翰宇藥業(yè)研究報(bào)告：華創(chuàng)證券-翰宇藥業(yè)-300199-扣非業(yè)績(jī)符合預(yù)期,產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富

 事 項(xiàng) 
    公司發(fā)布2012 年年報(bào)，2012 年?duì)I業(yè)收入為2.26 億元，同比增36.40%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8979.9 萬(wàn)元，同比增11.59%，基本每股收益為0.45 元，較上年同期增4.65%�？鄯呛髢衾麧�(rùn)同比增長(zhǎng)31.5%，與收入增長(zhǎng)基本同步。12 年利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10 股轉(zhuǎn)增10 股派1 元(含稅)。  主要觀點(diǎn) 
      1. 扣非后利潤(rùn)增速與收入增速基本同步。公司12 年收入增長(zhǎng)36.4%，扣非后利潤(rùn)增長(zhǎng)31.5%，基本同步。盡管特利加壓素(+124.2%)為高開(kāi)，胸腺五肽等老品種(增長(zhǎng)平穩(wěn))為底價(jià)模式，導(dǎo)致公司12 年銷(xiāo)售費(fèi)用率（19.4%）同比提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)；但是由于特利加壓素毛利率高達(dá)98%，我們測(cè)算其凈利潤(rùn)率與其他制劑品種基本一致。因此扣非后期利潤(rùn)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)基本一致。  2. 產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，卡貝縮宮素有望13 年獲批。2012 年公司研發(fā)投入2456 萬(wàn)，占銷(xiāo)售收入比重10.87%，遠(yuǎn)高于同類(lèi)公司水平。