博彥科技研究報告：申銀萬國-博彥科技-002649-深度報告：內(nèi)生外延并舉擴張

    國內(nèi)軟件外包企業(yè)的發(fā)展方式可分為規(guī)模優(yōu)先和效率優(yōu)先兩種模式，公司采用內(nèi)生加外延的方式擴大規(guī)模。2008-2011 年，博彥科技收入復(fù)合增長率33%，歸屬于母公司所有者的凈利潤復(fù)合增長率42%,員工數(shù)量復(fù)合增長率約為49%，收入規(guī)模已躋身國內(nèi)離岸軟件外包商前十位。
    投資者關(guān)心軟件外包來自大客戶的需求是否可持續(xù)增長。外包服務(wù)商進入大型客戶后，客戶擴充業(yè)務(wù)線并擴張地域，服務(wù)商的收入來源會從單個部門滲透到多個部門。博彥科技來自大客戶微軟的收入復(fù)合增長率31%，雙方的合作始于微軟中國，發(fā)展至微軟總公司，后續(xù)延伸到微軟以色列研發(fā)和微軟丹麥，詮釋了軟件服務(wù)公司典型的成長方式。金融、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速、人力成本高企、服務(wù)類型復(fù)雜，這與當初培育惠普、微軟兩大客戶的環(huán)境類似。我們認為未來大客戶來自互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)。