三特索道研究報告：國金證券-三特索道-002159-田野牧歌產(chǎn)品初現(xiàn)雛形,資金困境期待解決

    投資邏輯
    崇陽溫泉會所定位清晰，田野牧歌產(chǎn)品初現(xiàn)雛形：公司掌控多個旨在打造集觀光、休閑、度假、會議、旅游地產(chǎn)為一體的復(fù)合商業(yè)模式旅游目的地的旅游資源，并計劃以此為依托打造“田野牧歌”休閑旅游品牌，整合市場營銷。近期我們調(diào)研崇陽雋水河項目，項目定位主題休閑度假區(qū)，規(guī)劃面積8800 余畝，分三期建設(shè)，重點建設(shè)五星級溫泉會所酒店、養(yǎng)生莊園等高端休閑項目，配套綠色生產(chǎn)基地及多種度假休閑業(yè)態(tài)。目前仍處在一期建設(shè)，去年9 月開業(yè)的田野牧歌?浪口溫泉會所是一期最先開幕的酒店項目。酒店依托浪口溫泉，開業(yè)以來接待情況較好，入住率在度假型酒店中屬于較高水平。酒店獨特的產(chǎn)品品質(zhì)、良好的顧客口碑，讓我們對田野牧歌產(chǎn)品定位形成直觀清晰的感受，由此使得市場對三特休閑度假旅游產(chǎn)品乃至戰(zhàn)略方向的認可度進一步提高。
    子公司層面融資方式存在復(fù)制可能，再融資需待剝離地產(chǎn)：資金困境一直是制約公司快速發(fā)展的重要因素。目前尚有地產(chǎn)項目，直接再融資存在障礙。此前公司在子公司層面通過引進特定投資者(崇陽公司引入楚安公司)或引進戰(zhàn)略投資者(崇陽一期及黃崗梁與鑫泰公司合作)或直接出售部分子公司股權(quán)(荊楚公司49%、塔嶺公司55%股權(quán)的出售)進行資金籌措。8 月，公司將處于項目待建及在建狀態(tài)的5 家子公司整合為三特置業(yè)公司，希望通過這一投資平臺，吸引資金以推進項目投資開發(fā)。我們認公司為仍可能在子公司層面復(fù)制這四種方式進行融資，而母公司層面需在進一步剝離地產(chǎn)項目后，才有望啟動再融資，地產(chǎn)項目轉(zhuǎn)讓進程將成為今年的重要節(jié)點。