12月15日江浙私募

   閩閩東（000536）:2010年是發(fā)展新起點(diǎn) 成功中華映管借殼上市  。（海西板塊）  
 
   中國大陸證監(jiān)會已經(jīng)正式批準(zhǔn)中華映管借殼福建閩閩東公司在大陸A股上市，這是臺資企業(yè)首次以借殼的方式登陸大陸資本市場。臺灣中華映管在大陸借殼上市 開創(chuàng)臺企融資新方式。

　 投資價(jià)值點(diǎn)評:

    2009年11月11日,臺灣《工商時(shí)報(bào)》報(bào)道,臺灣中華映管總經(jīng)理在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)指出:"華映借殼閩閩東上市這一方案已經(jīng)通過國資委,發(fā)改委,證監(jiān)會審核批準(zhǔn),目前進(jìn)入商務(wù)部審理程序,雙方也進(jìn)入最后的股權(quán)交換階段,預(yù)計(jì)在11月底完成所有相關(guān)程序。在重組以后,閩閩東將轉(zhuǎn)而以液晶模塊制造為主要營業(yè)項(xiàng)目,未來計(jì)劃改名為華映顯示科技集團(tuán),以控股公司的形式營運(yùn)。"2009年11月14日,鴻海集團(tuán)旗下群創(chuàng)光電和奇美電宣布合并,合并之后的名稱,改為"奇美電子股份有限公司",新公司產(chǎn)能在全球市場占有率可達(dá)17%,超過友達(dá)的16%,成為臺灣最大,僅次于韓國的三星,LG,成為全球第三大,友達(dá)則降為全球第四,臺灣第二,臺灣面板業(yè)掀起重組潮。

　　1,閩閩東資產(chǎn)重組即將完成,將成為A股首家臺資借殼的上市公司。中華映管是閩閩東的重組方,是全球第五大液晶面板制造商,此次借殼閩閩東,是首家臺灣企業(yè)借殼在A股上市。目前,相關(guān)重組資產(chǎn)正在辦理過戶手續(xù),重組已經(jīng)進(jìn)入最后階段,交易完成日期指日可待
。
　　2,2010年公司液晶模組加工量有望快速增長。此次華映注入閩閩東的四家公司主要提供液晶模組加工的服務(wù),是國內(nèi)最大的液晶模組加工集團(tuán)之一。2009年,仁寶入股華映,作為全球第二大NB代工廠商,2010年來自仁寶的采購將大幅提高華映NB液晶模組的出貨量,其次,公司為降低關(guān)聯(lián)交易占比,將積極導(dǎo)入非關(guān)聯(lián)客戶的加工訂單,該業(yè)務(wù)2010年有望獲得較快的增長,我們預(yù)計(jì)公司2010年液晶模組加工量將同比增長20%以上。

　　3,臺灣即將開放液晶業(yè)登陸,公司投資液晶面板生產(chǎn)線條件日漸成熟。目前臺灣企業(yè)在大陸投資液晶面板生產(chǎn)線的進(jìn)度已經(jīng)落后,預(yù)計(jì)年底臺灣相關(guān)部門將會開放液晶面板業(yè)登陸。屆時(shí),公司投資液晶面板生產(chǎn)線最大的障礙將被掃除,公司未來極有可能投資高次代液晶面板生產(chǎn)線。

　　4,臺灣液晶面板業(yè)重組,華映或成重組對象。近期,群創(chuàng)與奇美合并,導(dǎo)致臺灣液晶面板業(yè)競爭格局發(fā)生重大變化,友達(dá)競爭力壓力大增。華映作為臺灣第三大液晶面板制造商,同時(shí)擁有大同,精英,仁寶三大集團(tuán)客戶,華映成為"關(guān)鍵的少數(shù)",未來華映很有可能被某大型面板廠商并購,閩閩東也將間接受益。

　　5,盈利預(yù)測:在公司資產(chǎn)重組2009年底前完成的前提下,預(yù)計(jì)公司2010年,2011年EPS分別為0.61元,0.66元,根據(jù)12月2日公司收盤價(jià)16.5元計(jì)算,公司動態(tài)市盈率分別為27倍,25倍,相比于行業(yè)平均估值,公司具有一定的估值優(yōu)勢,鑒于公司重組即將完成,且公司發(fā)展方向較為明確,我們將給予公司"增持"的投資評級。

    根據(jù)重組方案，中華映管將把在大陸地區(qū)的福建華顯、華冠光電、華映視訊、深圳華顯等四家生產(chǎn)液晶顯示模組資產(chǎn)注入福建上市公司閩閩東，得到閩閩東75%的股份，重組過程大概需要2個(gè)月完成，未來將以“華映”的名義在A股上市。由此，中華映管成為大陸首家臺資企業(yè)借殼A股上市。華映方面表示，液晶面板行業(yè)需要高額投入，建設(shè)一條生產(chǎn)線的成本超過100億元人民幣，這次借殼上市，是為未來產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┲�撐。公司副總�?jīng)理巫俊毅說：“借由這樣的平臺，可以讓華映未來在大陸的發(fā)展，會踏入另外一個(gè)不同的階段。”

　　由于不少在大陸投資的臺企已經(jīng)在臺灣證券市場上市，根據(jù)現(xiàn)行政策，其子公司很難在大陸獲得新股首發(fā)的資格，從而導(dǎo)致“融資難”，中華映管此次借殼上市，為臺資企業(yè)進(jìn)入大陸資本市場打開了另一扇門。
     
    公司前期實(shí)施了股改，根據(jù)股改方案，公司以公積金向流通股東定向轉(zhuǎn)增，每10股流通股獲得5股的定向轉(zhuǎn)贈股份。股改的實(shí)施、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，特別是大股東的承諾，讓投資者對其后市的發(fā)展充滿憧憬。公告顯示，華映百慕大和華映納閩共同出具了《關(guān)于閩閩東未來三年盈利能力的承諾函》，其中承諾2010年、2011年兩年閩閩東實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于3.46億元，若經(jīng)營業(yè)績無法達(dá)到設(shè)定目標(biāo)，當(dāng)年華映百慕大將以現(xiàn)金補(bǔ)足差額部分。據(jù)計(jì)算，公司完成股改后，流通股將增加至6820萬股，總股本將增加至1.45億股。如按照5.65億股增發(fā)上限，增發(fā)完成后該公司總股本將變成7.10億股。按照大股東承諾的3.46億元凈利潤計(jì)算，今后兩年閩閩東的每股收益可以保證在0.49元左右。因此，未來公司的業(yè)績有望大幅增長，可重點(diǎn)關(guān)注。
 
    二級市場上看，由于中華映管成功借殼公司上市，受到了投資者的狂熱追捧，復(fù)牌當(dāng)日該股最大上漲了99.8%，收盤最終大漲73.67%，換手率高達(dá)74.02%。由此可見，投資者對公司后期發(fā)展充滿了信心。技術(shù)上看，該股近期主力大量收集籌碼，將為后市上漲做好充分的準(zhǔn)備。