一、什么是阿爾法策略
阿爾法收益就是高于經(jīng)β調(diào)整后的預(yù)期收益率的超額收益率，其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投資組合理論與資本市場》中首次提出，并指出投資者在市場中交易面臨系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，公式表達(dá)如下：
E（Rp）=Rf+β*（Rm-Rf）
其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投資組合的期望收益率，Rf為無風(fēng)險報酬率，E（Rm）表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統(tǒng)風(fēng)險收益率之間的關(guān)系，也即是單個投資組合的收益率等于無風(fēng)險收益率與風(fēng)險溢價之和。
資本資產(chǎn)定價模型（CAMP）認(rèn)為，在有效的市場里，只有承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險才可以得到一定的收益補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險無法獲得補(bǔ)償，所以一種證券的預(yù)期收益主要由其β值決定。β值越高的證券，預(yù)期收益就越高，β值越低的證券，預(yù)期收益就越低。
經(jīng)驗表明，由于新興市場的有效性較弱，專業(yè)投資者容易在這種市場利用專業(yè)管理、積極操作、資金規(guī)模等優(yōu)勢獲得較高的阿爾法收益，從而跑贏大市。
二、常用的阿爾法收益策略
能夠產(chǎn)生阿爾法收益大致有兩種產(chǎn)品：一種是諸如債券等固定收益產(chǎn)品，依靠自身產(chǎn)品設(shè)計就能夠獲得阿爾法，另一種是通過產(chǎn)品組合獲取阿爾法，各類機(jī)構(gòu)往往通過股票、基金、商品期貨、金融衍生品等不同的資產(chǎn)類別構(gòu)成的組合。第一種方法較為簡單，一般投資者都可以實現(xiàn)；第二種方法則要求投資者具有較高的研究分析能力，在國外市場普遍應(yīng)用于對沖基金之中。
20世紀(jì)80年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴(kuò)展、石油危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)以及信息技術(shù)的飛速發(fā)展，國際金融市場上的風(fēng)險急劇增加。為了規(guī)避、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，金融創(chuàng)新層出不窮，期貨期權(quán)被市場廣泛認(rèn)可，各類衍生金融工具應(yīng)運(yùn)而生，場外交易蓬勃發(fā)展。對沖基金在信用保證金制度提供的杠桿下，游走于場內(nèi)和場外市場，借助于商品和金融市場提供的豐富產(chǎn)品和交易手段，實現(xiàn)了傳統(tǒng)的股票和債券所不具有的多樣化和超額收益。
就獲取第二種阿爾法收益的具體策略而言，主要涵蓋：
1、多/空策略，就是將基金部分資產(chǎn)買入股票，部分資產(chǎn)賣空股票或者股指期貨。對沖基金經(jīng)理可以通過調(diào)整多空資產(chǎn)比例，自由地調(diào)整基金面臨的市場風(fēng)險，往往是規(guī)避其不能把握的市場風(fēng)險，盡可能降低風(fēng)險，獲取較穩(wěn)定的收益。
2、套利策略，就是對兩類相關(guān)資產(chǎn)同時進(jìn)行買入、賣出的反向交易以獲取價差，在交易中一些風(fēng)險因素被對沖掉，留下的風(fēng)險因素則是基金超額收益的來源。由于采用產(chǎn)品不一，因此套利策略又可以分為：股指套利、封閉式基金套利、統(tǒng)計套利等。
3、事件驅(qū)動型策略，就是投資于發(fā)生特殊情形或是重大重組的公司，例如發(fā)生分拆、收購、合并、破產(chǎn)重組、財務(wù)重組、資產(chǎn)重組或是股票回購等行為的公司。事件驅(qū)動策略主要有不良證券投資和并購套利，其他策略常與這兩種策略一并使用。
4、趨勢策略，通過判斷證券或市場的走勢來獲利而不再是將市場風(fēng)險對沖掉后依靠選擇證券的能力來獲利，而且有時還大量采用杠桿交易以增加盈利。類型上可以分為：全球宏觀基金、新興市場對沖基金、純粹賣空基金、交易基金及衍生品基金。
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