怎樣看上市公司財(cái)報(bào)？

　　按照一般意義來(lái)說(shuō)，分析師是券商、銀行信托部門(mén)、共同基金集團(tuán)內(nèi)從事公司研究，并推薦買(mǎi)入或賣(mài)出某一特定公司或行業(yè)股票的人。著名的分析師的言論能夠影響個(gè)股甚至板塊乃至大盤(pán)的走勢(shì)，比如美國(guó)Meredith Whitney Advisory Group創(chuàng)始人、著名銀行業(yè)分析師惠特尼2009年數(shù)次對(duì)美國(guó)銀行業(yè)進(jìn)行的評(píng)級(jí)調(diào)整就影響了投資者的情緒，間接導(dǎo)致了銀行股的上漲和下跌。

　　如果想在資本市場(chǎng)特別是股市沖浪，我們需要一門(mén)最重要的技能，也是所有分析師都要具備的技能，那就是讀懂上市公司的財(cái)報(bào)。本文將以一汽轎車(chē)[17.64 0.68%]的2008年財(cái)報(bào)為例，與大家分享我們能從財(cái)報(bào)中讀出什么。

　　財(cái)報(bào)最主要的部分是三大會(huì)計(jì)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。

　　● 資產(chǎn)負(fù)債表：2008年財(cái)報(bào)的起止時(shí)間就是2008年1月1日(期初數(shù))至2008年12月31日(期末數(shù))。我們可以看到資產(chǎn)負(fù)債表分為資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)部分，一個(gè)公司的資產(chǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益(或稱(chēng)股東權(quán)益和凈資產(chǎn))，我們看資產(chǎn)負(fù)債表可以判斷出公司是否具有持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如何衡量？我們需要用到一些計(jì)算，其中資產(chǎn)負(fù)債表中較為重要的一個(gè)是流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債)，這是衡量公司是否具有短期償債能力的重要指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算我們知道一汽轎車(chē)的2008年末流動(dòng)比率為1.82，通常這個(gè)數(shù)字大于1就證明公司短期償債能力較好，超過(guò)2則更為理想，證明公司可變現(xiàn)的資產(chǎn)非常充裕。但是，我們面對(duì)非周期行業(yè)時(shí)，就不必拘泥于大于1這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，比如巴菲特就曾說(shuō)過(guò)可口可樂(lè)的流動(dòng)比率雖然低于1，但是其有充足的能力進(jìn)行短期融資。

　　● 利潤(rùn)表：我們能從一汽轎車(chē)的利潤(rùn)表中找到5個(gè)類(lèi)目：營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)及每股收益。營(yíng)業(yè)收入上，一汽轎車(chē)在2008年并未受到金融危機(jī)的影響，總體營(yíng)收增加了近70億人民幣，同比增長(zhǎng)了48.67%。但同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本也上升了50億。一些分析師喜歡用企業(yè)所納所得稅除以稅前利潤(rùn)總額來(lái)觀察企業(yè)是否夸大盈利能力，這不失為一種不錯(cuò)的方法。但對(duì)于一般股民來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)更值得被關(guān)注。一汽轎車(chē)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了85.39%，這對(duì)股東來(lái)說(shuō)，適當(dāng)?shù)某杀旧细⊥耆�可以被接受。而�?jì)算凈利潤(rùn)邊際率(凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)也是衡量企業(yè)持續(xù)盈利能力的重要指標(biāo)。經(jīng)過(guò)計(jì)算，一汽轎車(chē)的凈利潤(rùn)邊際率從2007年報(bào)的4.35%升至2008年報(bào)的5.43%。計(jì)算這些數(shù)據(jù)的目的是和相同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行比較，通過(guò)上海汽車(chē)[14.71 -0.68%]的2008年報(bào)，可以看出上海汽車(chē)的凈利潤(rùn)邊際率為負(fù)，所以在這項(xiàng)指標(biāo)上一汽轎車(chē)比較優(yōu)秀。一汽轎車(chē)的2008年每股收益相對(duì)2007年增長(zhǎng)接近100%。每股收益即凈利潤(rùn)除以流通股數(shù)是計(jì)算合理股價(jià)的重要數(shù)據(jù)，比較同一上市公司2007年底和2008年底的股價(jià)，非常有助于我們發(fā)現(xiàn)哪些股票被低估。

　　● 現(xiàn)金流量表：在此處我們可以借鑒巴菲特的觀點(diǎn)，他最關(guān)注的是資本開(kāi)支和回購(gòu)股票。眾所周知，現(xiàn)金是企業(yè)的生命。我們可以從第一類(lèi)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量上看出一汽轎車(chē)在2008年支付給員工的工資同比大幅上升，這與產(chǎn)業(yè)工人的實(shí)際生產(chǎn)績(jī)效密不可分，另外公司的現(xiàn)金余額非常充沛。因?yàn)橹袊?guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際準(zhǔn)則有一定出入，我們跟巴菲特所看到的角度可能不太相同，他關(guān)注回購(gòu)股票，我們可以關(guān)注第三類(lèi)目中的分配股利、利潤(rùn)償付利息所支付的現(xiàn)金，一汽轎車(chē)2008年用于此項(xiàng)的開(kāi)支為3.35億元。2008年6月中旬，一汽轎車(chē)對(duì)股東每10股分紅2元，基本對(duì)應(yīng)此表中的數(shù)據(jù)。

　　至此，對(duì)如何研讀上市公司的財(cái)報(bào)我們可以說(shuō)有了一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)，但是要注意的一點(diǎn)是，數(shù)據(jù)跟蹤不是只看一年或者一季度的報(bào)表，要想使自己的計(jì)算更具代表性，就要觀察該公司5至10年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。并且跟同行業(yè)的公司甚至是行業(yè)性數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的比較，這樣才能使自己的投資有的放矢。(本報(bào)記者陳旭/文)