外運(yùn)發(fā)展-600270-銀河航空擬清算,盈利預(yù)測(cè)或上調(diào)

    國信證券研究報(bào)告：外運(yùn)發(fā)展-600270-銀河航空擬清算,盈利預(yù)測(cè)或上調(diào)：事項(xiàng)： [Table_Summary] 外運(yùn)發(fā)展公告：公司擬清算其下屬合營企業(yè)銀河國際貨運(yùn)航空有限公司。 公司公告稱，經(jīng)審慎研究后一致認(rèn)為：鑒于2009年至2011年銀河航空已連續(xù)三年經(jīng)營虧損且正處于經(jīng)營性停航期，航空 貨運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷短期難以復(fù)蘇。建議銀河航空在上報(bào)各方股東審議批準(zhǔn)后按照中國法律法規(guī)的要求進(jìn)入清算程序。 截至2012年4月30日，銀河航空負(fù)債3.8億元，固定資產(chǎn)帳面凈值4.4億元，股東權(quán)益1.2億元。 評(píng)論： “目前公司對(duì)銀河航空的長期股權(quán)投資已減值為零，公司或?qū)�尋求機(jī)會(huì)止損。如果公司能夠在 2012年內(nèi)結(jié)束銀河航空， 盈利將在 2013年再次迎來明顯增長�！薄�—國信深度報(bào)告《快遞業(yè)務(wù)有望重估，長期戰(zhàn)略尚待明晰》，3月 27日 本次清算銀河航空，看似負(fù)空，實(shí)則利好。清算預(yù)計(jì)產(chǎn)生或有損失 1-1.6億元。但由于公司已于2011年對(duì)銀河航空計(jì)提 減值準(zhǔn)備約0.9億元，且我們?cè)跇I(yè)績預(yù)測(cè)中已假設(shè)公司 2012年對(duì)銀河航空投資損失0.8億元，預(yù)計(jì)銀河航空清算對(duì)公司 2012年 EPS影響為-0.01元至+0.06元。維持2012/13年EPS預(yù)測(cè) 0.50/0.64元。 維持的判斷——外運(yùn)發(fā)展價(jià)值低估。目前總市值 69 億元，扣除賬面自由現(xiàn)金與股票投資，公司對(duì)中外運(yùn)-敦豪的股權(quán)投 資僅 10倍 PE，明顯低于國際快遞業(yè)15倍的 PE估值水平。我們認(rèn)為公司的快遞業(yè)務(wù)價(jià)值存在重估空間，中郵速遞上市 或成催化劑。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。清算虧損資產(chǎn)為 2013 年的高增長提供了最重要的保障，建議投資人把握市場(chǎng)誤 解的機(jī)會(huì)。  銀河航空有望于年內(nèi)清算，公司盈利 2013年將走出底部 銀河航空由外運(yùn)發(fā)展（持股51%）及大韓航空等共同出資合資設(shè)立，僅擁有 1架B747-400F貨機(jī)。 由于規(guī)模較小，難以形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，且國際航空貨運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，銀河航空自 2008 年經(jīng)營以來持續(xù)虧損，拖累外運(yùn) 發(fā)展整體業(yè)績。 截止 2011年 12 月 31日外運(yùn)發(fā)展對(duì)銀河航空的長期股權(quán)投資已為零。目前銀河航空已停止運(yùn)營，一季度錄得虧損約 2 千萬元。 若銀河航空于2012年內(nèi)清算，外運(yùn)發(fā)展盈利將于2013年走出底部，再次迎來明顯增長......