商貿(mào)零售行業(yè)研究報(bào)告：渤海證券-商貿(mào)零售行業(yè)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳�，關(guān)注個(gè)股估值修復(fù)動(dòng)力

投資要點(diǎn)：
    板塊收入增速有望在低基數(shù)上回升，但盈利質(zhì)量不容樂觀
    宏觀經(jīng)濟(jì)正處于緩慢企穩(wěn)回升階段是目前市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)，我們認(rèn)為在2013年宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，零售板塊有望跟隨經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，復(fù)蘇的程度和力度還需要看總體經(jīng)濟(jì)增速水平，價(jià)格指數(shù)對(duì)復(fù)蘇的程度存在影響，但影響程度小于總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我們預(yù)計(jì)明年社零增速提升是大概率事件，預(yù)計(jì)全年社零增速在14.4%左右。基于低基數(shù)效應(yīng)，板塊收入增速提高概率大。
    由于毛利率偏低，人工、租金等占比較大費(fèi)用存在剛性上漲需求，盈利質(zhì)量短期難以得到改善。
    板塊估值可能繼續(xù)承壓，但基金可能存在加倉需求
    我們分析板塊估值上修的阻力較大，主要來自市場(chǎng)對(duì)盈利模式和新興渠道沖擊的擔(dān)憂，而這2 方面擔(dān)憂短期難以消除。但現(xiàn)在整體估值已處于底部，繼續(xù)下行的概率也不大。我們預(yù)計(jì)板塊估值水平提升情況有望跟隨大市，大幅提升和下降的概率不大。今年以來普通股票型基金對(duì)本行業(yè)的配