研究報(bào)告：興業(yè)證券-中國(guó)經(jīng)濟(jì)周報(bào)：對(duì)流動(dòng)性寬松下投資不旺的探討

要點(diǎn)
    銀行間流動(dòng)性寬松，企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善。從資金供給來(lái)看，回購(gòu)利率和銀行家調(diào)查均指向銀行間流動(dòng)性保持寬松。從資金的需求方來(lái)看，銀行貸款掌握情況指標(biāo)顯示認(rèn)為銀行貸款偏松的企業(yè)占比有所回升。另外，信托委托貸款的上升以及地產(chǎn)銷(xiāo)售的火爆使地產(chǎn)商和基建相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流也持續(xù)改善。
    去杠桿周期下疊加政治因素或?qū)е聦捤闪鲃?dòng)性并不帶動(dòng)投資的明顯啟動(dòng)。從歷史上來(lái)看，資金價(jià)格下降伴隨著投資需求的明顯回升。但流動(dòng)性從去年3 季度開(kāi)始寬松，至今仍未看到投資出現(xiàn)明顯啟動(dòng)，其背后原因是：
    經(jīng)濟(jì)處于去杠桿周期，內(nèi)需偏弱，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，盈利下降限制制造業(yè)投資意愿。制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況使其盈利能力仍然處于一個(gè)較低的水平。13 年盈利的改善主要來(lái)自于成本端的改善而非需求的擴(kuò)張。 在這種情況下，制造業(yè)企業(yè)再投資的意愿較低。