千紅制藥：公司估值或提升 給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品包括胰激肽原酶系列和肝素系列。2011年以來，以原料藥為主的肝素業(yè)務(wù)占比下降，胰激肽原酶占毛利比重持續(xù)提升。2012年肝素原料藥企穩(wěn)，公司單季度業(yè)績(jī)已顯示出回升跡象。

　　胰激肽原酶主要用于治療糖尿病引起的并發(fā)癥，成長(zhǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)品種少。千紅“怡開”享有單獨(dú)定價(jià)優(yōu)勢(shì)，樣本醫(yī)院市場(chǎng)份額約72%。公司對(duì)內(nèi)銷團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一系列改革，2012年二季度已開始顯效，未來胰激肽原酶成長(zhǎng)有望加速。經(jīng)過兩年多的需求低迷、價(jià)格下滑，我們認(rèn)為肝素原料藥或已觸底，價(jià)格有望保持基本穩(wěn)定。此外，公司與南京大學(xué)合作研發(fā)重組蛋白藥物，其中一類新藥“靶向性重組人抗血栓蛋白”已申報(bào)臨床。已獲準(zhǔn)成立的常州千紅醫(yī)院仍處于選址階段，一旦取得進(jìn)展將有利公司估值提升。

　　預(yù)計(jì)公司2012年~2014年每股收益分別為1.03元、1.33元和1.67元，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：胰激肽原酶降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，原料藥出口波動(dòng)超預(yù)期。