綜合賬戶
綜合賬戶差額是指經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支賬戶中官方儲備賬戶剔除后的余額（如果考慮基本賬戶差額的話，綜合賬戶差額可以理解為基本賬戶差額加上了短期資本流動）。綜合賬戶的意義在于可以衡量國際收支對一國儲備持有所造成的壓力，因為綜合賬戶差額必然導(dǎo)致官方儲備的相反方向變動。
亞洲期貨市場若想要在與西方市場的競爭中取勝，必須推出更多的服務(wù)，包括被大多數(shù)市場參與者認(rèn)為不可或缺的綜合賬戶。任何雄心勃勃希望吸引全球參與者，并成為一個重要的區(qū)域性或全球性交易中心的期貨市場，都必須能夠提供全方位的產(chǎn)品和服務(wù)，而綜合賬戶正是這些基本服務(wù)功能之一。
一個期貨市場如果不能提供類似的市場功能，那么將在全球市場競爭中處于劣勢，難以在激烈的金融博弈中勝出，并延緩其最終實現(xiàn)目標(biāo)的過程。同樣，任何不善于利用綜合賬戶開展跨境、跨市場業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司，也將難以有效地拓展全球業(yè)務(wù)。
綜合賬戶在美國與歐洲的期貨市場被廣泛應(yīng)用已有時日，而在亞洲，情況各異，有的與歐美同步，有的進(jìn)展緩慢，某些市場目前仍未采用。而主要亞洲市場對綜合賬戶的猶豫態(tài)度，使其陷入競爭的劣勢。也許這就是為什么西方期貨市場在交易量和流動性上，一直大幅領(lǐng)先于主要亞洲市場的原因之一。這些期貨市場若想要在與西方市場的競爭中取勝，恐怕需要推出更多的服務(wù)，包括被大多數(shù)市場參與者認(rèn)為不可或缺的綜合賬戶。
何謂綜合賬戶，綜合賬戶的概念并不復(fù)雜，它是根據(jù)被稱為“執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商”與“原始經(jīng)紀(jì)商”的兩個經(jīng)紀(jì)公司之間簽署的協(xié)議而設(shè)置的專門賬戶。原始經(jīng)紀(jì)商將旗下多個交易客戶的委托單集中在同一賬戶名下傳送至執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商，然后由執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商代表原始經(jīng)紀(jì)商下單。執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商通常不知道也不關(guān)心具體委托單的真實客戶身份。
例如，一家美國的期貨經(jīng)紀(jì)公司在與一家有新加坡交易所結(jié)算成員資格的經(jīng)紀(jì)公司簽署綜合賬戶協(xié)議后，它就可以為自己的客戶提供新加坡交易所的期貨合約，客戶的委托單會被轉(zhuǎn)到新加坡經(jīng)紀(jì)公司，然后進(jìn)入新加坡交易所。某些交易所允許原始經(jīng)紀(jì)商利用執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商的結(jié)算成員代碼，將委托單直接送至交易所的交易網(wǎng)關(guān)，無須執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商的轉(zhuǎn)送。
舉個例子，某一綜合賬戶包含1.2萬手在新加坡交易所交易的看漲合約和8000手看跌合約，分屬于100個美國客戶。但是，這些交易客戶與在新加坡的執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商并無直接往來，甚至可能根本就不知道它的存在，他們對待新加坡交易所的產(chǎn)品，就像對待其他美國期貨產(chǎn)品一樣，通過他們自己熟悉的美國經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易。
當(dāng)然，新加坡的經(jīng)紀(jì)公司也可以通過美國經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立綜合賬戶，這樣，它的客戶也就可以交易美國的產(chǎn)品。在國際期貨市場上，經(jīng)紀(jì)公司利用綜合賬戶來拓展新市場，為自己的客戶提供新的服務(wù)，已經(jīng)相當(dāng)普遍了。
目前已難以考證綜合賬戶的確切起源時間，但毫無疑問，對它的需求在美國期貨市場出現(xiàn)多個交易所后不久就已經(jīng)出現(xiàn)。大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)人最初只服務(wù)于特定行業(yè)的客戶，而每個交易所也分布在某一行業(yè)的集散中心，如谷物、家畜交易中心芝加哥，棉花交易地路易斯安娜，金屬交易中心紐約。一個專門做谷物期貨的經(jīng)紀(jì)人，理所當(dāng)然是芝加哥交易所的會員，而他的客戶也相應(yīng)是谷物交易市場的參與者。
然而，隨著時間的變遷，客戶的需求逐步發(fā)生變化，同一個客戶也許想在芝加哥交易所交易雞蛋期貨的同時買賣路易斯安娜交易所的棉花期貨，經(jīng)紀(jì)商顯然難以僅僅為了滿足少量需求而去購買新的席位，而且在通信資費(fèi)昂貴、交通不便的過去，異地交易的管理不易實現(xiàn)，不如在兩交易所的會員之間疏通關(guān)系、解決有關(guān)問題，綜合賬戶應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)然，最初的服務(wù)僅限于美國境內(nèi)。
上世紀(jì)七八十年代以來，隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國的期貨期權(quán)交易所不斷出現(xiàn)，對跨境、跨市場交易的需求日益增加。盡管由于現(xiàn)代計算機(jī)技術(shù)的提高與通信、交通的發(fā)展，使得技術(shù)上的障礙不斷減少，但對經(jīng)紀(jì)公司來說，決定是否加入一個交易所的處理流程與思考邏輯并無根本改變。
考慮到實際運(yùn)作、技術(shù)系統(tǒng)、合規(guī)管理、法律費(fèi)用等因素，在缺乏對新市場深刻了解或有足夠交易量支持的前提下，綜合賬戶在大多數(shù)情況下自然而然地成為經(jīng)紀(jì)公司開辟新市場的最有效工具。實際上，綜合賬戶并不僅限于期貨行業(yè)，在發(fā)達(dá)國家的基金、股票等市場里也可見其蹤跡。然而，由于期貨交易全球聯(lián)動的天性與非完美市場中不可避免的市場差異，跨境、跨市交易的需求比任何其他市場都來得強(qiáng)烈。既然綜合賬戶為此而生，它隨著需求的增長而獲得期貨市場的垂青，也就不足為奇了。
綜合賬戶之利，利用綜合賬戶，客戶交易境外產(chǎn)品變得輕而易舉。例如，一個身在美國的客戶，不僅可以交易美國的產(chǎn)品，還可以同時交易新加坡、德國、比利時、倫敦和日本的產(chǎn)品，而這一切都可以在同一賬戶內(nèi)實現(xiàn)。
從客戶角度來講，在一家已經(jīng)熟悉而且信得過的經(jīng)紀(jì)公司交易，而實際享受來自不同經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)，顯然比與多個不同的經(jīng)紀(jì)公司打交道要方便和有保障得多。同樣的情況，當(dāng)然也會發(fā)生在試圖交易多個期貨市場產(chǎn)品的歐洲和亞洲客戶身上。
經(jīng)歷近年來持續(xù)不斷的合并風(fēng)潮，全球今天仍保留有70多家交易所（美國在1984年時還有11個，如今只剩下將近一半），而綜合賬戶的優(yōu)勢更為突出。例如，積極參與風(fēng)險管理的金融機(jī)構(gòu)，或在世界各個市場投資的基金，通常希望能交易多達(dá)10個至20個市場的產(chǎn)品。
如果客戶需要與各自市場的經(jīng)紀(jì)商打交道，其挑戰(zhàn)將是巨大的：每日的外幣兌換，多種格式的數(shù)據(jù)記錄整理，滿足不同的監(jiān)管要求，用不同語言與各市場的經(jīng)紀(jì)人溝通，不斷保持對各經(jīng)紀(jì)商的財務(wù)狀況和信譽(yù)變化的了解與更新。
對于大多數(shù)交易用戶來說，處理所有這些任務(wù)的精力與成本，可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所獲得的收益。此外，有些國家的監(jiān)管規(guī)則根本就不允許境外交易者直接進(jìn)入市場。綜合賬戶提供的一攬子買賣服務(wù)，不僅大幅度降低成本，提高效率，而且把某些難以實現(xiàn)的跨境、跨市場交易變?yōu)楝F(xiàn)實。
如果考慮到交叉保證金的使用，綜合賬戶的好處就更多了�，F(xiàn)代期貨市場的保證金是基于投資組合來計算的。由于類似產(chǎn)品在同一投資組合內(nèi)的折抵效應(yīng)，降低了風(fēng)險暴露，也降低了對保證金的總體需求，從而提高了交易者的資金利用率。
今天，即使世界上最大的經(jīng)紀(jì)商，也不可能同時成為世界上所有交易所的成員。如何才能滿足客戶的要求，提供他們希望交易的產(chǎn)品？惟一可行的就是通過綜合賬戶。實際上，即使一個大的金融機(jī)構(gòu)，其所屬的處于不同司法管轄權(quán)的子公司，也會出于上面列舉的各種原因而利用綜合賬戶為彼此提供服務(wù)。
