影響權(quán)證價(jià)格的因素

    平安證券衍生產(chǎn)品部

　　影響權(quán)證價(jià)格的因素主要有以下六個(gè)：正股價(jià)格、剩余期限、行權(quán)價(jià)格、正股價(jià)格波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等。這些因素對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響方式以及影響程度均有所不同。為了讓投資者有更清楚的了解，下面逐一介紹這些因素對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響。

　　第一，正股價(jià)格。由于權(quán)證是一種衍生產(chǎn)品，其價(jià)格走勢(shì)直接決定于正股價(jià)格，因此，正股價(jià)格是眾多影響因素中最為重要的一個(gè)。對(duì)認(rèn)購(gòu)證而言，行權(quán)時(shí)收益等于正股市價(jià)與行權(quán)價(jià)格之差（以行權(quán)比例等于1為例），因此，正股價(jià)格越高，認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格也越高。而認(rèn)沽證行權(quán)時(shí)的收益等于行權(quán)價(jià)格與正股市價(jià)之差，因而與認(rèn)購(gòu)證相反，正股價(jià)格越高，認(rèn)沽證的價(jià)格反而越低。

　　第二，剩余期限。一般來(lái)說(shuō)，權(quán)證的剩余期限越長(zhǎng)，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)證或認(rèn)沽證，權(quán)證的價(jià)格均越高。對(duì)于美式權(quán)證而言，由于它可以在有效期內(nèi)的任何時(shí)間行權(quán)，剩余期限越長(zhǎng)，權(quán)證持有人獲利的機(jī)會(huì)也就越大，而且剩余期限長(zhǎng)的權(quán)證包含了剩余期限短的權(quán)證的所有行權(quán)機(jī)會(huì)，因而權(quán)證的價(jià)格也越高。對(duì)于歐式權(quán)證而言，由于它只能在期末行權(quán)，剩余期限長(zhǎng)的權(quán)證不一定包含剩余期限短的權(quán)證的獲利機(jī)會(huì)。不過(guò)，由于剩余期限越長(zhǎng)，正股向有利于投資者方向變化的想象空間越大，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也就越大，權(quán)證價(jià)格也會(huì)越高。

　　第三，行權(quán)價(jià)格。對(duì)于認(rèn)購(gòu)證而言，權(quán)證的行權(quán)價(jià)格越高，意味著權(quán)證行權(quán)時(shí)獲取收益的可能性越小，因而權(quán)證的價(jià)格越低；反之，認(rèn)購(gòu)證的行權(quán)價(jià)格越低，意味著權(quán)證行權(quán)獲取收益的可能性越大，權(quán)證的價(jià)格也應(yīng)該越高。對(duì)于認(rèn)沽證而言則相反，行權(quán)價(jià)格越高，權(quán)證價(jià)格越高，反之亦然。

　　第四，正股價(jià)格波動(dòng)率。由于權(quán)證的持有者只具有權(quán)利而不承擔(dān)任何義務(wù)，相當(dāng)于盈利空間很大而虧損空間相對(duì)有限。所以，如果正股價(jià)格的波動(dòng)率較大，投資者未來(lái)盈利的想象空間也會(huì)較大，權(quán)證價(jià)格自然也應(yīng)該越高。因此，正股波動(dòng)率和權(quán)證價(jià)格呈同向變化。正股波動(dòng)率越高，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)證還是認(rèn)沽證，權(quán)證價(jià)格均會(huì)越高。

　　第五，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。從靜態(tài)的角度分析，可以認(rèn)為，利率水平越高，認(rèn)購(gòu)證價(jià)格越高，而認(rèn)沽證價(jià)格則越低。但由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，對(duì)所有金融資產(chǎn)的定價(jià)都有影響，往往牽一發(fā)而動(dòng)全身。因此，實(shí)際情況中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響是十分復(fù)雜的，沒有一個(gè)確定的關(guān)系。