什么是控制權理論？控制權理論的傳統(tǒng)定義

   資本結構不僅會引起剩余收益分配問題，還會引起剩余控制權的分配問題，有關資本結構與控制權關系的研究大致有以下幾種：

 

   博爾頓(John Pound)認為，在企業(yè)經營多個時期后，當出現(xiàn)不利的公開觀測得到的收益信息時，將控制權轉移給債權人是最優(yōu)的。這樣，資本結構的選擇也就是控制權在不同證券持有者之間分配的選擇。最優(yōu)的債務比例是導致企業(yè)破產時將控制權從股東轉移給債權人的債務水平。

 

   哈里斯(Milton Harris)和雷維吾(Artur Raviv)考察了具有投票權的經理控制企業(yè)的資本結構與并購市場之間的關系，認為隨著經理股份增大，經理掌握控制權的概率增大，從而其收益增大。如果經理股份增加太多，企業(yè)的價值及相應的經理的股份價值就會減少，因為更有能力的潛在競爭者成功的可能性減少。因此，最優(yōu)的所有權份額是掌握控制權帶來的個人收益同自有股份的資本價值損失相權衡的結果。由于經理的股份是由企業(yè)的資本結構間接決定的，這種權衡也就進而成為一種資本結構理論。

 

   斯達爾茲(Rene Stulz)建立了一個同哈里斯、雷維吾模型相類似的模型，他也把重點放在所有權與并購之間的關系上。但不同的是，在斯達爾茲模型中，最優(yōu)所有權是通過股東最大化企業(yè)價值來選擇的，而不是通過經理最大化其個人收益。通過對西方資本結構理論的介紹與分析，我們至少可以得出以下結論:企業(yè)存在最優(yōu)資本結構，且資本結構可以量化。.債務能給企業(yè)帶來抵稅利益，但債務也會產生代理成本和財務拮據成本，抵消部分債務融資利益，因此，在并購過程中，企業(yè)應適度利用債務資本。資本結構與企業(yè)價值密切相關，企業(yè)的融資方式，會成為影響其價值的信號。資本結構的選擇還與企業(yè)經營管理層利益密切相關，既要適度激勵管理層，也要控制管理層的股權比例，防止管理層的個人利益行為。