長城汽車研究報告：國元證券（香港）-長城汽車-2333.HK-更新報告-ZJL

    投資要點:
    2012完美收官：
    公司2012年汽車總銷量達62.1萬臺，同比增長34.1%，顯著超出我們之前全年60萬輛的預期。其中SUV產(chǎn)品銷量達28萬臺，同比增長89.8%。全年H6貢獻新增銷量13.3萬臺， M4貢獻新增銷量約5萬輛。轎車銷量達20萬臺，同比增長5.9%，與行業(yè)平均增長水平相若。皮卡銷量為13.7萬臺，同比增長12.3%。
    全年國內(nèi)市場銷售汽車52.6萬輛，同比增長36.9%；海外銷售9.5萬輛，同比增長20.6%。國內(nèi)市場表現(xiàn)更加突出，2012年公司總體表現(xiàn)超出預期，大幅超出行業(yè)平均水平。
    2013繼續(xù)增長：
    受制于保定三廠及天津一廠的產(chǎn)能，公司熱銷車型H6,M4銷量并未達到最高水平的釋放，12年末終端市場訂單尚未完全消化，而公司庫存（含經(jīng)銷商）處于0.6
    月的新低水平，預計13年初公司熱銷車型仍將供不應求。