流動(dòng)性市場
市場流動(dòng)性指資產(chǎn)在無太大損失下能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時(shí)間尺度（變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度）和價(jià)格尺度（與公平市場價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系。也指市場參與者廣泛，同時(shí)買賣雙方報(bào)價(jià)差距也很小，交易便利的市場狀態(tài)。市場流動(dòng)性是衡量市場狀態(tài)是否良好的重要指標(biāo)。市場流動(dòng)性的具體體現(xiàn)形式是，在繁榮的市場中，金融產(chǎn)品的活躍交易。市場流動(dòng)性通常簡稱流動(dòng)性。
影響市場流動(dòng)性的因素很多，也很復(fù)雜，在國際清算銀行的報(bào)告(BIS，1999)中，將影響市場流動(dòng)性的因素分為三類：產(chǎn)品設(shè)計(jì)的影響、市場微觀結(jié)構(gòu)的影響、市場參與者行為的影響。按照微觀結(jié)構(gòu)理論，市場微觀結(jié)構(gòu)的任何一個(gè)組成部分都將對市場流動(dòng)性產(chǎn)生影響，我們將重點(diǎn)討論以下影響因素：
(一)交易機(jī)制，作為決定市場流動(dòng)性的主要因素， 有關(guān)市場的交易規(guī)則和各種制度等市場構(gòu)造起著重要的作用。 流動(dòng)性由交易商響應(yīng)其他交易商進(jìn)行交易時(shí)提供， 在不同的時(shí)間， 這些交易商可以是做市商、場外代理商、買方機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者。不同的交易制度，對市場流動(dòng)性的提供是有差異的。
在做市商制度下， 指定的做市商通過連續(xù)的報(bào)出買賣價(jià)格和愿意交易的數(shù)量對市場提供流動(dòng)性。投資者對流動(dòng)性的需求是通過提交市價(jià)委托單并且該委托單滿足做市商的買賣價(jià)格來實(shí)現(xiàn)。做市商具有保持交易連續(xù)性的責(zé)任。 做市商市場也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型市場。 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型市場被認(rèn)為是能夠較好地提供及時(shí)性，即在給定的價(jià)格下，交易可以很快地執(zhí)行。
在電子撮合制度下，沒有專門指定的流動(dòng)性提供者， 流動(dòng)性的提供是通過一個(gè)公開的限價(jià)委托單簿而提供的，如上交所和深交所等。在競價(jià)市場也稱委托單驅(qū)動(dòng)市場上，由來自交易商的委托單，根據(jù)預(yù)先決定的交易規(guī)則進(jìn)行匹配交易成交，從而對市場提供流動(dòng)性。委托單驅(qū)動(dòng)型市場被認(rèn)為是能夠提供更加有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
(二)交易成本，交易成本包括顯性成本和隱性成本。顯性的交易成本包括交易的手續(xù)費(fèi)和傭金。 隱性的交易成本包括買賣價(jià)差、稅金、市場影響力(market impact)成本和機(jī)會成本等。交易成本的降低會增強(qiáng)市場的流動(dòng)性，而交易成本的增加會加劇流動(dòng)性的損失，并且會導(dǎo)致交易商遠(yuǎn)離市場。
(三)市場參與者的行為，市場參與者的行為，如風(fēng)險(xiǎn)水平、交易商對其預(yù)期的信心、對信息的敏感程度等都將影響市場的流動(dòng)性。通常來說，當(dāng)市場參與者變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡時(shí)，市場流動(dòng)性下降；交易商對信息的敏感度的變化也將影響市場流動(dòng)性。
市場參與者的差異也會影響市場的流動(dòng)性。 這是因?yàn)槭袌鰠⑴c者對資產(chǎn)價(jià)值的不同看法會增加或減少市場參與者的人數(shù)。 市場參與者的差異包括對風(fēng)險(xiǎn)的喜好和厭惡程度、對信息的敏感程度以及所掌握的信息的不同等，這種差異的存在使得市場參與者的投資組合呈現(xiàn)多樣化，因而能夠增加市場的流動(dòng)性。相反，如果市場參與者都是同質(zhì)的話，則所有的市場參與者都按照同一方式進(jìn)行交易，將降低市場流動(dòng)性。
(四)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，市場上流通交易的對象是金融產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的好壞也會影響市場的流動(dòng)性。產(chǎn)品的設(shè)計(jì)首先要考慮市場參與者的需求。市場參與者是千差萬別的，其需求、偏好是有差異的，因此產(chǎn)品的設(shè)計(jì)不應(yīng)千篇一律， 而應(yīng)是豐富多樣的， 這樣才能夠滿足不同層次、 不同類型市場參與者的需求。另外， 產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)考慮便于其流通的因素， 就債券而言， 如記帳式債券遠(yuǎn)比實(shí)物券更易于流通，無記名債券比記名債券便于流通等。
