塔牌集團:經(jīng)營質(zhì)量提升,擁抱粵港澳大灣區(qū)建設(shè)

事件

    公司2018年實現(xiàn)營收66.3億元,同比增長45%;凈利17.23億元,同比增長139%;每股收益1.45元。公司擬每10股派發(fā)紅利4.3元(含稅)。四季度單季度實現(xiàn)營收21.07億元,同增長38.44%,凈利4.72 億元,同增118.5%。

    點評

    粵東龍頭,產(chǎn)銷兩旺。公司首條萬噸線投產(chǎn)后,現(xiàn)有的梅州、惠州,福建龍巖三大生產(chǎn)基地,熟料產(chǎn)能1163萬噸,水泥產(chǎn)能1800萬噸。公司水泥銷售區(qū)域集中在粵東地區(qū)以及周邊的深圳、東莞、惠州、福建龍巖、江西贛州等周邊地區(qū)。2018年公司實現(xiàn)水泥產(chǎn)量1806.68萬噸,銷量1795.29萬噸,同比分別增長17.40%和15.74%。

    毛利率創(chuàng)歷史新高。受益供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,2018年公司水泥售價同比上升26.52%,因材料價格的上漲導(dǎo)致水泥銷售成本同比上升了6.13%,由于水泥售價上漲高于成本上升使得綜合毛利率提高了10.83個百分點至40.3%的歷史新高。凈利率提高10.2個百分點至26%。

    經(jīng)營質(zhì)量進一步提升。報告期公司強化指標(biāo)管控和生產(chǎn)運行管理,經(jīng)營質(zhì)量進一步提升,期間費率下降1.5個百分點至6.3%。其中銷售費用率下降0.5個百分至1.6%,管理費用率下降0.9個百分點至4.8%。

    擁抱粵港澳大灣區(qū)建設(shè)。隨著《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃》落地推進,公司所在區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進一步拉動水泥市場需求。而公司第二條萬噸線在2019年有望投產(chǎn),公司憑借品牌等優(yōu)勢進一步擴大市場占有率。

    投資策略

    預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.54,1.65和1.7元,以目前價格計,對應(yīng)PE為7.9,7.46和7倍,維持公司“推薦”評級。

    風(fēng)險提示:1、基建投資不達預(yù)期2、煤炭價格大幅上漲。