垃圾債券

    垃圾債即垃圾債券（Junk bond），也稱高收益?zhèn)�，是指主要由信用等�?jí)較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的債券，由于信用等級(jí)差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險(xiǎn)較高同時(shí)收益也高的特征。所謂垃圾債券就是小型公司的債券,由于公司償還能力與大公司相去甚遠(yuǎn)，所以評(píng)級(jí)單位通常會(huì)把他們?cè)u(píng)為等外級(jí)，俗稱垃圾債券。但事實(shí)上，小公司的成長性可能是最高的，象百度這樣的公司幾年前還是個(gè)小不點(diǎn)，現(xiàn)在的市值卻超過了新浪。由于現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資盛行，小公司已經(jīng)很少通過發(fā)行債券來籌資了，決大多數(shù)是從風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）那里獲得資本，所以不太可能有第二個(gè)邁克爾-米爾肯了，你如果對(duì)這個(gè)模式感興趣，應(yīng)該學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)知識(shí)。然而，巨額的垃圾債券像被吹脹的大氣泡，終有破滅的一天。由于債券質(zhì)量日趨下降，以及1987年股災(zāi)后潛在熊市的壓力，從1988年開始，發(fā)行公司無法償付高額利息的情況屢有發(fā)生，垃圾債券難以克服“高風(fēng)險(xiǎn)—>高利率—>高負(fù)擔(dān)—>高拖欠—>更高風(fēng)險(xiǎn)……”的惡性循環(huán)圈，逐步走向衰退。垃圾債券在美國風(fēng)行的十年雖然對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過積極作用，籌集了數(shù)千億游資，也使日本等國資金大量流入，并使美國企業(yè)在強(qiáng)大外力壓迫下刻意求新，改進(jìn)管理等，但也遺留下了嚴(yán)重后果，包括儲(chǔ)蓄信貸業(yè)的破產(chǎn)、杠桿收購的惡性發(fā)展、債券市場的嚴(yán)重混亂及金融犯罪增多等等。
    垃圾債券最早起源于美國，在本世紀(jì)20及30年代就已存在。70年代以前，垃圾債券主要是一些小型公司為開拓業(yè)務(wù)籌集資金而發(fā)行的，由于這種債券的信用受到懷疑，問津者較小，70年代初其流行量還不到20億美元。70年代末期以后，垃圾債券逐漸成為投資合狂熱追求的投資工具，到80年代中期，垃圾債券市場急劇膨脹，迅速達(dá)到鼎盛時(shí)期。在整個(gè)80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券1700多億美元，其中被稱作“垃圾債券之王”的德崇證券公司就發(fā)行了800億美元，占47%。1988年垃圾債券總市值高達(dá)2000億美元。1983年德崇證券收益僅10多億美元，但到了1987年該公司就成為華爾街盈利最高的公司，收益超過40億美元。有“垃圾債券之神”、“魔術(shù)師”之稱的該公司負(fù)責(zé)人米爾根1987年的薪俸高達(dá)5.5億美元，“尋找資金就要找米爾根”成為當(dāng)時(shí)市面的流行語。
    垃圾債券80年代在美國能風(fēng)行一時(shí)，主要有以下幾個(gè)原因：一是80年代初正值美國產(chǎn)業(yè)大規(guī)模調(diào)整與重組時(shí)期，由此引發(fā)的更新、并購所需資金單靠股市是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，加上在產(chǎn)業(yè)調(diào)整時(shí)期這些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，以盈利為目的的商業(yè)銀行不能完全滿足其資金需求，這是垃圾債券應(yīng)時(shí)而興的重要背景。二是美國金融管制的放松，反映在證券市場上，就是放松對(duì)有價(jià)證券發(fā)行人的審查和管理，造成素質(zhì)低下的垃圾債券紛紛出籠。三是杠桿收購的廣泛運(yùn)用，即小公司通過高負(fù)債方式收購較大的公司。高負(fù)債的渠道主要是向商業(yè)銀行貸款和發(fā)行債券，籌到足夠資金后，便將不被看好而股價(jià)較低的大公司股票大量收購而取得控制權(quán)，再進(jìn)行分割整理，使公司形象改善、財(cái)務(wù)報(bào)告中反映的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，待股價(jià)上升至一定程度后全部拋售大撈一把，還清債務(wù)后，拂袖而去。其中最著名的例子是1988年底，亨利·克萊斯收購雷諾煙草公司，收購價(jià)高達(dá)250億美元，但克萊斯本身動(dòng)用的資金僅1500萬美元，其余99.94%的資金都是靠米爾根發(fā)行垃圾債券籌得的。四是80年代后美國經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)景氣使證券市場更加繁榮。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)旺盛時(shí)期，人們對(duì)前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行、證券承銷商及眾多投機(jī)者都趨之若鶩，收購者、被收購者、債券持有者和發(fā)行人、包銷商都有利可獲。