分析上市公司財(cái)務(wù)的主要方法

　　財(cái)務(wù)分析是企圖了解一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)面目，從晦澀的會(huì)計(jì)程序中將會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)涵義挖掘出來(lái)，為投資者和債權(quán)人提供決策基礎(chǔ)。由于會(huì)計(jì)系統(tǒng)只是有選擇地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且它對(duì)一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的確認(rèn)會(huì)有一段時(shí)間的滯后，再加上會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自身的不完善性，以及管理者有選擇會(huì)計(jì)方法的自由，使得財(cái)務(wù)報(bào)告不可避免地會(huì)有許多不恰當(dāng)?shù)牡胤�。雖然審計(jì)可以在一定程度上改善這一狀況，但審計(jì)師并不能絕對(duì)保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和恰當(dāng)性，他們的工作只是為報(bào) 表的使用者作出正確的決策提供一個(gè)合理的基礎(chǔ)，所以即使是經(jīng)過(guò)審計(jì)，并獲得無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表，也不能完全避免這種不恰當(dāng)性。這使得財(cái)務(wù)分析變 得尤為重要。

　　一、財(cái)務(wù)分析的主要方法

　　一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)分析的方法主要有以下四種：

　　1.比較分析：是為了說(shuō)明財(cái)務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異，為進(jìn)一步的分析指明方向。這種比較可以是將實(shí)際與計(jì)劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比；

　　2.趨勢(shì)分析：是為了揭示財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變化及其原因、性質(zhì)，幫助預(yù)測(cè)未來(lái)。用于進(jìn)行趨勢(shì)分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對(duì)值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；

　　3.因素分析：是為了分析幾個(gè)相關(guān)因素對(duì)某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；

　　4.比率分析：是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，往往要借助于比較分析和趨勢(shì)分析方法。

　　上述各方法有一定程度的重合。在實(shí)際工作當(dāng)中，比率分析方法應(yīng)用最廣。

　　二、財(cái)務(wù)比率分析

　　財(cái)務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來(lái)比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。它可以評(píng)價(jià)某項(xiàng)投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術(shù)也不同。

　　1.財(cái)務(wù)比率的分類

　　一般來(lái)說(shuō)，用三個(gè)方面的比率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：

　　1) 償債能力：反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；

　　2) 營(yíng)運(yùn)能力：反映企業(yè)利用資金的效率；

　　3) 盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。

　　上述這三個(gè)方面是相互關(guān)聯(lián)的。例如，盈利能力會(huì)影響短期和長(zhǎng)期的流動(dòng)性，而資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率又會(huì)影響盈利能力。因此，財(cái)務(wù)分析需要綜合應(yīng)用上述比率。

　　2. 主要財(cái)務(wù)比率的計(jì)算與理解：

　　下面，我們?nèi)砸訟BC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表(年末數(shù)據(jù))為例，分別說(shuō)明上述三個(gè)方面財(cái)務(wù)比率的計(jì)算和使用。

　　1) 反映償債能力的財(cái)務(wù)比率：

　　短期償債能力：

　　短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足，不僅會(huì)影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破 產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)該以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債，而不應(yīng)靠變賣(mài)長(zhǎng)期資產(chǎn)，所以用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量關(guān)系來(lái)衡量短期償債能力。以ABC公司為例：

　　流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 = 1.53

　　速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用)/ 流動(dòng)負(fù)債 =1.53

　　現(xiàn)金比率 = (現(xiàn)金＋有價(jià)證券)/ 流動(dòng)負(fù)債 =0.242

　　流動(dòng)資產(chǎn)既可以用于償還流動(dòng)負(fù)債，也可以用于支付日常經(jīng)營(yíng)所需要的資金。所以，流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，但如果過(guò)高，則會(huì)影響企業(yè)資金的 使用效率和獲利能力。究竟多少合適沒(méi)有定律，因?yàn)椴煌�行業(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這使得其流動(dòng)性也各不相同；另外，這還與流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和 存貨等項(xiàng)目各自所占的比例有關(guān)，因?yàn)樗鼈兊淖儸F(xiàn)能力不同。為此，可以用速動(dòng)比率(剔除了存貨和待攤費(fèi)用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨、應(yīng)收款、預(yù)付帳款和待攤費(fèi)用)輔助進(jìn)行分析。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全，過(guò)高有效率低之嫌，過(guò)低則有管理不善的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同， 應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況具體分析。

　　長(zhǎng)期償債能力：

　　長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期利息與本金的能力。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)借長(zhǎng)期負(fù)債主要是用于長(zhǎng)期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常以負(fù)債比率和利息收入倍數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。以ABC公司為例：

　　負(fù)債比率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額 = 0.33

　　利息收入倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(凈利潤(rùn)＋所得稅＋利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用=32.2

　　負(fù)債比率又稱財(cái)務(wù)杠桿，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低。但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管 理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有很好地利用其資金。一般來(lái)說(shuō)，象ABC公司這樣的 財(cái)務(wù)杠桿水平比較合適。

　　利息收入倍數(shù)考察企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是否足以支付當(dāng)年的利息費(fèi)用，它從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力方面分析其長(zhǎng)期償債能力。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)比率越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從這個(gè)比率來(lái)看，ABC公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

　　2) 反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率

　　營(yíng)運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然就越高。一般來(lái)說(shuō)，包括以下五個(gè)指標(biāo)：

　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷(xiāo)收入凈額 / 應(yīng)收帳款平均余額 =17.78

　　存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售成本 / 存貨平均余額 = 4996.94

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 = 1.47

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 固定資產(chǎn)平均凈值 = 0.85

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均值 = 0.52

　　由于上述的這些周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分子、分母分別來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，而資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則是整個(gè)報(bào)告期的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，所以為 了使分子、分母在時(shí)間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)據(jù)折算成整個(gè)報(bào)告期的平均額。通常來(lái)講，上述指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。但數(shù)量 只是一個(gè)方面的問(wèn)題，在進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項(xiàng)目的組成結(jié)構(gòu)，如各種類型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。

　　3) 反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率：

　　盈利能力是各方面關(guān)心的核心，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(zhǎng)期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此無(wú)論是投資者還是債權(quán)人，都對(duì)反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力，再以ABC公司為例：

　　毛利率=(銷(xiāo)售收入-成本)/ 銷(xiāo)售收入 = 71.73%

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入=(凈利潤(rùn)＋所得稅＋利息費(fèi)用)/ 銷(xiāo)售收入 = 36.64%

　　凈利潤(rùn)率 = 凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入 = 35.5%

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率 = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)平均值 = 18.48%

　　權(quán)益報(bào)酬率 = 凈利潤(rùn) / 權(quán)益平均值 = 23.77%

　　每股利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/流通股總股份= 0.687(假設(shè)該企業(yè)共有流通股10,000,000股)

　　上述指標(biāo)中， 毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)(或銷(xiāo)售)過(guò)程、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強(qiáng)；資產(chǎn)報(bào)酬率反映股東和債權(quán)人共同投入 資金的盈利能力；權(quán)益報(bào)酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權(quán)益報(bào)酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它與財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)，如果資產(chǎn)的報(bào)酬率相同，則財(cái)務(wù)杠桿越高的 企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率也越高，因?yàn)楣蓶|用較少的資金實(shí)現(xiàn)了同等的收益能力。每股利潤(rùn)只是將凈利潤(rùn)分配到每一份股份，目的是為了更簡(jiǎn)潔地表示權(quán)益資本的盈利情況。 衡量上述盈利指標(biāo)是高還是低，一般要通過(guò)與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結(jié)論。就一般情況而言，ABC公司的盈利指標(biāo)是比較高的。

　　對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，由于其發(fā)行的股票有價(jià)格數(shù)據(jù)，一般還計(jì)算一個(gè)重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市價(jià)/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢(qián)利潤(rùn) 所愿意支付的價(jià)格。它一方面可以用來(lái)證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度。假設(shè)ABC公司為上市公司，股票 價(jià)格為25元，則其市盈率= 25 / 0.68 = 36.76倍。該項(xiàng)比率越高，表明投資者認(rèn)為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股票，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。市盈率也有一定的局限性，因 為股票市價(jià)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個(gè)時(shí)段數(shù)據(jù)，這種數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度都為投資分析帶來(lái)一定的困難。同時(shí)，會(huì)計(jì)政策、行業(yè)特 征以及人為運(yùn)作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準(zhǔn)確分析帶來(lái)困難。

　　在實(shí)際當(dāng)中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，即成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)企業(yè)在過(guò)去幾年中銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)的增長(zhǎng)前景。

　　銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=(本期銷(xiāo)售收入-上期銷(xiāo)售收入)/上期銷(xiāo)售收入×100% = 95%

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期銷(xiāo)售利潤(rùn)-上期銷(xiāo)售利潤(rùn))/上期銷(xiāo)售利潤(rùn)×100% = 113%

　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =(本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn))/上期凈利潤(rùn)×100% = 83%

　　從這幾項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，ABC公司的獲利能力和成長(zhǎng)性都比較好。當(dāng)然，在評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對(duì)其獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性趨勢(shì)的綜合判斷更加精確。

　　三、現(xiàn)金流分析

　　在財(cái)務(wù)比率分析當(dāng)中，沒(méi)有考慮現(xiàn)金流的問(wèn)題，而我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)講過(guò)現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要意義，因此，下面我們就來(lái)具體地看一看如何對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行分析。

　　分 析現(xiàn)金流要從兩個(gè)方面考慮。一個(gè)方面是現(xiàn)金流的數(shù)量，如果企業(yè)總的現(xiàn)金流為正，則表明企業(yè)的現(xiàn)金流入能夠保證現(xiàn)金流出的需要。但是，企業(yè)是如何保證其現(xiàn)金 流出的需要的呢？這就要看其現(xiàn)金流各組成部分的關(guān)系了。這方面的分析我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)詳細(xì)論述過(guò)，這里不再重復(fù)。另一個(gè)方面是現(xiàn)金流的質(zhì)量。這包括現(xiàn)金流的 波動(dòng)情況、企業(yè)的管理情況，如銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)是否過(guò)快，存貨是否已經(jīng)過(guò)時(shí)或流動(dòng)緩慢，應(yīng)收帳款的可收回性如何，各項(xiàng)成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處 的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，如行業(yè)前景，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局，產(chǎn)品的生命周期等。所有這些因素都會(huì)影響企業(yè)產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的能力。

　　在部分一的分析中我們已經(jīng)指出，ABC公司的現(xiàn)金流狀況令人擔(dān)憂，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，這使我們從另一個(gè)方面深刻認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流分析不可替代的作用。

　　四、 小結(jié)

　　對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的分析主要通過(guò)比率分析實(shí)現(xiàn)。常用的財(cái)務(wù)比率衡量企業(yè)三個(gè)方面的情況，即償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。使用杜邦圖可以將上述比 率有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，深入了解企業(yè)的整體狀況。對(duì)現(xiàn)金流的分析一般不能通過(guò)比率分析實(shí)現(xiàn)，而是要求從現(xiàn)金流的數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚�(gè)方面評(píng)價(jià)企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)情況，并據(jù)此判斷其產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的能力。比率分析與現(xiàn)金流分析作用各不相同，不可替代。