[期貨理財(cái)]股指期貨有利優(yōu)化定價(jià)機(jī)制

    成熟股指期貨市場的經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨可以達(dá)到很高的市場定價(jià)效率。從新興市場股指期貨發(fā)展的歷程來看，發(fā)展初期交易量較小，基差較大，套利利潤較高，但隨著市場規(guī)模擴(kuò)大，市場逐步成熟，定價(jià)效率隨之提高。另外，新興市場股指期貨市場上境外投資者充當(dāng)著重要的套利角色。股指期貨能夠被市場高效定價(jià)的原因，主要在于市場擁有靈活高效的套利機(jī)制、較高的流動(dòng)性和穩(wěn)定的套利力量等。

　　另外，股指期貨作為期貨品種中的子類別，它同樣繼承了期貨產(chǎn)品中所具備的發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，因此推出股指期貨將為國內(nèi)證券市場帶來更加高效的定價(jià)機(jī)制。

　　股指期貨市場相對(duì)于證券市場是一個(gè)單一的完全競爭市場，這也就意味著對(duì)于市場中的新入信息股指期貨市場的反應(yīng)速度更快。由于指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在確定的關(guān)系，一旦兩者之間出現(xiàn)價(jià)格失衡，且偏離程度超過交易成本，將產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)：投資者同時(shí)買入被低估的一方，賣出被高估的一方。這種套利力量的存在將使得新信息進(jìn)入時(shí)，指數(shù)期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨指數(shù)的變化，也因此指數(shù)期貨將成為引導(dǎo)現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

　　股指期貨推出后，將能充分滿足市場對(duì)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)品的需求。當(dāng)然這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)還需要相關(guān)條件的配合，例如擁有靈活高效的套利機(jī)制、較高的流動(dòng)性和穩(wěn)定的套利力量等。當(dāng)然想要營造這種良好的市場條件需要多方面的努力，如從交易制度的層面鼓勵(lì)套利力量介入、為套利交易提供優(yōu)惠政策，管理層采取有效措施培育市場、鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)資金參與等。從國內(nèi)市場目前的情況看，推出股指期貨的條件基本具備，如果能夠進(jìn)一步采用配合鼓勵(lì)套利交易的措施，將有利于股指期貨發(fā)揮其定價(jià)功能。

　　在國內(nèi)股指期貨的籌備工作如火如荼的進(jìn)行之際，海外市場搶奪中國金融定價(jià)話語權(quán)的大戰(zhàn)也悄悄上演，截至目前最具沖擊力的當(dāng)屬2006年9月5日新加坡交易所上市交易新華富時(shí)中國A50 指數(shù)期貨。而此前，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）已經(jīng)于2004年10月18日推出由在美交易的16只中國股票構(gòu)成的中國股指期貨；香港聯(lián)交所先后推出的MSCI 中國外資自由投資指數(shù)期貨、H 股指數(shù)期貨和FTSE/Xinhua中國25 指數(shù)期貨等與中國上市公司相關(guān)的各類股指期貨品種。新華富時(shí)中國A50 指數(shù)期貨雖然是全球范圍內(nèi)第一個(gè)A股市場指數(shù)期貨，但因種種原因，上市后交易并不活躍，因此對(duì)國內(nèi)股票市場的沖擊力非常有限。

　　不斷有海外交易所推出與中國股票市場相關(guān)的期貨產(chǎn)品，一方面顯示出國際市場中的投資者中國股票衍生品的需求非常強(qiáng)烈；而另一方面則顯示出各方對(duì)股指期貨定價(jià)權(quán)的爭奪之激烈，誰先推出誰就能搶占到這個(gè)市場，因此盡快推出股指期貨已經(jīng)不僅僅是推出一個(gè)產(chǎn)品本身的問題了！

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