當(dāng)人類進(jìn)入工業(yè)文明時(shí)代之后，生財(cái)、聚財(cái)之道也變得更加文明、守序了。人民不僅創(chuàng)造了資本市場(chǎng)，讓所有的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)在資本里交融聚會(huì)，還發(fā)明了一種更加新型的以專業(yè)管理、集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為特征的理財(cái)工具--投資基金，并且很快讓它風(fēng)靡全球，蓬勃發(fā)展。
了解過(guò)去是為了更好地把握未來(lái)；了解海外是為了以他山之石而去攻玉。一百多年的基金歷史，跌宕起伏，但其蓬勃發(fā)展是不爭(zhēng)的事實(shí)。讓我們走近歷史，去傾聽來(lái)自異國(guó)他鄉(xiāng)的財(cái)富之門洞開的聲音；讓我們也去審視邁向這扇財(cái)富之門的年輕的腳步。為此，聯(lián)合金銀特推出專稿：《開放式基金發(fā)展史》，分別對(duì)英國(guó)、美國(guó)、日本和中國(guó)的基金發(fā)展歷史進(jìn)行分析研究，以讓更多的投資者了解開放式基金。
從基金發(fā)展的歷史來(lái)看，開放式基金大體經(jīng)過(guò)了四個(gè)發(fā)展階段：
●產(chǎn)生階段。自1868年第一家公眾投資基金外國(guó)和殖民地信托（the Foreign and Colonial Government Trust）在英國(guó)成立到1924年美國(guó)波士頓成立世界上第一只公司型開放式基金--馬薩諸塞投資信托基金為止；
●初級(jí)發(fā)展階段。從1924年至1940年美國(guó)《投資公司法》的頒布；
●穩(wěn)步成長(zhǎng)階段。1940年到20世紀(jì)80年代；
●迅速發(fā)展階段。20世紀(jì)80年代至今，全球基金得到迅速的發(fā)展。
開放式基金的起源--基金在英國(guó)（一） 從開放式基金最早的起源史來(lái)看，基金產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的資本主義發(fā)展時(shí)期。
1774年和1776年間，荷蘭人亞伯爾許· 馮和淮特維希分別創(chuàng)設(shè)了量子基金(Quantity Fund)和偏好和謹(jǐn)慎基金(Favorable and cautious Fund)--這是歷史上最早出現(xiàn)的基金。
19世紀(jì)的歐洲，一些達(dá)官貴人為了保管私人財(cái)產(chǎn)，專門聘請(qǐng)理財(cái)有方的律師及會(huì)計(jì)師管理運(yùn)用他們的財(cái)產(chǎn)，只支付少量的管理費(fèi)用。荷蘭國(guó)王威廉一世于1822年創(chuàng)立了第一個(gè)私人基金，主要投資于市場(chǎng)上的有價(jià)證券，并從事歐洲和美洲之間的商品貨幣投資事業(yè)。被世人公認(rèn)為早期的證券投資信托基金。作為社會(huì)化的理財(cái)工具，基金真正起源于英國(guó)。
英國(guó)是現(xiàn)代投資基金的發(fā)源地。18世紀(jì)中期，英國(guó)在發(fā)生了第一次產(chǎn)業(yè)革命后，憑借發(fā)展工業(yè)和對(duì)外擴(kuò)張積累了大量財(cái)富，使得國(guó)內(nèi)利率不斷下降，資金向外尋求增值的出路。但在那個(gè)年代，基金還相當(dāng)不普及，投資人本身極度欠缺國(guó)際領(lǐng)域的投資知識(shí)，對(duì)國(guó)際投資環(huán)境沒有一個(gè)明確的了解，并且人生地不熟，語(yǔ)言不相通，嚴(yán)重阻止了與當(dāng)?shù)氐慕涣鳎瑹o(wú)力自己進(jìn)行管理。結(jié)果，一些投機(jī)欺詐分子利用他們急于向外投資的熱情，設(shè)立了大量的股份公司，鼓勵(lì)投資者高價(jià)購(gòu)買他們的股票，然后宣布公司破產(chǎn)，攜款逃之夭夭。大批的投資人吃虧上當(dāng)，為此傾家蕩產(chǎn)，追悔莫及。但這也醞釀了基金業(yè)一場(chǎng)新的變革。投資人經(jīng)過(guò)慘痛教訓(xùn)后，便萌發(fā)了集合眾多投資人的資金，委托專人投資和管理的想法。這一想法得到了英國(guó)的支持，出面組織投資公司，委托專門知識(shí)的理財(cái)能手代為投資，并分散風(fēng)險(xiǎn)，讓中小投資人能和大型投資人一樣享受國(guó)際投資的豐厚報(bào)酬，同時(shí)委托律師簽訂文字契約以確保投資的安全與增值。這種集合眾人資金委托專家經(jīng)營(yíng)的投資方式，很快得到了投資者的熱烈響應(yīng)。這樣，早期的投資信托公司便產(chǎn)生了。1868年，世界上第一個(gè)投資信托外國(guó)和殖民地信托（the Foreign and Colonial Government Trust）在英國(guó)誕生，是第一個(gè)專門為小額投資人取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的投資目的而進(jìn)行的集資。以分散投資于國(guó)外殖民地的公司債券為主，總額達(dá)48萬(wàn)英鎊，信托期限為24年，投資人每年達(dá)7%以上的回報(bào)率比英國(guó)債券當(dāng)時(shí)的3.3%年利率要高出一倍多。這種基金跟股票類似，不能退股，也不能單位兌換，權(quán)益僅限于分紅和派息。其操作方式類似于現(xiàn)代的封閉式契約型基金，通過(guò)契約約束各當(dāng)事人的關(guān)系，委托代理人運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)并實(shí)行固定利率制。因此，契約型基金是最早的一種基金，比公司型基金的發(fā)展要早。同時(shí)，這只基金的一些特征還體現(xiàn)了現(xiàn)代共同基金的特點(diǎn)，如3%的銷售費(fèi)用以及25個(gè)基點(diǎn)的管理費(fèi)用等。
開放式基金的起源--基金在英國(guó)（二） 投資基金的全盛時(shí)期是在1868年之后。蘇格蘭人--富來(lái)明，被認(rèn)為是投資信托的先驅(qū)。他經(jīng)過(guò)實(shí)地的考察后，認(rèn)為美國(guó)鐵路建設(shè)急需大量的資金，于是，1873年在投資基金的發(fā)祥地--丹地市，第一家專業(yè)管理基金的組織蘇格蘭美洲信托成立。19世紀(jì)后期的英國(guó)法律為集合投資基金的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。到1875年，已經(jīng)有18個(gè)與海外和殖民地信托類似的信托產(chǎn)生，信托實(shí)收資本總額超過(guò)650萬(wàn)英鎊。這些英格蘭和蘇格蘭的投資信托與封閉式基金類似，總體上注重為投資人創(chuàng)造收入。1879年《英國(guó)股份有限公司法》發(fā)布，從此投資基金從契約型進(jìn)入股份有限公司專業(yè)管理時(shí)代，這也是基金發(fā)展史上的一次大飛躍。這種公司型基金取消了一些條款，比如對(duì)投資人支付實(shí)現(xiàn)確定股利等。投資證券及各類金融產(chǎn)品是它最大也是唯一的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其運(yùn)作體制有一些企業(yè)化的味道，信托的意義已不復(fù)存在。
從1870年起的60年時(shí)間內(nèi)，英國(guó)共有200多個(gè)投資基金公司在全國(guó)各地成立。 1931年，英國(guó)出現(xiàn)了世界第一只以凈資產(chǎn)值向投資人買回基金單位的投資基金，它成為現(xiàn)代投資信托基金的里程碑。
1943年，英國(guó)成立了海外信托契約組織，該基金除規(guī)定基金公司以凈資產(chǎn)價(jià)值贖回基金單位外，還在信托契約中明確了靈活的投資組合方式，標(biāo)志著英國(guó)現(xiàn)代證券投資基金的開端。
開放式基金的起源--基金在英國(guó)（三） 19世紀(jì)末和20世紀(jì)初是英國(guó)投資基金最為發(fā)達(dá)的階段。英國(guó)的投資基金一直是以契約型封閉式為主。20世紀(jì)60年代后，開放式基金的總資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，20世紀(jì)80年代更以高于25%的年平均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于封閉式基金的增長(zhǎng)速度，1984年后開放式基金的規(guī)模已經(jīng)高于封閉式基金。封閉式基金在1965年市值是開放式基金的6倍，而在1987年只有開放式基金的40%。
英國(guó)的封閉式基金一般以投資信托公司股份的形式向公眾募資，而開放式基金一般以單位信托基金的形式存在，由大的金融機(jī)構(gòu)，如銀行、保險(xiǎn)公司和投資集團(tuán)等管理。單位信托基金的普及性和管理資產(chǎn)總量，超過(guò)了投資信托公司。在1987年管理開放式基金的機(jī)構(gòu)共有161家，但其中最大的20家機(jī)構(gòu)管理著2/3的基金。截至1997年底，英國(guó)有單位信托基金管理公司154個(gè)，管理單位信托基金近1600個(gè)，管理資產(chǎn)超過(guò)1500億英鎊；而投資信托公司有570多個(gè)，管理資產(chǎn)580億英鎊。到2002年3月，英國(guó)大約有1980只單位信托基金，由150家公司管理，資產(chǎn)規(guī)模約2400億英鎊。截至2003年6月英國(guó)投資基金資產(chǎn)總值達(dá)2150億英鎊，基金管理公司130家。
英國(guó)投資基金業(yè)隸屬于資產(chǎn)管理業(yè)，規(guī)范英國(guó)投資基金業(yè)的法律主要是1986年《金融服務(wù)法》，1997年《開放式投資公司法》以及2001年生效的《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》。
英國(guó)的投資人更傾向于投資股票基金，1999年年底股票基金的資產(chǎn)價(jià)值占英國(guó)基金的84%左右，債券基金占85左右，余下的為混合型基金或平衡型基金。英國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)幾乎可以不計(jì)，管理的資產(chǎn)不到總額的1%，英國(guó)投資者把共同基金主要視為長(zhǎng)期的投資工具。英國(guó)股票基金發(fā)達(dá)而貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模偏小，主要是因?yàn)橛?guó)銀行和住房互助協(xié)會(huì)對(duì)小額儲(chǔ)蓄存款利息不限制，證券市場(chǎng)交易活躍，故很少有投資者將資金停泊于貨幣市場(chǎng)基金，這種情況與美國(guó)大相徑庭，亦與其他歐洲國(guó)家顯著不同。
雖然英國(guó)投資人對(duì)開放式基金的贖回量每年都在迅速地增加，但認(rèn)購(gòu)的速度增加的更快，其結(jié)果便是每年開放式基金的凈投資額迅速增加。從中可以看出，英國(guó)的開放式基金出現(xiàn)的較為遲緩，但一經(jīng)出現(xiàn)，其發(fā)展也較為迅速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了龐大的封閉式基金的規(guī)模，并且這種趨勢(shì)隨著開放式基金的發(fā)展，每年還在加大。
