傳統(tǒng)封基漸成稀缺品種 到期日臨近價(jià)值顯現(xiàn)

　　“最近這兩年確實(shí)沒怎么關(guān)注這些傳統(tǒng)封基了！”曾經(jīng)在傳統(tǒng)封基上賺錢頗豐的鄭流云（化名），最近幾年只將目光盯到了杠桿基金上了，因?yàn)樵谒劾铮S著傳統(tǒng)封基折價(jià)率的大幅下降，吸引力似乎早已不在。

　　不過，正是這種轉(zhuǎn)變，讓他受傷不輕。“雖然杠桿基金確實(shí)放大了賺錢效應(yīng)，但虧起來也同樣驚人，加上時(shí)機(jī)根本不好把握，所以現(xiàn)在我還被套的！”談到這些，鄭流云是連連嘆氣，“現(xiàn)在回過頭來看，傳統(tǒng)封基可能回報(bào)率并不是太高，但至少把握起來相對(duì)容易。”

　　隨著傳統(tǒng)封基新一輪到期日的臨近，這一漸被市場(chǎng)遺忘的品種，似乎再度引起了不少投資者的關(guān)注，好買基金首席分析師曾令華就是其中之一，其觀點(diǎn)也相當(dāng)明確，他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“當(dāng)前可以買入一批在2014年到期的封基！”

　　新一輪“封轉(zhuǎn)開”漸近/

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年與2014年，傳統(tǒng)封基將迎來一波到期高峰，其中有3只基金于2013年底前到期，另外14只基金將于2014年到期，不難看出，今、明兩年又將是傳統(tǒng)封基“封轉(zhuǎn)開”的高峰年。

　　記者與曾令華交流過程中了解到，2013年比較值得投資的傳統(tǒng)封基有基金裕陽，而2014年到期的多數(shù)基金非常具有價(jià)值。

　　之所以得出上述觀點(diǎn)，當(dāng)前23只傳統(tǒng)封基的平均折價(jià)率為11.55%，2014年到期的14只傳統(tǒng)封基當(dāng)前折價(jià)率多數(shù)在9.5%左右，離到期時(shí)間越遠(yuǎn)，折價(jià)率越高。如基金同盛、基金景福和基金漢興這三只明年年末到期的封基折價(jià)率均在10%以上。

　　這些即將到期的封閉式基金，因?yàn)榻灰變r(jià)格普遍低于基金凈值，所以存在折價(jià)，折價(jià)率的存在使得封閉式基金的單位價(jià)格與單位凈值存在偏離。同時(shí)，折價(jià)率的存在則為套利創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

　　而折價(jià)形成的最根本原因在于投資傳統(tǒng)封基會(huì)導(dǎo)致資金流動(dòng)性降低。由于傳統(tǒng)封基不能在一級(jí)市場(chǎng)上申購贖回，只能通過二級(jí)市場(chǎng)買賣，且傳統(tǒng)封基在封轉(zhuǎn)開時(shí)期之外沒有套利機(jī)制，不能像當(dāng)前的不少分級(jí)基金，因?yàn)榕鋵?duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制能將折溢價(jià)保持一個(gè)平衡，因此傳統(tǒng)封基的折價(jià)率往往波動(dòng)比較大。

　　實(shí)際上，傳統(tǒng)封基折價(jià)率變動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素主要有四方面：A股市場(chǎng)趨勢(shì) （即市場(chǎng)是否存在可持續(xù)的盈利機(jī)會(huì)）、剩余到期時(shí)間、基金分紅偏好、基金盈利能力，其中，A股市場(chǎng)趨勢(shì)是導(dǎo)致傳統(tǒng)封基折價(jià)率變動(dòng)的最主要驅(qū)動(dòng)因素，這比較類似于債券久期，未來若是看好，封基的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格便會(huì)上漲。

　　折溢價(jià)率的存在，尤其是在剩余到期日較短之時(shí)，較高的折價(jià)率給投資者形成安全墊作用頗為顯著，同時(shí)保留了到期之前，市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)好時(shí)凈值上漲的可能性。

　　另外，每年盈利的封基基本上都會(huì)分紅，且分紅的比例不會(huì)低于所得利潤的90%，能夠?qū)⒉糠终蹆r(jià)率提前兌現(xiàn)。大多數(shù)基金停牌進(jìn)入封轉(zhuǎn)開程序并復(fù)牌后，在最終到期日的前幾個(gè)交易日會(huì)進(jìn)行分紅。由于基金存在分紅的預(yù)期，套利資金會(huì)提前買入，推高交易價(jià)格，因此縮小折價(jià)率�；鸱旨t后，套利資金出逃造成基金價(jià)格的下跌幅度大于凈值的下跌幅度，擴(kuò)大了折價(jià)率，從而進(jìn)一步增加了傳統(tǒng)封基的套利空間。

　　此外，封閉式基金的盈利能力也是影響傳統(tǒng)封基的核心投資價(jià)值因素之一，因?yàn)榛鹩芰Ρ厝粫?huì)通過投資者對(duì)基金投資價(jià)值的認(rèn)可程度，進(jìn)而影響基金折價(jià)率水平，目前的封閉式基金收益普遍高于開放式基金。

　　封閉式基金的市場(chǎng)走勢(shì)一般是受到業(yè)績?cè)鲩L、折價(jià)率波動(dòng)和分紅這三大因素的相互影響，在基金分紅后，業(yè)績和折價(jià)率的波動(dòng)將成為中短期內(nèi)影響基金走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

　　隨著未來傳統(tǒng)封基到期日的臨近，傳統(tǒng)封基的投資價(jià)值越來越凸顯，較高的折價(jià)率和分紅，給投資者提供了不小的套利空間。但也存在風(fēng)險(xiǎn)，主要是當(dāng)前大盤走勢(shì)處于振蕩期，未來趨勢(shì)仍無法預(yù)期。

　　重點(diǎn)封基一一看/

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪專業(yè)人士，梳理了即將在2014年到期的折價(jià)率較高、長期業(yè)績良好的封閉式基金品種，試圖為投資者在未來能獲得凈值增長和折價(jià)率降低的雙重收益提供幫助。

　　基金名稱：基金金鑫

　　所屬公司：國泰基金

　　基金經(jīng)理：王航

　　成立日期：1999-10-21

　　到期日期：2014-10-20

　　折溢價(jià)率：-12.63%

　　論今年傳統(tǒng)封基的盈利情況，基金金鑫絕對(duì)是眾封基中的佼佼者。數(shù)據(jù)顯示，出眾的選股能力，使其在今年的收益率達(dá)到了17.01%，位居傳統(tǒng)封基首位。截至3月22日，基金金鑫的最新凈值為1.1915元，這只傳統(tǒng)封基自成立以來獲得了311.75%的收益。

　　基金金鑫將股票投資組合分成穩(wěn)定成長的國企大盤股部分和快速成長的國企資產(chǎn)重組股部分，并將二者的投資比例定為6：4，以實(shí)現(xiàn)在穩(wěn)定成長的基礎(chǔ)上，謀求成長增加值的目的。

　　基金金鑫當(dāng)前的基金經(jīng)理王航，2010年4月起兼任金鑫證券投資基金的基金經(jīng)理；2011年8月起至今兼任國泰事件驅(qū)動(dòng)策略股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，其任職以來，基金金鑫的收益率為0.32%，而同期上證指數(shù)為-26.17%。

　　該基金投資在去年四季度減持之前，多配置的金融保險(xiǎn)股由三季度末的14.5%減至四季度末的4.53%；增持機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)個(gè)股，由三季度末的9.98%增至四季度末的17.59%；王航在行業(yè)配置上比較均衡，沒有大比例持有一個(gè)行業(yè)股票的動(dòng)作。

　　從王航的選股、選時(shí)能力上看，其對(duì)前十大重倉股的配置上，去年四季度末拋棄的行業(yè)股票，在今年以來的市場(chǎng)表現(xiàn)都不及大盤。而選擇增持的股票，在今年以來也確實(shí)比較強(qiáng)勢(shì)。大智慧（601519）數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)板塊指數(shù)今年以來表現(xiàn)不濟(jì)，連續(xù)三個(gè)月均是下跌狀態(tài)，整體下跌幅度達(dá)到了16.17%，而三季度重倉、四季度大幅減持的券商股——中信證券（600030），今年以來的股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意。

　　而大幅增持的機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)股票，在今年的表現(xiàn)均不錯(cuò)，跑贏了上證指數(shù)的1.69%，尤其是儀表板塊，今年以來漲幅達(dá)到了9.7%。

　　王航是“自下而上”的選股策略，現(xiàn)在重倉股基本上多為成長股，曾被市場(chǎng)熱捧的銀行、地產(chǎn)以及酒類股倒是很少持有。有分析人士認(rèn)為，這樣的行業(yè)個(gè)股配置，如果出現(xiàn)市場(chǎng)投資熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，會(huì)很吃虧。

　　記者統(tǒng)計(jì)，這只于2014年10月份到期的基金，在當(dāng)前的折價(jià)率上表現(xiàn)仍然比較誘人，截至3月22日，基金金鑫的交易價(jià)格為1.041，基金凈值為1.1915，可計(jì)算得出當(dāng)前基金金鑫的折價(jià)率為-12.63%，根據(jù)剩余1.58年的期限，截至上周末，基金金鑫的年化折價(jià)率達(dá)到了8%，比上上周的年化折價(jià)率6.71%有進(jìn)一步擴(kuò)大，投資價(jià)值更加明顯。

　　而該基金當(dāng)前凈值為1.1915元，《基金法》中強(qiáng)制規(guī)定，凈值在1元以上的基金年度所得利潤的90%需進(jìn)行分紅，一般分紅的截止日期是4月30日。同樣存在分紅預(yù)期的還有富國基金漢盛，基金漢盛當(dāng)前的凈值為1.1836元，明年5月份到期，現(xiàn)有-6.72%的折價(jià)率�？色@得年化5.95%的收益。

　　實(shí)際上，傳統(tǒng)封基若分紅，對(duì)于封基是實(shí)質(zhì)性利好。封基的分紅，能夠?qū)⒉糠终蹆r(jià)率提前兌現(xiàn)，理論上分紅后折價(jià)率會(huì)瞬時(shí)擴(kuò)大，而基金的其他條件并未變化，就會(huì)存在填權(quán)效應(yīng)，就會(huì)形成有超額收益的機(jī)會(huì)，當(dāng)凈值增長再配合折價(jià)率縮小時(shí)，封閉式基金的價(jià)格就會(huì)呈現(xiàn)乘數(shù)效現(xiàn)，成倍的上漲。

　　基金名稱：基金泰和

　　所屬公司：嘉實(shí)基金

　　基金經(jīng)理：任競(jìng)輝

　　成立日期：1999-04-08

　　到期日期：2014-04-07

　　折溢價(jià)率：-9%

　　基金泰和是嘉實(shí)基金管理有限公司旗下首只封閉式基金，采用“自上而下”的資產(chǎn)配置與“自下而上”的股票選擇相結(jié)合的投資方法，淡化行業(yè)配置，更多兼顧組合整體估值水平，確保基金資產(chǎn)的安全并謀求基金長期穩(wěn)定的投資收益。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查看近一年來的該基金季報(bào)發(fā)現(xiàn)，去年全年，基金泰和對(duì)機(jī)械、設(shè)備、儀表、電子等行業(yè)股票一直給予較高的配置，在三季度和四季度逐漸加倉建筑業(yè)，這幾類行業(yè)股票今年以來的市場(chǎng)表現(xiàn)不俗。

　　查看每個(gè)季度的前十大重倉股，可發(fā)現(xiàn)基金泰和的換手率較低，對(duì)比去年三季報(bào)和四季報(bào)前十大重倉股，僅有三只股票被更換。從歷史數(shù)據(jù)來看，該基金倉位節(jié)奏同市場(chǎng)走勢(shì)契合度高，牛市時(shí)順應(yīng)市場(chǎng)逐步加倉，熊市初期減倉則較為明顯。

　　去年全年該基金一直在加倉，但是倉位并不高，均在80%以下，倉位分別為一季度63.72%、二季度68.24%、三季度75.94%、四季度76.84%。債券持倉則多維持在20%左右。投資風(fēng)格屬于穩(wěn)健型，即可較好控制風(fēng)險(xiǎn)，也可為震蕩市打下基礎(chǔ)，其精選個(gè)股的能力及持倉策略轉(zhuǎn)換的能力在同類基金中均屬上乘，且風(fēng)險(xiǎn)屬性偏低，適合穩(wěn)健型投資者中長期持有。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，基金泰和以8.89%的收益率在傳統(tǒng)封基中排名第三，自成立以來的回報(bào)率為270.97%�；鹛┖突鸾�(jīng)理任競(jìng)輝在任職期間（2010年10月至今）收益率為1.42%，好于上證指數(shù)-18.06%負(fù)的回報(bào)率。

　　記者統(tǒng)計(jì)，截至3月22日，基金泰和的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格為0.992元，凈值為1.0902元，折價(jià)率為-9%，基金泰和在明年4月份到期，剩余年限約為近1年，則年化收益率為8.65%，較上周6.58%的年化折價(jià)率也進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)于想套利的投資者而言，這是一個(gè)較好的機(jī)會(huì)。

　　購買存續(xù)期在1年左右的封閉式基金應(yīng)該是比較合適的，如果股市能夠在這一年之中保持相對(duì)穩(wěn)定或穩(wěn)中有升，則投資者至少可賺取8.65%無風(fēng)險(xiǎn)收益了，若股市在近一年出現(xiàn)了8.65%的下跌，則投資者通過購買封閉式基金也相當(dāng)于回避了股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金名稱：基金安順

　　所屬公司：華安基金

　　基金經(jīng)理：尚志民

　　成立日期：1999-06-15

　　到期日期：2014-06-14

　　折溢價(jià)率：-9.1%

　　基金安順當(dāng)前由基金界的常青樹尚志民擔(dān)任，在其剛成立時(shí)便由尚志民執(zhí)掌，任職兩年多后，2011年出任華安創(chuàng)新基金經(jīng)理，2003年再度回歸，執(zhí)掌基金安順一直到現(xiàn)在。在整個(gè)基金行業(yè)人才劇烈流動(dòng)的時(shí)代，尚志民一直堅(jiān)守基金多年，成為國內(nèi)管理單只基金時(shí)間最長的基金經(jīng)理。

　　在其任職期間，基金安順大幅跑贏上證指數(shù)，其再度回歸后，來自數(shù)據(jù)顯示，截至目前收益達(dá)到227.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證指數(shù)67.44%，這只經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換的老基金在尚志民的執(zhí)掌下，收益頗豐，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了兩度牛熊轉(zhuǎn)換，基金安順業(yè)績持續(xù)優(yōu)勝實(shí)屬不易。自其成立以來，收益率已經(jīng)達(dá)到640.68%。

　　基金安順主要投資于成長型上市公司、兼顧對(duì)收益型上市公司及債券投資的平衡型基金，在股票資產(chǎn)中，60%投資于具有良好成長性的上市公司股票，40%投資于收益型上市公司股票，在此基礎(chǔ)上各自上下浮動(dòng)10%。

　　尚志民曾分析說，他的風(fēng)格是“平衡”。在選股方面，“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合；在配置上，力求做到既能防守，又能保持一定的進(jìn)攻性。

　　基金安順的股票倉位變動(dòng)率和持股風(fēng)格變動(dòng)率均低于同類基金平均水平，說明該基金的投資風(fēng)格具有較高的穩(wěn)定性。前十大重倉股換手率很低，對(duì)比去年三季度、四季度的季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，僅替換了兩只股票，將聯(lián)化科技（002250）和海螺水泥（600585）替換成了興業(yè)銀行（601166）和國電南瑞（600406）。

　　在對(duì)個(gè)股的配置比例上，去年下半年以來，前十大重倉股中，對(duì)個(gè)股的配置比例均在6%以下。可見，基金安順投資風(fēng)格上是以穩(wěn)健為前提。

　　在行業(yè)投資上，去年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，基金安順在制造業(yè)、金融保險(xiǎn)行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)配置的比例較高，并相對(duì)去年三季度，在比例上有略微增加。

　　記者統(tǒng)計(jì)，該基金于明年6月份到期，截至3月22日，基金安順的凈值為1.0784元，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格為0.98元，折價(jià)率為-6.46%，年化折價(jià)率為7.4%，熱衷于套利的投資者可于當(dāng)前參與進(jìn)去。

　　基金名稱：基金裕隆

　　所屬公司：博時(shí)基金

　　基金經(jīng)理：溫宇峰

　　成立日期：1999-06-15

　　到期日期：2014-06-14

　　折溢價(jià)率：-9.71%

　　基金裕隆是博時(shí)基金管理公司管理的第二只基金，它與基金安順同一天成立，數(shù)據(jù)顯示，自成立以來的回報(bào)率為443.02%，業(yè)績卻不如基金安順的640.68%。

　　截至去年四季度末，基金裕隆對(duì)股票的配置比例達(dá)到了78.98%，這在傳統(tǒng)封基中屬于配置比例較高一類�；鹪Ｂ∠騺碇嘏浣鹑诒ｋU(xiǎn)業(yè)股票，無論從長期歷史來看，還是從去年全年看，均是如此。

　　去年四個(gè)季度，基金裕隆對(duì)金融保險(xiǎn)股的配置比例均在28%以上，一季度甚至達(dá)到了38.01%，隨后逐漸減持金融保險(xiǎn)股至三季度末的28.2%，在四季度末又略微加倉至29.06%。

　　實(shí)際上，今年以來的金融保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)不濟(jì)，尤其是保險(xiǎn)板塊連續(xù)三個(gè)月均是下跌狀態(tài)，下跌幅度達(dá)到了16.17%，而基金裕隆的第一大重倉股便是中國太保（601601），持倉比例達(dá)到了9.61%，中國太保為其第五大重倉股，持有比例占基金凈值的4.88%。同時(shí)，基金裕隆在對(duì)食品飲料上的配置也是不遺余力，去年去年，比例均在10%以上，在三季度最高達(dá)到了11.15%。

　　對(duì)比去年三季度和四季度的前十大重倉股，截至四季度末，只有建設(shè)銀行（601939）被海螺水泥替代，對(duì)股票的更換頻率較低；但是在對(duì)個(gè)股的比例配置上，基金裕隆明顯的較為“積極”，對(duì)第一重倉股的配置比例基本上都在9%以上，中國平安（601318）一直是其第一大重倉股，對(duì)其的配置比例也多在9%以上。

　　如此一來，在保險(xiǎn)板塊行情比較好的時(shí)候，便可最大程度的受益，但是在行情比較差的時(shí)候，比如今年以來，基金的凈值便會(huì)因此損失不少。

　　數(shù)據(jù)顯示，最近三年，基金裕隆在27只同類基金中排名第7。進(jìn)入今年以來，基金表現(xiàn)頗為弱勢(shì)，在上證指數(shù)漲幅為2.61%的情況下，基金裕隆竟然下跌2.54%，在所有傳統(tǒng)封基中排名倒數(shù)第二。也可能正是受此影響，基金裕隆的凈值下跌，導(dǎo)致折價(jià)率比上周的8.75%有進(jìn)一步的擴(kuò)大，年化折價(jià)率達(dá)到了年化7.89%，是進(jìn)入的一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　基金名稱：基金同益

　　所屬公司：長盛基金

　　基金經(jīng)理：張錦燦

　　成立日期：1999-04-08

　　到期日期：2014-04-08

　　折溢價(jià)率：-10.24%

　　根據(jù)銀河基金研究中心數(shù)據(jù)，基金同益自成立以來的回報(bào)率為472.93%，當(dāng)前基金經(jīng)理張錦燦自去年末任職該基金的基金經(jīng)理，任職以來的收益率為2.18%，同期上證指數(shù)為15.9%，跑輸上證指數(shù)。張錦燦曾與王克玉共同管理該基金，今年年初王克玉離任。

　　去年全年，基金同益較高配置在制造業(yè)，機(jī)械、設(shè)備、儀器和金融、保險(xiǎn)業(yè)，除了第四季度，前三季度對(duì)權(quán)益類資產(chǎn) （股票）的配置比例均在70%以下，第四季度的配置比例為70.54%，相比三季度的69.42%有略微提升，投資債券的比例為23.02%，相應(yīng)有所下降。

　　查看去年三季報(bào)和四季報(bào)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，前十大重倉股變換頻率頗高，基金同益的前十大重倉股的基本上被換了一番，僅剩下兩只股票，分別是中國太保和美的電器（000527）。但對(duì)個(gè)股的配置比例均在4%以下。

　　記者統(tǒng)計(jì)，基金同益當(dāng)前的凈值為0.8882元，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格為0.826元，當(dāng)前的折價(jià)率為-10.24%，年化折價(jià)率達(dá)到9.75%。該基金在即將到期的傳統(tǒng)封基中，屬于收益上游產(chǎn)品，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基金金鑫和基金安順等。

　　基金名稱：基金普惠

　　所屬公司：鵬華基金

　　基金經(jīng)理：楊俊

　　成立日期：1999-01-06

　　到期日期：2014-01-06

　　折溢價(jià)率：-6.39%

　　明年年初就要到期的基金普惠，在剩下的不到10個(gè)月的時(shí)間里，折價(jià)率為-6.39%，該封基當(dāng)前凈值為0.9892元，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格為0.926元，年化折價(jià)率達(dá)到了8%。

　　數(shù)據(jù)顯示，該基金自成立以來的回報(bào)率為391.96%，近三年的業(yè)績?cè)诳杀鹊?7只基金中排名第11位，今年以來的收益為3.69%。在楊俊任職的一年多時(shí)間里，基金業(yè)績小幅跑輸上證指數(shù)。

　　基金名稱：基金裕陽

　　所屬公司：博時(shí)基金

　　基金經(jīng)理：王燕

　　成立日期：1998-07-24

　　到期日期：2013-07-25

　　折溢價(jià)率：-4.259%

　　再過4個(gè)月就要封轉(zhuǎn)開的基金裕陽，是首批5只老封基里最后一只“到期封轉(zhuǎn)開”的�；鹪ｊ柪塾�(jì)凈值增長率為610.59%，在現(xiàn)任基金經(jīng)理王燕執(zhí)掌期間，回報(bào)率為-3.39%，但是盡管如此，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證指數(shù)-19.85%的負(fù)收益。銀河證券給出的評(píng)級(jí)是“三年三星”、“五年三星”。

　　截至3月22日最新公布的數(shù)據(jù)，基金裕陽當(dāng)前的凈值為0.8899元，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格為0.852元，由此計(jì)算基金裕陽當(dāng)期的折價(jià)率為-4.259%，年化折價(jià)率則為12.5%，理論上講，四個(gè)月可以獲得4.259%的收益，是套利者不錯(cuò)的選擇。