股指期貨上市近一年來，每當(dāng)股市大跌，市場(chǎng)就風(fēng)傳股指期貨為“幕后元兇”，最集中的體現(xiàn)有三次：上市初期第一階段的“下跌推手”、2010年6月18日的“到期日魔咒”和2010年11月12日至17日的“加油砸盤”。股民質(zhì)疑股指期貨“打壓股市”主要有三大誤解：
誤解之一：股指期貨空頭靠“打壓股市”獲利
股市暴跌，期指空頭可以做空獲利，自然涉嫌“打壓股市”。不過我們應(yīng)該看到，股指期貨有著趨勢(shì)、套利、套保等多種完全不同的交易模式。套利交易投資者主要關(guān)心期現(xiàn)之間、不同期合約之間、不同市場(chǎng)的同一品種之間、同一市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)品種之間的價(jià)格差異。套保交易投資者主要利用期現(xiàn)走勢(shì)的背離來對(duì)沖無法確定的現(xiàn)貨市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。以上交易類型中，漲跌方向和行情走勢(shì)已不是決定勝敗的關(guān)鍵，所以根本沒有必要去打壓股市進(jìn)行獲利。目前股指期貨開戶6.2萬多，其中機(jī)構(gòu)約1000家。在日均2000億左右的成交額中，散戶占比60%—70%，機(jī)構(gòu)數(shù)量少卻交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。機(jī)構(gòu)投資者主要包括公私募基金、特殊法人（券商自營(yíng)）和即將開閘的QFII等，他們往往與散戶形成對(duì)手盤。制度規(guī)定特殊法人僅能進(jìn)行套保操作，且基本為賣出套保，公募基金和QFII也只能從事套期保值。機(jī)構(gòu)入市多是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在大量買入股票的同時(shí)開倉(cāng)同等額度的期貨空倉(cāng)。
散戶沒有實(shí)力或者能力去打壓股市獲利，而機(jī)構(gòu)投資者也只是在利用期指進(jìn)行套保或者套利，說期指空頭靠打壓股市獲利根本無從談起，只是市場(chǎng)個(gè)別不明真相的人士一廂情愿地主觀臆斷。
誤解之二：股指期貨“引領(lǐng)”現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)
有觀點(diǎn)認(rèn)為：大盤日內(nèi)行情拐點(diǎn)來臨之際，期指反應(yīng)平均領(lǐng)先滬深300現(xiàn)指兩分鐘左右。這一現(xiàn)象經(jīng)常成為股指期貨領(lǐng)跌股市的“鐵證”。但要使這種機(jī)制真正成立僅有一種可能，即全國(guó)股民（首先是滬深300成分股股民）步調(diào)一致“觀期炒股”，一旦期指風(fēng)吹草動(dòng)立即跟進(jìn)下單，1.5分鐘內(nèi)完成交易，2分鐘內(nèi)在走勢(shì)圖上反饋出來。隨機(jī)調(diào)查顯示這純屬天方夜譚。實(shí)際情況是：股民期民同時(shí)依據(jù)大盤走勢(shì)進(jìn)行操作，由于期指只是一個(gè)交易標(biāo)的，其變化肯定要快于300只成分股價(jià)格變化造成的現(xiàn)指變化，從而形成期指領(lǐng)先效應(yīng)。
期指交易時(shí)間的提前和延后決不會(huì)改變大盤的走勢(shì)。事實(shí)也證明，期指早開盤以及晚收盤的時(shí)間內(nèi)，期指波動(dòng)很小，多數(shù)為橫盤整理，只有現(xiàn)指開盤后，期指才會(huì)跟隨現(xiàn)指有明確的波動(dòng)方向。
誤解之三：股指期貨有“打壓股市”先例
股指期貨確曾被用于打壓股市。索羅斯于1997年10月橫掃東南亞，在香港外匯市場(chǎng)大規(guī)模拆借并拋售港幣，同時(shí)在股票市場(chǎng)上融券成分股，大量建立恒指期貨空單。特區(qū)政府被迫急劇提高貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆息引發(fā)恐慌，7％左右的隔夜拆息一度暴漲300倍，股市應(yīng)聲暴跌。“量子基金”順勢(shì)拋出所融券成分股，令恒生指數(shù)三天累計(jì)跌幅超過25％。僅2008年8月14日前19個(gè)交易日就急跌2000多點(diǎn)，索羅斯每張期指合約可賺10多萬元港幣。
香港金融風(fēng)暴的根本教訓(xùn)是必須加強(qiáng)監(jiān)控關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的異常波動(dòng)。香港特區(qū)在中央政府支持下反敗為勝，“量子基金”虧損10億美元折戟沉沙，股指期貨也成功洗刷了“罪名”。
正由于充分吸取了歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、滬深證券交易所、保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會(huì)“五位一體”，構(gòu)建起包括信息交換、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、共同風(fēng)控和聯(lián)合調(diào)查等在內(nèi)的統(tǒng)一協(xié)作監(jiān)管體系和跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。中金所和上交所、深交所每天通過“綠色通道”交換數(shù)據(jù)。中金所還創(chuàng)造性實(shí)施了“監(jiān)管前移”，有效防止了不法行為。為預(yù)防關(guān)聯(lián)賬戶聯(lián)手操縱市場(chǎng)的隱患，中金所2011年3月14日起實(shí)施《中國(guó)金融期貨交易所實(shí)際控制關(guān)系賬戶報(bào)備指引（試行）》，對(duì)股指期貨市場(chǎng)實(shí)際控制關(guān)系賬戶的界定標(biāo)準(zhǔn)、報(bào)備流程及監(jiān)管措施作出詳盡慎密的新規(guī)定。這一切都保證了滬深300股指期貨市場(chǎng)不會(huì)成為被操縱的對(duì)象。
