四方達(dá)：募投項目盈利能力有待釋放 “謹(jǐn)慎推薦”評級

　　全年增收不增利，募投項目盈利能力有待釋放。公司公告2012年產(chǎn)品銷售收入同比增長19%，但由于新增產(chǎn)能導(dǎo)致固投折舊費用上升和毛利率同比下滑，加上研發(fā)費用同比增長50%以上，而政府補貼同比減少25%以上，公司全年凈利潤與去年同期相比仍有15%以內(nèi)的下滑�？傮w來看，公司募投項目產(chǎn)能投放的穩(wěn)步推進(jìn)已經(jīng)取得一定成效，未來期待募投高端產(chǎn)品盈利能力的釋放。

　　產(chǎn)能釋放帶動四季度營業(yè)收入繼續(xù)增長。2012年產(chǎn)品銷售收入同比增長19%左右，比前三季度15.16%的同比增速有所擴(kuò)大。據(jù)此推算，四季度公司營業(yè)收入同比增速、環(huán)比增速將繼續(xù)擴(kuò)大。公司采用新增設(shè)備“邊調(diào)試邊生產(chǎn)，邊生產(chǎn)邊增加”的模式穩(wěn)步推進(jìn)募投項目復(fù)合超硬材料生產(chǎn)線，上半年已實現(xiàn)效益888.45萬元。不過，考慮到新增產(chǎn)能正在釋放之中，固定資產(chǎn)折舊帶來的成本增量，可能使得毛利率在四季度難以繼續(xù)大幅改善。