(mài)出期權(quán)兩種，核心是期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。期權(quán)行權(quán)價(jià)格大小決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格格與期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的差值），同時(shí)期權(quán)行權(quán)價(jià)格也是Black Scholes模型計(jì)算期權(quán)價(jià)格（即期權(quán)費(fèi)）的一個(gè)不可缺少的變量。一般的股票期權(quán)可以在期權(quán)交易所或者證券交易所上市交易，是一個(gè)交易品種。
    行權(quán)價(jià)的不同，將導(dǎo)致股票期權(quán)是虛值期權(quán)（out-of-the-money）、實(shí)值期權(quán)（in-the-money）還是平價(jià)期權(quán)（at-the-money），三者的區(qū)別在于期權(quán)發(fā)放時(shí)，期權(quán)本身是否有內(nèi)在價(jià)值。虛值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為負(fù)。實(shí)值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)，期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值。平價(jià)期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)，內(nèi)在價(jià)值為零。不同的選擇，會(huì)造成期權(quán)發(fā)放時(shí)是否就有一筆收入的差別。
    如果把股票期權(quán)作為一種激勵(lì)手段，著眼于未來(lái)企業(yè)的業(yè)績(jī)和股價(jià)的上升，則期權(quán)行權(quán)價(jià)格應(yīng)該等于或高于現(xiàn)行股票市場(chǎng)價(jià)，期權(quán)因此成為平價(jià)期權(quán)或虛值期權(quán)。如果把股票期權(quán)作為一種福利工具或者作為管理層、員工薪酬的一個(gè)組成部分，則期權(quán)行權(quán)價(jià)格應(yīng)該低于現(xiàn)行股票市場(chǎng)價(jià)，也即發(fā)行實(shí)值期權(quán)給予員工。
    當(dāng)股票市場(chǎng)發(fā)生巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股價(jià)的暴漲或暴跌已經(jīng)脫離了公司的基本面，這是非公司內(nèi)部的管理層員工所能控制的，這種情況下造成已發(fā)放的期權(quán)或者帶來(lái)巨大的收益，或者變得一文不值，顯然背離了設(shè)計(jì)期權(quán)計(jì)劃的本意。這時(shí)，期權(quán)授予時(shí)規(guī)定的行權(quán)價(jià)顯得特別不合適，面臨調(diào)整的壓力。
    因此，期權(quán)行權(quán)價(jià)格的設(shè)計(jì)，關(guān)系到股票期權(quán)計(jì)劃的目的：是著眼于激勵(lì)，還是主要是福利。如果著眼于激勵(lì)，授予期權(quán)時(shí)，行權(quán)價(jià)格定得高于市場(chǎng)價(jià)，在股票市場(chǎng)發(fā)生整體性波動(dòng)時(shí)，調(diào)整行權(quán)價(jià)格，或使行權(quán)價(jià)格與整個(gè)市場(chǎng)（如股指）的波動(dòng)掛鉤。通過(guò)管理層和員工的努力，為股東創(chuàng)造價(jià)值并使管理層和員工分享股東價(jià)值上升帶來(lái)的利益。如果著眼于福利，授予期權(quán)時(shí)，行權(quán)價(jià)格定得低于或大大低于市場(chǎng)價(jià)，不論股價(jià)未來(lái)如何波動(dòng)，管理層和員工都可以借股票期權(quán)計(jì)劃之名輕易獲得一筆收入�，F(xiàn)實(shí)中不同的國(guó)家/地區(qū)對(duì)上市公司股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)格做出了不同的規(guī)定。