中信建投：經緯紡機 高管增持提振信心

　　中信建投近日發(fā)布經緯紡機(行情 股吧 買賣點)的研究報告稱，公司公告：《華夏基金海外股票分級資產管理計劃》于6月27日、28日連續(xù)兩日從香港聯(lián)交所合計購入126.6萬股公司H股股票，成交價格區(qū)間為4.40港幣/股至4.90港幣/股。該計劃總金額為人民幣3000萬元，其中優(yōu)先級計劃份額為人民幣2000萬元，普通級計劃份額為人民幣1000萬元)，本公司總經理等高級管理人員自愿認購該計劃普通級計劃份額共人民幣1000萬元。

　　高管增持H股，提振市場信心：本次通過該資產管理計劃增持公司H股的高管共8名，包括公司高管5人和子公司中融信托高管3人，人均增持金額超過120億元。盡管是H股增持，但在目前A股和H股市場低迷的背景下，也顯示了高管對公司經營和業(yè)績的信心，有利于提振市場信心。

　　信托業(yè)流動性風險小，流動性緊張對信托業(yè)有利有弊：對信托行業(yè)的質疑一直與信托行業(yè)的迅猛發(fā)展如影相隨，近期流動性緊張加劇了投資者對信托資金池風險和到期兌付風險的擔憂，并引起信托板塊的大跌。我們認為，錢荒和期限錯配引發(fā)的擠兌風險主要集中在開放式信托資金池業(yè)務上，但開展此類業(yè)務的信托公司較少，且規(guī)模較小，對信托業(yè)影響非常有限，完全可控；盡管有不少銀行(行情 專區(qū))短期理財產品對接信托產品，但信托公司在此業(yè)務中只承擔受托人的責任，期限錯配的風險是由銀行來承擔的；銀行表外業(yè)務的收縮對信托業(yè)的影響在于渠道(主要是銷售渠道)，盡管信托自身銷售能力不斷增強，但中短期銀行渠道的減弱對信托融資能力的影響還是較大的�？傮w而言，流動性緊張在對信托業(yè)產生不利影響的同時，也會提高信托產品的收益率，并增加項目來源，目前我國信托業(yè)主要業(yè)務和利潤來源還停留在類貸款階段，這種收入和利潤結構決定信托業(yè)整體是受益于流動性緊張和信貸收縮的。

　　從6月份單月數據來看，公司紡機主業(yè)基本持平，如果能得以繼續(xù)，公司紡機主業(yè)有望逐步走出低谷，減少虧損。中融信托今年規(guī)模有望突破4000億元，且公司風控能力較強，從前兩年項目兌付情況來看，項目兌付情況良好；按照目前發(fā)展態(tài)勢，預計中融信托未來兩到三年內的凈資產有望達到百億元(2012年年底約48億元)，在目前嚴格的凈資本監(jiān)管要求下，凈資產的提升對中融信托規(guī)模增長和業(yè)績提升形成良好保障。判斷公司將受益于紡機主業(yè)回暖和信托業(yè)制度紅利釋放的雙重利好，2013年業(yè)績增速有望達到30%，目前13年不到10倍PE已經非常便宜，維持公司“買入”評級。