近期分鐘走勢(shì)分析
當(dāng)經(jīng)濟(jì)、政策基本面不明確的時(shí)候，市場(chǎng)往往處于振蕩態(tài)勢(shì)。上證指數(shù)從8月初至今經(jīng)歷了一波振蕩行情，在這一段過(guò)程中，伴隨著眾多的市場(chǎng)拐點(diǎn)，市場(chǎng)中有人認(rèn)為期指在拐點(diǎn)存在領(lǐng)先走勢(shì)。下面我們首先從分鐘走勢(shì)去直接觀察。
從滬深300指數(shù)一分鐘走勢(shì)與IF1010合約一分鐘走勢(shì)中可以看到，雖然期指的走勢(shì)相對(duì)于現(xiàn)指來(lái)說(shuō)，不存在持續(xù)性的絕對(duì)領(lǐng)先作用，但是如圖中在振蕩行情中的拐點(diǎn)處豎直線所示，期指的拐點(diǎn)往往較早出現(xiàn)，常常會(huì)領(lǐng)先1分鐘左右，有時(shí)甚至?xí)哌_(dá)兩分鐘以上，在高位向下的拐點(diǎn)處信號(hào)作用尤其明顯。因此，我們可以借助相關(guān)指標(biāo)對(duì)拐點(diǎn)的判斷，密切監(jiān)控期指盤(pán)內(nèi)走勢(shì)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)中進(jìn)行跟蹤操作，先行減倉(cāng)和減倉(cāng)，以減小成本、獲取收益。比如，在一波小幅上漲的過(guò)程中，期指先行掉頭向下，且相關(guān)指標(biāo)提示市場(chǎng)處于拐點(diǎn)，那么我們可以在現(xiàn)指仍然上漲的情況下拋出與滬深300指數(shù)密切相關(guān)的權(quán)重股。當(dāng)我們看好后期市場(chǎng)環(huán)境，需要大幅加倉(cāng)時(shí)，我們也可以利用這個(gè)策略，選取期指先行掉頭向上時(shí)的有利時(shí)機(jī)，在現(xiàn)指低位加倉(cāng)，從而節(jié)省建倉(cāng)成本，其中很重要的是對(duì)拐點(diǎn)的選取。
日內(nèi)分鐘數(shù)據(jù)分析——期指在波動(dòng)大時(shí)具有明顯的領(lǐng)先
肉眼的觀察往往不那么精確，下面我們選取最近的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。據(jù)筆者前述相關(guān)研究，當(dāng)我們利用每一分鐘的期、現(xiàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行總體分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市初期，期指對(duì)現(xiàn)指的絕對(duì)領(lǐng)先作用不明顯，并不是每一分鐘都領(lǐng)先。
結(jié)合上述觀察和猜想，下面本文將采取計(jì)量實(shí)證方法，探討從8月初至今這一波箱體寬幅振蕩行情中，當(dāng)日內(nèi)波幅較大時(shí)（也就是拐點(diǎn)出現(xiàn)較多時(shí)）期指是否對(duì)現(xiàn)指有絕對(duì)的領(lǐng)先作用。
當(dāng)價(jià)格走勢(shì)日內(nèi)振幅較大時(shí)，拐點(diǎn)出現(xiàn)的情況會(huì)比較多，本文以振幅為參考指標(biāo)，選取振幅超過(guò)平均值的日期作為大幅波動(dòng)的樣本區(qū)間，分別對(duì)當(dāng)月期貨合約、滬深300指數(shù)的分鐘對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行領(lǐng)先判斷。本文將利用這些天的一分鐘高頻數(shù)據(jù)逐日進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，以確定每一天的領(lǐng)先程度。確定了領(lǐng)先程度之后，我們也無(wú)法針對(duì)相應(yīng)的指數(shù)直接進(jìn)行操作，只能選取相應(yīng)的權(quán)重股作為代替，所以我們還需進(jìn)一步觀察權(quán)重股的情況。同樣我們以振幅超過(guò)平均值作為參考指標(biāo)，選取各個(gè)成分股一段時(shí)間（9月13-9月20日）的分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行分析檢驗(yàn)。通過(guò)后續(xù)的分析我們發(fā)現(xiàn)，振幅大的各天的領(lǐng)先程度相差不是很大，所以與檢驗(yàn)現(xiàn)貨指數(shù)不同，我們將振幅大的分鐘數(shù)據(jù)合在一起一次性進(jìn)行檢驗(yàn)。本文主要在向量自回歸模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，來(lái)確定變量之間的領(lǐng)先關(guān)系。應(yīng)該闡明的是，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，所以其走勢(shì)可能會(huì)在一定程度上快于現(xiàn)貨，而它并不是決定現(xiàn)貨波動(dòng)的因素，不能將兩者相混淆，兩者會(huì)受基本面和市場(chǎng)的各種因素的共同影響，只是走勢(shì)會(huì)一先一后。
分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)指數(shù)日內(nèi)振幅比較大時(shí)，期貨對(duì)現(xiàn)指具有領(lǐng)先作用，有些交易日期指對(duì)現(xiàn)指具有一分鐘的領(lǐng)先作用，有些交易日期貨對(duì)現(xiàn)貨的領(lǐng)先程度為1-2分鐘�？傮w來(lái)看，每天檢驗(yàn)結(jié)果不盡相同，大體領(lǐng)先程度維持在0-2分鐘。將領(lǐng)先程度數(shù)據(jù)與每日振幅比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)振幅越大時(shí)，相應(yīng)領(lǐng)先程度越高。
通過(guò)以上研究，我們可以得到如下投資策略：當(dāng)期指分鐘走勢(shì)即將產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，我們就可以在0-2分鐘內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行相應(yīng)方向的操作，且當(dāng)市場(chǎng)振蕩幅度越大時(shí)，根據(jù)此種辦法獲取收益的可能性越大，操作可行性越高。
由于我們不能直接操作相應(yīng)的指數(shù)，所以還得選取相應(yīng)的權(quán)重股來(lái)代替，下面進(jìn)一步對(duì)各個(gè)成分股的領(lǐng)先程度進(jìn)行分析，以選取更適用期指領(lǐng)先策略的個(gè)股來(lái)獲取收益。檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，民生銀行(600016,股吧)領(lǐng)先時(shí)間最長(zhǎng)，其他成分股也具有0-1分鐘程度的領(lǐng)先，依據(jù)此策略，最適用的權(quán)重股依次是民生銀行、招商銀行(600036,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、交通銀行(601328,股吧)和五糧液。在操作中，我們選取這些個(gè)股獲利的可能性更高，可行性更強(qiáng)。
