怎樣辨別業(yè)績真假？

　　文/熊琨

　　財(cái)務(wù)報(bào)表反映了上市公司基本面，是投資決策的重要參考依據(jù)。但一些公司出于種種目的，利用會計(jì)準(zhǔn)則的自由裁量空間進(jìn)行報(bào)表粉飾甚至造假，從而影響了報(bào)表的可靠性和可比性，使許多投資者被虛飾業(yè)績所誤導(dǎo)或不敢信任會計(jì)信息。

　　其實(shí)，經(jīng)粉飾的報(bào)表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點(diǎn)功夫，拿出精挑細(xì)選、貨比三家的購物精神，對公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

　　一般而言，上市公司定期報(bào)告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報(bào)表分析方法：

　　一是表間分析法。即對公司財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)聯(lián)項(xiàng)目進(jìn)行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點(diǎn)，以了解企業(yè)真實(shí)的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報(bào)表的誤導(dǎo)。

　　二是財(cái)務(wù)比率分析法。對公司財(cái)務(wù)報(bào)表同一會計(jì)期內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目相互比較，計(jì)算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

　　三是期間分析法。對公司不同時(shí)期的報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)地比較分析，判斷其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢。

　　四是公司間比較法。與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：聚焦銀行借款

　　想了解一家公司的經(jīng)營狀況，最簡單的方法就是查看其存貨和應(yīng)收帳款，如果其增長較營業(yè)收入的增長快得多的話，往往意味著公司在銷售方面可能出現(xiàn)問題，如銷售疲軟、銷售政策不謹(jǐn)慎、存貨跌價(jià)損失和壞帳損失將升高等。

　　一般而言，資產(chǎn)負(fù)責(zé)表中貨幣資金越多、銀行借款越少，意味著公司質(zhì)量越好。如貴州茅臺，其貨幣資金數(shù)額多年來持續(xù)增長，2007年底積累到47億元，銀行借款數(shù)額為零；公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)僅1.47億元，但預(yù)收賬款達(dá)11.25億元。上述跡象充分表明貴州茅臺是賺錢機(jī)器，單靠自身積累已能滿足公司的快速發(fā)展，且還有富余。

　　另外，銀行借款也是從側(cè)面反映公司質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)。如果銀行借款相對于公司的銷售收入、利潤總額等指標(biāo)偏大，說明公司在應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)等項(xiàng)目上可能占用資金比例偏高，其盈利質(zhì)量及未來償債能力值得懷疑。

　　如果銀行借款歷年來持續(xù)增長且數(shù)額巨大，而公司已過高速成長期，可能說明公司是“吞錢機(jī)器”，歷年業(yè)績也存在持續(xù)虛增可能，未來可能陷入大麻煩。

　　利潤表：警惕收入虛增

　　利潤表是大多數(shù)投資者最關(guān)注的報(bào)表，同時(shí)也是很容易被報(bào)表假象所蒙蔽的報(bào)表。要客觀分析該表，除應(yīng)了解該表各項(xiàng)目的構(gòu)成情況外，還要與資產(chǎn)負(fù)責(zé)表和現(xiàn)金流量表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對比分析，以免不慎被某些公司的“績優(yōu)”光環(huán)所欺騙。

　　如果應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)異常升高以及銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入不相稱，投資者就應(yīng)予以警惕。由于公司在確認(rèn)營業(yè)收入的同時(shí)應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)成本。因此，營業(yè)收入和營業(yè)成本也應(yīng)相稱。對營業(yè)成本的分析可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款和現(xiàn)金流量表中購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等項(xiàng)目進(jìn)行，以判斷其變化及合理性。

　　有些公司為了粉飾營業(yè)收入會有意從事一些交易金額很大但毛利率很低的商品流通或交易代理業(yè)務(wù)。雖然這些業(yè)務(wù)一般都不盈利或利潤很低，但能使利潤表中的營業(yè)收入及其增長顯得動(dòng)人。公司在報(bào)告附注中對營業(yè)收入進(jìn)行分類披露時(shí)會有意不區(qū)分工業(yè)和商業(yè)，以迷惑投資者。

　　對利潤表中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的合理性應(yīng)結(jié)合公司營業(yè)收入的規(guī)模大小和同行業(yè)中的其他上市公司情況來判斷。有些公司營業(yè)收入未能顯著增長，但通過銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅下降使當(dāng)期利潤快速增長，這種行為可能會損害公司的長期利益，特別是那些實(shí)施大額廣告營銷策略的企業(yè)。

　　另外，還有很重要的一點(diǎn)。那就是對公司報(bào)告期取得的凈利潤還應(yīng)分析其中有多少是由非經(jīng)常性損益所形成的，這樣做可以判斷公司正常經(jīng)營下的獲利能力，防止被一些公司靠非流動(dòng)性資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、政府補(bǔ)助、投資收益、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的巨額沖回等方式產(chǎn)生巨額利潤或扭虧為盈所誤導(dǎo)。

　　現(xiàn)金流量表：考驗(yàn)業(yè)績含金量

　　要想從現(xiàn)金流量表中找出線索，有時(shí)候就需要將現(xiàn)金流量表和利潤表結(jié)合起來。如果利潤表中的營業(yè)收入增加，但是從經(jīng)營活動(dòng)中收到的實(shí)際現(xiàn)金額卻比以前低，這說明公司的部分收入還掛在應(yīng)收賬款中，有壞賬發(fā)生可能，且存在虛增或使用非常手段期末突擊銷售的可能，這樣下期收入就可能減少。

　　要想知道一家公司是否在玩數(shù)字游戲，可以比較凈利潤的增長率和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長率。如果凈利潤的增長速度明顯高出經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長速度，而之前兩個(gè)數(shù)據(jù)增長速度相似，這說明凈利潤的增長率實(shí)際上可能并沒有那么高。

　　另外，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金這個(gè)數(shù)字亦有特別用途。我們可以用這個(gè)數(shù)字除以公司年報(bào)中披露的職工人數(shù)以大概估算出職工人均年收入，由于差企業(yè)難以發(fā)出高工資。因此這個(gè)數(shù)字越高出行業(yè)及地域平均水平，意味著公司質(zhì)量可能越高。

　　報(bào)表附注：內(nèi)藏乾坤

　　報(bào)表附注往往能揭示出數(shù)據(jù)背后隱藏的情況，也包含很多可能影響到公司前景的風(fēng)險(xiǎn)和不確定的有價(jià)值的信息，因此投資者有理由對它們進(jìn)行深入研究。

　　通常來說，公司會在報(bào)表附注中披露控股子公司及參股公司情況，投資者可對這些情況進(jìn)行了解，并關(guān)注公司報(bào)表合并范圍，借此判斷公司母公司層面和子公司層面的質(zhì)量。歷史上一些臭名昭著的造假公司利用個(gè)別異地子公司進(jìn)行業(yè)績造假，如公司合并報(bào)表財(cái)務(wù)項(xiàng)目較異常，而利潤主要來源于個(gè)別子公司，投資者則需謹(jǐn)慎考慮。

　　另外，附注中還會對公司關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行較詳細(xì)披露，投資者可以借此分析公司產(chǎn)供銷體系和經(jīng)營用固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)是否完整，上市公司是否存在為關(guān)聯(lián)方擔(dān)�；蛳蜿P(guān)聯(lián)方提供資金等轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)利益的行為。公司經(jīng)營存在對關(guān)聯(lián)方的重大依賴，則公司利潤調(diào)節(jié)空間很大。一些造假公司也可能設(shè)立一些潛在關(guān)聯(lián)方，即特殊目的實(shí)體與公司進(jìn)行交易來粉飾報(bào)表，并隱瞞這些關(guān)聯(lián)關(guān)系及其交易。

　　插排：一般而言，上市公司定期報(bào)告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。

　　熊琨 中國證監(jiān)會江西監(jiān)管局