市場狀況多變 期指套期保值也存在一定風(fēng)險(xiǎn)

　　套期保值作為期貨市場核心功能之一，是投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具。簡單來說，套期保值就是利用期貨市場來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。對于證券市場投資者來說，運(yùn)用股指期貨規(guī)避證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是較為常見的套期保值交易，即利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的相似走勢，為鎖定現(xiàn)貨購買成本或利潤而在期貨市場建立一定數(shù)量的與現(xiàn)貨頭寸方向相反的期貨頭寸，用期貨交易的盈利來彌補(bǔ)或抵消現(xiàn)貨交易的盈虧，從而達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的目的。盡管運(yùn)用股指期貨可以有效地規(guī)避股票現(xiàn)貨市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于套期保值操作機(jī)制以及市場自身狀況決定套保本身也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　基于套期保值的原則，品種相同是原則之一。但一般來說，投資者所要保值的資產(chǎn)并不是股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)，即標(biāo)的指數(shù)（滬深300指數(shù)），所要保值的資產(chǎn)不可能與股指期貨標(biāo)的資產(chǎn)成份股以及數(shù)量上達(dá)到完全一致，導(dǎo)致在實(shí)際運(yùn)用過程中，兩類資產(chǎn)的價(jià)格走勢并不完全一致，這就導(dǎo)致了交叉保值風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡量對所要保值資產(chǎn)組合或是單一個(gè)股的Beta值進(jìn)行精確衡量，且盡量選擇Beta值接近于1的單一個(gè)股所構(gòu)成的資產(chǎn)組合。同時(shí)，為進(jìn)一步確保套保效果，還應(yīng)對所要保值的資產(chǎn)組合中的個(gè)股Beta值進(jìn)行跟蹤分析，適時(shí)對資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整。此外，即使做到保值資產(chǎn)與股指期貨標(biāo)的資產(chǎn)一致，在實(shí)際操作中，兩個(gè)資產(chǎn)市場的變動幅度也可能出現(xiàn)不一致的情況，即基差風(fēng)險(xiǎn)。而規(guī)避此類套保風(fēng)險(xiǎn)的最好方法就是盡量使需保值資產(chǎn)的保值期限與股指期貨合約的到期日保持一致。若想對較長期的資產(chǎn)保值，需要做展期套保時(shí)，考慮到股指期貨市場中，只有近月合約即主力合約流動性大，所以在對展期時(shí)點(diǎn)進(jìn)行選擇時(shí)，確保新續(xù)合約的流動性足夠時(shí)才可進(jìn)行展倉，避免因新續(xù)合約流動性不足造成無法完成交易，暴露風(fēng)險(xiǎn)。除以上考慮股指期貨市場中遠(yuǎn)近月合約流動性差異外，期現(xiàn)兩市流動性差異風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽略的流動性風(fēng)險(xiǎn)之一。此類風(fēng)險(xiǎn)是由于股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場流動性的不一致造成的。在股指期貨市場中，若大量的套期保值交易集中在某一時(shí)間進(jìn)行，股指期貨市場上就可能因流動性不足而無法完成交易或執(zhí)行成本較高。此外還需注意的是成本風(fēng)險(xiǎn)。套保過程中，確保資金使用的充足以避免被強(qiáng)行平倉而導(dǎo)致套期保值失敗。對于此類風(fēng)險(xiǎn)主要考慮三個(gè)方面的影響，一是理論套保比率（與目標(biāo)函數(shù)及Beta系數(shù)有關(guān)），二是監(jiān)管部門的持倉限制，最后是套保保證金的占用。

　　套期保值在充分發(fā)揮股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能的同時(shí)，自身操作機(jī)制的以及市場自身狀況決定的套保風(fēng)險(xiǎn)卻仍不可忽略，此類風(fēng)險(xiǎn)對于套期保值效果有著不可確定的沖擊性。在無法通過精確的期現(xiàn)頭寸匹配以及理論模型來規(guī)避的前提下，只有通過一些復(fù)雜的交易策略進(jìn)行巧妙化解。（CIS）

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