股指期權(quán)概要及交易策略介紹
影響期權(quán)價(jià)格（即期權(quán)權(quán)利金）的因素諸多，主要取決于標(biāo)的股指與該期權(quán)條款中所列示的性質(zhì)。由于股指期權(quán)是約定未來(lái)一定時(shí)期按約定指數(shù)點(diǎn)位執(zhí)行買賣行為的權(quán)利交易，其將權(quán)利與義務(wù)分別定價(jià)的特性使得股指期權(quán)定價(jià)較之股指期貨更為復(fù)雜。其中，可以計(jì)量的影響期權(quán)價(jià)格的主要因素有：
1.標(biāo)的股指水平與約定執(zhí)行股指水平：股指期權(quán)即以指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)，指數(shù)高低點(diǎn)位的變動(dòng)自然對(duì)期權(quán)價(jià)格有所影響。看漲股指期權(quán)價(jià)格通常會(huì)伴隨著標(biāo)的股指的上行而上漲，而看跌股指期權(quán)價(jià)格通常會(huì)與標(biāo)的股指反向運(yùn)動(dòng)。
2.到期日時(shí)間長(zhǎng)短：同股指期貨合約相類似，股指期權(quán)合約還受到期時(shí)間長(zhǎng)短因素的影響。通常情況下，在相同執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的下，到期日時(shí)間越遠(yuǎn)，股指期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值越大，其價(jià)格也會(huì)相應(yīng)高于短期內(nèi)即將到期的合約。
3.標(biāo)的股指的波動(dòng)情況：標(biāo)的股指波動(dòng)愈劇烈，其價(jià)格上下運(yùn)動(dòng)的空間亦愈大，意味著潛在向上或向下運(yùn)動(dòng)的收益越大，期權(quán)購(gòu)買者傾向于支付更高的權(quán)利金來(lái)購(gòu)買這一潛在收益的機(jī)會(huì)，而期權(quán)出售者則要價(jià)更高以補(bǔ)償自身潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，股指期權(quán)的價(jià)格會(huì)伴隨標(biāo)的股指波動(dòng)的增加而有正向的變動(dòng)。
4.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平：利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的實(shí)際影響較復(fù)雜，但通常在絕大多數(shù)定價(jià)模型中較高的利率水平意味著較高的期權(quán)權(quán)利金，較低的利率水平則意味著權(quán)利金相應(yīng)較低。
5.標(biāo)的股指股息收益率：由于看漲期權(quán)持有者在標(biāo)的資產(chǎn)宣布除息并執(zhí)行除息期間，是得不到現(xiàn)金股息的，而標(biāo)的資產(chǎn)卻會(huì)因?yàn)槌⒍鴾p值。因此，通常意義上，標(biāo)的資產(chǎn)的股息收益越高，看漲期權(quán)價(jià)格相應(yīng)越低。
在對(duì)期權(quán)價(jià)格定價(jià)領(lǐng)域所做的研究中，最為著名的便是布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式與二叉樹(shù)模型。這里簡(jiǎn)單介紹一下B—S期權(quán)定價(jià)公式，一歐式看漲期權(quán)c或看跌期權(quán)p的理論價(jià)格應(yīng)為：
c=SN(d1)-Xe-rTN(d2),p=Xe-rTN(-d2)-SN(-d1)
其中，d1=，
d2d1-σ
式中，S為股票指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格，X為約定執(zhí)行價(jià)格，T為到期日時(shí)間，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，σ為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)即股指的波動(dòng)率。上述公式包含了影響期權(quán)價(jià)格的主要因素。
當(dāng)然，在實(shí)際股指期權(quán)交易環(huán)節(jié)中，期權(quán)價(jià)格會(huì)同模型中所算得的價(jià)格有出入，在投資者多次買賣、換手交易過(guò)程中圍繞理論價(jià)格上下波動(dòng)。
在實(shí)踐中，無(wú)法準(zhǔn)確定性的市場(chǎng)氛圍或是市場(chǎng)動(dòng)量（投資者感覺(jué)）也會(huì)對(duì)期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響。在牛市環(huán)境下，受需求增長(zhǎng)影響，股指期權(quán)價(jià)格往往相應(yīng)提高。而在熊市環(huán)境下，由于需求低迷，股指期權(quán)價(jià)格往往較低。
此外，股指期權(quán)合約價(jià)格同標(biāo)的股指的運(yùn)動(dòng)緊密關(guān)聯(lián)。因此，影響股價(jià)指數(shù)的因素亦同樣會(huì)引起股指期權(quán)合約價(jià)格的變動(dòng)，這些因素還包括：
1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況：包括一些反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如GDP、PMI指數(shù)、通貨膨脹率等。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化：包括利率調(diào)整、財(cái)政政策松緊、匯率調(diào)整等。
3.與標(biāo)的指數(shù)成份股相關(guān)的各種信息：例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、分紅派息等。
4.國(guó)際金融市場(chǎng)情況：例如道瓊斯工業(yè)指數(shù)價(jià)格的變動(dòng)、國(guó)際原油期貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)等。
