在股指期貨上市之后,大盤(pán)出現(xiàn)過(guò)一波單邊下跌行情,這可能已經(jīng)讓一部分投資者真真切切體驗(yàn)到了運(yùn)用金融衍生品做套期保值的意義所在。但在之前那波下跌行情中,大部分投資者理解的可能是賣(mài)出套保。長(zhǎng)假之后,短短一個(gè)星期近12%的急劇拉升行情,可能讓很多投資者陷入踏空泥潭。在這種行情下,我們需將思維拓展到買(mǎi)入套保。
套期保值可以分為賣(mài)出套保和買(mǎi)入套保兩種。買(mǎi)入套保是指股票空頭持有者(融券拋空者)及預(yù)期買(mǎi)入者(因資金不足或者周轉(zhuǎn)不靈等因素而不能買(mǎi)入)擔(dān)心未來(lái)價(jià)格上漲,買(mǎi)入股指期貨合約做多的交易。
對(duì)我國(guó)的投資者而言,可以在以下三種情形中采取買(mǎi)入套期保值策略:
一、投資者預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可收到一大筆資金,準(zhǔn)備投入到股市,但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉(cāng)機(jī)會(huì),如果等到資金到賬后再建倉(cāng),一旦股價(jià)上漲,勢(shì)必會(huì)提高建倉(cāng)成本。這時(shí),就可以利用股指期貨杠桿交易的特點(diǎn),以較少的資金買(mǎi)入股指期貨合約,來(lái)鎖定未來(lái)股票建倉(cāng)成本,對(duì)沖股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
二、機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在擁有大量資金,計(jì)劃按照當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一組股票。由于需要買(mǎi)進(jìn)的股票數(shù)額較大,短時(shí)期內(nèi)完成建倉(cāng)會(huì)推高價(jià)格,提升建倉(cāng)成本,導(dǎo)致實(shí)際的買(mǎi)進(jìn)價(jià)格遠(yuǎn)高于最初理想的買(mǎi)進(jìn)價(jià)格;如果逐步分批買(mǎi)進(jìn)建倉(cāng),又擔(dān)心期間股票價(jià)格上漲。此時(shí),采用買(mǎi)入套期保值策略是解決問(wèn)題的好辦法。
三、投資者進(jìn)行融券做空交易時(shí),由于融券都有確定的歸還時(shí)間,融券者必須在預(yù)定日期之前將拋空的股票如數(shù)買(mǎi)回,再加上一定的費(fèi)用歸還給當(dāng)初的出借者。顯然,當(dāng)融券者賣(mài)掉股票后,最擔(dān)心的問(wèn)題是價(jià)格上漲,而在將來(lái)歸還股票時(shí)不得不以更高的價(jià)格買(mǎi)回來(lái),此時(shí),可以采取買(mǎi)入套期保值策略來(lái)規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)。
舉個(gè)例子:
2010年9月30日時(shí),陳先生長(zhǎng)期看好一只股票,價(jià)格為10元,打算買(mǎi)進(jìn)20萬(wàn)股。如此算來(lái)需要200萬(wàn)元,但陳先生的資金不夠,要11月份才能到位,屆時(shí)股價(jià)可能會(huì)上漲很多,為規(guī)避踏空風(fēng)險(xiǎn),于是他準(zhǔn)備買(mǎi)進(jìn)期指合約以鎖定股票成本。
經(jīng)計(jì)算,該股票的beta值為1.3。那么在9月30日時(shí),11月份到期的期指合約IF1011的價(jià)格為2910點(diǎn),每點(diǎn)乘數(shù)為300,所以,陳先生應(yīng)買(mǎi)進(jìn)的期指合約為[2000000/(2910×300)]×1.3≈3張,按20%的保證算,需要資金2910×300×3×20%≈52萬(wàn)元。
到11月時(shí),陳先生的資金已經(jīng)到賬。
假設(shè)這時(shí)滬深300指數(shù)及期貨已上漲15%,至3347點(diǎn),那么該股票應(yīng)該已經(jīng)上漲15%×1.3=19.5%,至11.95元。則他在期貨上獲利（3347-2910）×300×3≈39萬(wàn)元。
假設(shè)這時(shí)指數(shù)及期貨沒(méi)漲反而下跌15%,至2474點(diǎn),同時(shí)股票下跌19.5%至8.05元。這時(shí)投資者在期貨上虧損了39萬(wàn)元,但投資者可以以8.05元的價(jià)格吃進(jìn)該股票,需資金8.05×200000=161萬(wàn)元,與之前所需的200萬(wàn)元相比節(jié)省了39萬(wàn),所節(jié)省的資金正好可以彌補(bǔ)期貨頭寸上的虧損。
由此可見(jiàn),買(mǎi)入套保和賣(mài)出套保的原理一樣,只是賣(mài)出套保規(guī)避的是下跌風(fēng)險(xiǎn),買(mǎi)入套保規(guī)避的是踏空風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)的都是將收益或者成本鎖定在目標(biāo)范圍之內(nèi)。投資者應(yīng)根據(jù)行情的轉(zhuǎn)變,及時(shí)調(diào)整自己的套保策略。（CIS）
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