做空機(jī)制機(jī)制
股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風(fēng)險日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
做空機(jī)制的作用：
1、有利于投資者主動規(guī)避風(fēng)險和市場流通性的增加，在不允許做空的市場條件下，當(dāng)投資者預(yù)期股價將下跌時，他唯一的理性操作選擇就是拋出相應(yīng)股票，空倉等待。做空機(jī)制的存在，可以使股票市場和期貨市場一樣，一方面，投資者可以運(yùn)用做空機(jī)制對資金進(jìn)行套期保值，從而化解投資風(fēng)險，增加資金的安全性；另一方面，投資者也可以“主動出擊”，從而獲取股價下跌可能帶來的收益。在不存在做空機(jī)制的市場上，投資者要想獲利，就必須不斷地低買高賣推升股指，致使股票市場的風(fēng)險不斷積聚。整個市場經(jīng)過非理性的上漲后必然會形成暴跌，會造成大多數(shù)投資者套牢，致使原有的投資力量不能動彈，交易量下滑，市場一片蕭條，只有靠外部新的資金力量的進(jìn)入，才能使市場重新活躍，這說明在做空不能獲利的情況下，市場難以依靠自身原有力量，保持持續(xù)活躍和生命力。
2、有利于維持中國股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場風(fēng)險。在只能做多的單邊市場上，不可能形成做多與做空之間的良性循環(huán)關(guān)系，致使股票市場的風(fēng)險不斷積聚。具體來看，存在以下幾股傾向于單向推高股指的力量：首先，當(dāng)股市處于牛市中時，往往伴隨著人氣的增加、股票交易價格的上升、交易量的不斷放大等特征，這有利于券商和其他中介機(jī)構(gòu)增加收入，因此，他們傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多；其次，從上市公司的角度看，他們也傾向于引導(dǎo)投資者做多，因為其股票價格的上升，一方面可以提升其市場形象，另一方面也有助于其在配股和增發(fā)新股時以更高的價格籌措到更多的資金；再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升往往認(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能起到一定的推動作用。而且，股市的繁榮也有利于更多的國有企業(yè)上市融資。
國內(nèi)無做空機(jī)制的原因：
第一個原因是，做空機(jī)制的有效建立和發(fā)揮作用，是以市場預(yù)期機(jī)制的形成和有效發(fā)揮作用為前提的。沒有一個合理和有效的預(yù)期機(jī)制，做空機(jī)制的建立就可能對市場的正常運(yùn)行和有效運(yùn)行起破壞作用或紊亂作用。而要形成有效的預(yù)期機(jī)制，需要現(xiàn)存的制度層面有一系列基本的保證條件，特別需要制度約束成為市場運(yùn)行的常量而非變量，而不是更大的變量和頻繁的變量。而目前中國股市的制度層面恰恰是一個巨大的變量。這就給市場增加了巨大的不確定性。在制度的調(diào)整中，任何一個小的制度調(diào)整，都不能不影響到股價的走勢，建立做空機(jī)制是非常危險的，因為它將使投資者缺乏制度保護(hù)。保護(hù)投資者利益，目前的問題不在于建立做空機(jī)制，而應(yīng)從整體上推進(jìn)并盡快完成制度變革。否則以保護(hù)投資者利益為名，匆忙推出做空機(jī)制，只能使投資者利益受到巨大傷害。
第二個原因是，建立做空機(jī)制必須以市場的透明化為前提。目前中國股市的信息披露恰恰是“灰色”的，大量的內(nèi)幕交易和關(guān)聯(lián)交易存在，涉及到投資者切身利益的許多事情，都不是投資者所能參與和決定的。流通股東沒有用手投票的機(jī)制，上市公司利潤操縱，資產(chǎn)重組幾乎與流通股東都沒有關(guān)系。這些都是對股價走勢構(gòu)成巨大影響的因素。在這樣的情況下，建立做空機(jī)制將使流通股東無所適從。信息披露不透明的情況下，做空機(jī)制肯定不能保護(hù)投資者利益。(shenmi shi.cn收集)
第三個原因是，做空機(jī)制如成為正常和穩(wěn)定的交易制度，必須能夠在相當(dāng)大的程度上防止市場操縱或股價操縱。而中國股市對這種市場操縱的制度制約很不健全。制約的方面、層次和力度都還很不到位。這就給市場的參與者，特別是機(jī)構(gòu)投資者提供了聯(lián)手或單獨(dú)操縱市場或操縱股價的制度縫隙和制度空間，從而使市場走勢和股價走勢與其內(nèi)在價值發(fā)生背離甚至是嚴(yán)重背離。這一問題不解決，做空機(jī)制的建立就會在市場上形成巨大的負(fù)面影響，其結(jié)果不僅不利于保護(hù)流通股東，特別是中小投資者，反而會對他們造成巨大的制度傷害和利益?zhèn)Α?br />
