隨著我國股指期貨的成功推出，投資者之前的種種擔(dān)心也逐漸消失了。合理的折溢價率、活躍的交易、合約到期的平穩(wěn)運行，都表明我國股指期貨在初期就達(dá)到了較高的運行水平。在此運行環(huán)境下，股指期貨對投資者，比如基金管理公司而言，無論在投資策略還是投資模式上都有著深遠(yuǎn)的影響。特別是對基金公司可以介入股指期貨的業(yè)務(wù)而言，在股指期貨的投資目的、投資比例等方面都擁有足夠的自由度，這就使得基金公司可以向投資者提供比以往更具有差異化的投資服務(wù)。
選股能力強(qiáng)的基金公司可以通過系統(tǒng)的基本面分析和上市公司實地調(diào)研，精選優(yōu)質(zhì)股票，建立一籃子股票組合，同時在股指期貨市場上建立一定數(shù)量的空頭期貨合約，對沖股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，固化優(yōu)質(zhì)股票相對于市場的超額收益。盡管對沖操作會降低牛市環(huán)境下的投資收益，但由于其收益率與市場走勢相關(guān)性不大，只要條件允許，可以在風(fēng)險可控的條件下進(jìn)行融資杠桿操作，增加絕對收益率，提高對投資者的吸引力。
需要說明的是，利用股指期貨實現(xiàn)絕對收益與時機(jī)選擇不同。后者是通過主觀判斷來確定股票頭寸和個股選擇，這個過程依賴于主觀判斷的正確與否，具有一定的方向性風(fēng)險；而前者是通過對沖市場風(fēng)險，將超越市場的選股能力轉(zhuǎn)化為實際收益率，主要依賴于研究實力和風(fēng)險控制能力。同時股指期貨的杠桿性、保證金制度和T+0交易規(guī)則都與股票投資不同�；鸸驹诶霉芍钙谪泴崿F(xiàn)絕對收益目標(biāo)的時候，需要對相應(yīng)的方法和風(fēng)險給予充分的考慮，否則可能適得其反，基金公司應(yīng)該在以下三個方面給予足夠的重視：
首先，對沖操作中需要采取正確的方法計算需要建立空頭期貨合約的數(shù)量。股票組合與股票市場指數(shù)并非完全走勢一致，有的股票需要同等金額的股指期貨進(jìn)行對沖，有的股票需要更多金額的股指期貨對沖，有的則需要更少。我們需要研究股票組合相對市場指數(shù)的相關(guān)性，合理地建立相應(yīng)頭寸的空頭股指期貨合約，并隨著股票組合的變動動態(tài)調(diào)整股指期貨合約的數(shù)量，這樣才能很好地實現(xiàn)對沖市場風(fēng)險的目的。
其次，要配以健全的投資風(fēng)險控制手段。股指期貨是保證金交易，當(dāng)市場上漲較多，雖然現(xiàn)貨獲利豐富，但股指期貨空頭面臨著追加保證金的風(fēng)險，因此風(fēng)險控制環(huán)節(jié)中要有保證金頭寸監(jiān)控和組合現(xiàn)金頭寸調(diào)撥約束機(jī)制。如果保證金賬戶面臨需要追繳的風(fēng)險時，組合需要保持一定的現(xiàn)金頭寸，否則期貨合約可能面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險，強(qiáng)行平倉后組合將不再具有較好的對沖效果。
第三，要注意對股指期貨展期風(fēng)險的控制。當(dāng)前滬深300股指期貨同時有4個不同到期日的合約掛牌交易，每個合約到期后將被取消并增加一個新的到期日的合約。如果所持有的合約即將到期，我們需要以更遠(yuǎn)到期的合約來替換即將到期的合約，我們稱這種替換操作為股指期貨的展期操作，以使得在之后能繼續(xù)對股票投資組合進(jìn)行對沖。展期操作所涉及不同合約的價格差異將直接影響投資人的收益率，基金經(jīng)理需要考慮正常情況下何時展期、何種特殊情況下臨時展期等問題，以使得空頭股指期貨合約保持良好的對沖效果。
