11月11日沈陽小西路

    特色收評：

    昨日股指仍然維持震蕩走勢，盤中依然熱點紛呈，但是尾盤收市時跳水有些讓全天的走勢變得留下懸念。截至收盤，滬指報3178.61點，微漲3.02點，漲幅為0.10％，深指報13151.49點，漲115.19點，漲幅為0.88％。成交量維持穩(wěn)定，兩市成交分別為1652.6億元和1031.1億元。

    目前市場都看到3300點，但昨天的走勢并不舒服，雖然仍然在小幅推進(jìn)的通道之內(nèi)，但連續(xù)五個交易日的類似走勢之后，市場仍然這種走勢，并且在道指大漲和全場看漲的情況下顯得有點別扭。昨天的漲幅榜上超過6%的也寥寥無幾，這個盤面感覺很不舒服。外圍大漲之下進(jìn)A股沒有熱點出現(xiàn)，高開后反而出現(xiàn)回落，關(guān)鍵是回落后遲遲不能再次上漲收復(fù)失地，那么這樣的走勢就說明市場的調(diào)整有可能提前進(jìn)行了。再計算一下有可能踏空的空間也不過一百點而已，所以逐步擇機(jī)出貨是恰當(dāng)?shù)倪x擇。下一步則是等待市場回檔到位后再次低位回補(bǔ)的問題了。鋼鐵和水泥可以繼續(xù)關(guān)注，震蕩吸籌期間可以多看少動，逐漸逢低吸納不失為一個明智的選擇。

    板塊聚焦：

    電力行業(yè)：火電帶動行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)

    電力行業(yè)三季度經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期，特別是火電企業(yè)。一方面得益于煤炭價格在相對低位保持平穩(wěn)；另一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、天氣等因素帶動用電需求復(fù)蘇，發(fā)電量符合我們預(yù)期。

    毛利率回升近幾個月而言，廣東、廣西、湖南、貴州等省火電發(fā)電量同比、環(huán)比仍然保持了較快的增速。以廣西為例，9月份發(fā)電量同比增長115％，環(huán)比增長44％左右，我們判斷這與水電出力減弱有關(guān)。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來越明顯，國內(nèi)出口導(dǎo)向區(qū)域的用電量將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，預(yù)計這些區(qū)域發(fā)電量維持同比繼續(xù)加大的趨勢。

    火電企業(yè)毛利率上升帶動全行業(yè)毛利率回升。前三個季度煤價沒有大的起落，盡管一至二季度火電小時利用數(shù)同比滑落較大（水電同期總的來看來水好，機(jī)組利用率高），但電力行業(yè)毛利率回升勢頭不減。

    動力煤價格下降是火電企業(yè)毛利率上升的主要動力。2008年5月中旬煤炭價格開始飛漲，7、8月間，部分火電企業(yè)的燃煤成本占到總成本的近八成，足可見煤炭價格漲落對火電企業(yè)盈利能力的影響之大。隨著金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)的影響加大，煤炭價格出現(xiàn)大幅下滑，火電企業(yè)也迎來了盈利轉(zhuǎn)機(jī)。近期管理層發(fā)出了如何解決電煤之爭、電價改革的思路和決心，我們對此抱以樂觀態(tài)度。

    今年1-9月份全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3352小時，同比下降283小時（7.8％左右），符合年初我們做出5％-10％降幅的判斷。前三季水電機(jī)組小時利用數(shù)為2671小時，同比下滑180小時，主要原因在于：從全國范圍來看，6月份以后來水情況不甚理想，三季度機(jī)組小時同比下降較快。前三季火電機(jī)組小時利用數(shù)為3515小時，同比下滑284小時（7.47％）。

    四季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)前三季火電發(fā)電量基本與去年持平，水電發(fā)電量有所增加，加之2008年下半年上調(diào)上網(wǎng)電價翹尾因素，行業(yè)營業(yè)收入有所增加，但增速明顯放緩。

    發(fā)電企業(yè)負(fù)債率近期上升到70％左右，但今年二、三季度財務(wù)費用率出現(xiàn)下降，這與2008年9月后央行連續(xù)降低貸款利率相關(guān)。

    從三季報披露的信息來看，華能、國電、大唐發(fā)電等公司2009年三季度每股盈利同比有了較大增長，地方大型發(fā)電公司也表現(xiàn)出較好的盈利回升勢頭，四季度這種勢頭有望得到延續(xù)。

    考慮到部分公司對2009年一、二季度煤價做了追溯調(diào)整，將一部風(fēng)經(jīng)營成本消化在三季度，發(fā)電企業(yè)盈利能力原本將比季報披露的要好，更符合二季度我們所做的判斷，三季度業(yè)績環(huán)比、同比都將出現(xiàn)較大增長。

    火電公司三季度業(yè)績符合預(yù)期，主要上市公司的盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢，我們判斷，四季度公司盈利能力將保持延續(xù)性。目前主要電力上市公司的市盈率還是比較合理（多在20倍左右或以下）。我們維持整個行業(yè)“優(yōu)于大勢”評級，關(guān)注煤炭價格后續(xù)走勢及電價改革進(jìn)度。   （東北證券研究所 吳江濤）

    產(chǎn)能釋放對鋼價構(gòu)成壓力

    目前鋼鐵生產(chǎn)持續(xù)保持高水平，加劇了國內(nèi)市場供需不平衡的矛盾，這將是抑制鋼材市場價格持續(xù)反彈的重要因素之一。

    價格反彈 產(chǎn)能釋放

    上周國內(nèi)鋼價指數(shù)小幅上升0.7％，其中長材上漲0.7％，板材上漲0.8％；同時原材料價格也出現(xiàn)上漲。鐵礦石價格指數(shù)上周小幅上漲2.2％。

    長江證券分析師估算，目前鋼價的上漲仍能夠覆蓋成本的提升，鋼企的毛利近期呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢。處于盈利狀態(tài)下的鋼鐵行業(yè)基本不會出現(xiàn)限產(chǎn)的情況。隨著前期新建產(chǎn)能