南都電源：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 全年高增長(zhǎng)

　　年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期:2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.04億元，比去年同期增長(zhǎng)84.32%；利潤(rùn)總額為2.03億元，比去年同期增長(zhǎng)73.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.26億元，比去年同期增長(zhǎng)76.85%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.42億元。公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　動(dòng)力電源業(yè)務(wù)并表是收入高增長(zhǎng)主要原因:公司收購(gòu)的動(dòng)力電池生產(chǎn)及銷售企業(yè)--南都華宇與長(zhǎng)興南都自2011年4季度起納入公司合并報(bào)表范圍，受此影響，12年公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入14.19億元，同比增長(zhǎng)313.42%，是收入增長(zhǎng)主要原因。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信后備電源也實(shí)現(xiàn)了25%的增長(zhǎng)，此外儲(chǔ)能電源及系統(tǒng)亦有50%增長(zhǎng)。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致動(dòng)力電池毛利率下滑:公司12年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為15.35%，同比下滑3.19個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是動(dòng)力電源業(yè)務(wù)毛利率較低，并表后降低了整體毛利率，同時(shí)去年電動(dòng)自行車電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，行業(yè)整體毛利率大幅下滑。公司未來(lái)準(zhǔn)備積極推進(jìn)差異化營(yíng)銷渠道，繼續(xù)加快渠道、服務(wù)體系的建設(shè)及品牌推廣進(jìn)程，預(yù)計(jì)毛利率有望企穩(wěn)回升。

　　現(xiàn)金流狀況良好:報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.15億元，比上年同期增加198.15%，主要原因包括:動(dòng)力電池產(chǎn)銷規(guī)模放大，其賒銷期較短，使得銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比上年大幅增加；合理利用金融工具，可以一定程度上獲得供應(yīng)商賬期，使得購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金沒(méi)有同幅增加。創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn):技術(shù)創(chuàng)新是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵所在。公司上市以來(lái)持續(xù)加大了對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入，強(qiáng)化通信、動(dòng)力及儲(chǔ)能三大領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)開(kāi)發(fā)，加快研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化速度，取得了豐碩的成果，三年內(nèi)合計(jì)獲得專利30項(xiàng)。公司代表性的創(chuàng)新型產(chǎn)品--針對(duì)高溫環(huán)境后備應(yīng)用的節(jié)能型高溫電池和適用于新能源儲(chǔ)能等領(lǐng)域的鉛炭電池分別通過(guò)了工信部和浙江省經(jīng)信委員會(huì)的鑒定，并獲得了國(guó)內(nèi)外高端客戶的認(rèn)可與廣泛推廣。長(zhǎng)期的技術(shù)積淀為公司在新領(lǐng)域的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來(lái)收入和盈利的增長(zhǎng)點(diǎn)。投資建議:我們初步預(yù)計(jì)公司13/14年EPS分別為0.58/0.76元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25.8/19.7倍，公司深耕電池領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力和豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，維持對(duì)公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。