康得新研究報(bào)告：長城證券-康得新-002450-年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績大增兩倍,光學(xué)膜驅(qū)動(dòng)高增長

    投資建議： 我們上調(diào)公司2013和2014年EPS為1.16元和1.58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為28.2倍和20.7倍，考慮到2億平光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目順利投放后將保證公司未來3年高增長，維持推薦評級。要點(diǎn)： ? 事件：公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收22.35億元，同比上漲46.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.23億元，同比大幅增加223.49%�？鄯呛蟮臍w屬于上市公司股東的凈利潤4.13億元，同比增加221.83%。實(shí)現(xiàn)攤薄EPS為0.73元。公司同時(shí)公告分紅方案每10股轉(zhuǎn)增5股派現(xiàn)0.75元。 ? 預(yù)涂膜和光學(xué)膜雙驅(qū)動(dòng)，業(yè)績大增2倍。公司收入增長的主要原因是募投的24000噸預(yù)涂膜產(chǎn)能投放，以及4000萬平的光學(xué)膜示范線于2012年一季度投產(chǎn)，銷售規(guī)模大幅增長。分產(chǎn)品看，預(yù)涂膜業(yè)務(wù)收入10.07億元，營收同比增長52.91%；光學(xué)膜業(yè)務(wù)收入規(guī)模由2011年的2.31萬元大幅激增至9.42億元；預(yù)涂膜和光學(xué)膜業(yè)務(wù)分別占總收入的45.07%和42.16%，其余的BOPP業(yè)務(wù)和覆膜機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模不同程度下降。由于預(yù)涂膜業(yè)務(wù)加大了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大幅增加了高附加值產(chǎn)品銷售規(guī)模，預(yù)涂膜毛利率提升1.46個(gè)百分點(diǎn)至32.30%；光學(xué)膜業(yè)務(wù)由于附加值較高，毛利率達(dá)到38.37%。雖然受到BOPP業(yè)務(wù)一定程度拖累，但綜合毛利率仍達(dá)到32.17%，較2011年大幅提升12.77個(gè)百分比。