股指期權(quán)是金融衍生品市場上一顆耀眼的明星，在健全金融資產(chǎn)定價體系和完善風(fēng)險管理機制中發(fā)揮著重要作用。目前世界范圍內(nèi)成交活躍的股指期權(quán)品種有韓國的Kospi200 股指期權(quán)、印度的S&P CNX Nifty 期權(quán)、歐洲的Euro Stoxx50 期權(quán)、美國的S&P 500 期權(quán)以及臺灣的臺指選擇權(quán)等。臺灣期貨交易所于1998年推出臺股期貨，三年后即2001年12月又推出臺指選擇權(quán)，拉開了臺灣期貨市場快速發(fā)展的序幕。臺股期貨和臺指選擇權(quán)這兩個品種的推出非常成功，目前占到臺灣期貨市場總成交量的85%以上。臺指選擇權(quán)推出后，更是獲得眾多資產(chǎn)管理機構(gòu)和證券自營部門的青睞，上市僅兩年后，其成交量就超過了臺股期貨。
根據(jù)臺灣期貨交易所數(shù)據(jù)，臺灣期權(quán)市場的期權(quán)品種有臺指選擇權(quán)、股票選擇權(quán)、電子選擇權(quán)、金融選擇權(quán)、MSCI臺指選擇權(quán)、非金電選擇權(quán)、柜買選擇權(quán)和黃金選擇權(quán)等眾多品種。其中臺指選擇權(quán)是成交最活躍的品種。自上市以來，臺指選擇權(quán)成交量不斷攀升，2011年首度突破1億手，達(dá)125,767,624手，占整個期貨市場總成交量的68.73%，躍居所有期權(quán)和期貨品種之首。目前，臺指選擇權(quán)的市場參與者中法人戶的比重很高，近年來比重均在60%左右。這表明臺灣期權(quán)市場已經(jīng)發(fā)展成為一個由機構(gòu)法人主導(dǎo)的專業(yè)的、成熟化的市場。
臺灣地區(qū)期權(quán)市場的同業(yè)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，除期貨公司能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，證券公司通過交易輔助人機制也能參與到期貨、期權(quán)市場中來。此外，證券自營、期貨自營業(yè)務(wù)對市場的影響也很大。臺指選擇權(quán)成交量前十的機構(gòu)主要是期貨公司、證券自營和期貨自營。從成交量來看，目前市場份額最大的還是期貨公司，但證券自營規(guī)模也不容小視，2006年其成交量甚至超過期貨公司。證券自營和期貨自營占市場比重歷年來均在30%以上，2011年的數(shù)據(jù)為37.9%。這些自營資產(chǎn)管理機構(gòu)已經(jīng)廣泛使用期權(quán)組合來管理投資風(fēng)險。筆者在和臺灣期貨業(yè)同行的交流中了解到，臺灣期貨業(yè)在自營中經(jīng)常利用臺指選擇權(quán)構(gòu)造單邊看漲（看跌）組合來做單邊交易，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上廣泛實行程序化交易。
臺指選擇權(quán)成交量前十排名
臺灣期權(quán)市場的快速發(fā)展，得益于臺灣交易所對期權(quán)合約的合理設(shè)計、各項配套制度的推進以及期權(quán)從業(yè)人員的有效推廣等。2001年臺指選擇權(quán)推出時，做市商制度的上線就起到了重要作用。做市商制度增加了市場流動性，縮小了市場買賣價差，有利于各類投資者積極參與期權(quán)交易，提高了期權(quán)市場的交易量。臺指選擇權(quán)上市后，相關(guān)制度改革也在不斷推進，如保證金制度的調(diào)整、期交稅的調(diào)降等，促進了期權(quán)市場發(fā)展。此外，臺灣期權(quán)推廣人員學(xué)習(xí)韓國期權(quán)市場推廣經(jīng)驗，通過多樣化方式的宣傳，包括理財會客室、在線行情說明會、網(wǎng)上期權(quán)學(xué)院和程序化交易策略超市等，拉近了期權(quán)和普通投資者的距離，這值得大陸期貨業(yè)同行學(xué)習(xí)。
臺灣期權(quán)市場的快速發(fā)展離不開創(chuàng)新。在期權(quán)成交量不斷創(chuàng)新高的同時，臺灣期貨交易所持續(xù)進行期權(quán)新品種的研發(fā)，如差價合約期貨及期權(quán)、股權(quán)類二元商品期貨及期權(quán)、ETF期貨及期權(quán)、TAIBIR期權(quán)、天氣期權(quán)等，以滿足市場發(fā)展的需要。近年來，國內(nèi)期貨市場創(chuàng)新步伐不斷加快，2010年股指期貨的推出是國內(nèi)期貨市場創(chuàng)新的標(biāo)志性事件。經(jīng)過兩年多的平穩(wěn)運營，股指期貨投資者結(jié)構(gòu)中機構(gòu)法人比重不斷上升，市場日趨理性，很多機構(gòu)已經(jīng)積極運用股指期貨來避險對沖。同時，股指期貨的推出也促進了市場創(chuàng)新，程序化交易、算法交易、對沖交易等紛紛涌現(xiàn)，國內(nèi)期貨市場的專業(yè)化水平不斷提高。
臺灣股指期權(quán)市場的發(fā)展對大陸有四點借鑒意義：第一，在股指期貨市場發(fā)展成熟之后，應(yīng)選擇合適的時機推出股指期權(quán)，以滿足投資者的需要；第二，完善和推進期權(quán)配套制度，做市商機制、保證金制度的改革、期交稅的調(diào)整對臺灣期權(quán)市場的發(fā)展功不可沒；第三，開放自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，培育機構(gòu)投資者，真正發(fā)揮期權(quán)的避險功能；第四，要不斷創(chuàng)新，新品種、新業(yè)務(wù)和新制度的推出是市場發(fā)展的催化劑。
作為股指期貨的衍生品，股指期權(quán)由于本身特性，在套保避險和風(fēng)險對沖領(lǐng)域比股指期貨更優(yōu)越。股指期權(quán)交易方式靈活多樣，對沖套利策略眾多，能夠滿足眾多情況下投資者回避市場風(fēng)險的需要，同時還可以從機制上以市場的方式降低期貨市場的運行風(fēng)險。這在臺灣期權(quán)市場以及多個發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的金融市場上已得到充分體現(xiàn)。希望不久的將來，股指期權(quán)可以為國內(nèi)金融市場的繁榮穩(wěn)定發(fā)揮重要的作用。
