紅塔證券宏觀利率月報

一、月度宏觀要聞點評:

    6.27央行”雙降”。

    據(jù)新華社電中國人民銀行27日下午宣布,自28日起金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.85%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2%;其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時宣布,對“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;降低財務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個百分點。

    點評:此次為央行首次同時使用數(shù)量和價格工具,在此次“雙降”前一周,滬深股市出現(xiàn)歷史罕見地暴跌,并且由于監(jiān)管機構(gòu)清理場外配資導(dǎo)致的強迫平倉連續(xù)出現(xiàn),引發(fā)了市場對于包括證券公司、商業(yè)銀行等在內(nèi)的金融機構(gòu)流動性危機的擔(dān)憂�！半p降”的時點表明央行此次行動直接原因在于維護金融市場的流動性,防止局部金融市場危機蔓延至整個金融系統(tǒng)甚至實體經(jīng)濟。當(dāng)然,更深層次的原因可能是由于6、7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑,央行有寬松貨幣以緩解實體經(jīng)濟下行的壓力�！半p降”之后一年期貸款基礎(chǔ)利率下降25BP,長期國債利率下降10BP 左右。

    我國上半年GDP 同比增長7%。

    統(tǒng)計局15日公布,初步核算,上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元,按可比價格計算,同比增長7.0%。分季度看,一季度同比增長7.0%,二季度增長7.0%。分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)增加值20255億元,同比增長3.5%;第二產(chǎn)業(yè)增加值129648億元,增長6.1%;第三產(chǎn)業(yè)增加值146965億元,增長8.4%。從環(huán)比看,二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.7%。點評:GDP 數(shù)據(jù)高于我們的預(yù)期,也高于大部分機構(gòu)的預(yù)期。之前接受的14為經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計中國第二季度DGP 同比增速可能降低至6.8%,為六年多來的最低增速。但是統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)中,工業(yè)增加值、投資同比增速、消費同比增速分別高出經(jīng)濟學(xué)家平均預(yù)期0.1-0.2個百分點,分別為:6.3%、11.4%、10.4%。不少市場人士質(zhì)疑數(shù)據(jù)的真實性,并認(rèn)為主要問題在于平減指數(shù)可能被低估。我們認(rèn)為與其猜測數(shù)據(jù)的真實性,不如更多關(guān)注國家層面維護7%增速的決心和配套政策動向。

    6月CPI 同比增長1.4%,PPI 同比降低4.8%。

    統(tǒng)計局9日公布6月物價數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示CPI 環(huán)比持平,同比上漲1.4%;PPI 環(huán)比下降0.4%,同比下降4.8%。

    點評:CPI 數(shù)據(jù)略超預(yù)期。其中食品價格下降0.1%,降低幅度略低于預(yù)期,因南方受到暴雨影響,鮮菜價格普遍上漲。豬肉價格同比上漲4%,影響CPI 為0.12個百分點,豬肉價格進(jìn)入周期的上升階段。預(yù)計7月CPI同比1.3%,下半年的CPI 走勢仍然大概率保持在2%以內(nèi)。

    PPI 降幅擴大主要受到工業(yè)行業(yè)大宗商品價格下降影響,其中石油和天然氣開采同比下降32.4%,石油、天然氣、黑色金屬、煤炭開采的加工冶煉出廠價格分別下降18%-15%。影響PPI 下降約3個百分點。預(yù)計7月PPI 同比下降4.7%。