萬和證券:經(jīng)濟走勢疲軟,政策呵護空間仍存

工業(yè)企業(yè)價量承壓,利潤增速下行。2019年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%,增速較2018年下滑0.9個百分點,其中采礦業(yè)、水電燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)、制造業(yè)同比分別下滑2個百分點、3.1個百分點、0.9個百分點。1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7080.1億元,同比下降14%。上游行業(yè)景氣度偏弱,消費行業(yè)利潤占優(yōu)。煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)利潤大幅下滑,食品、茶酒飲料、煙草則保持盈利較快增長,汽車和計算機制造業(yè)盈利下滑顯著。

    制造業(yè)PMI重回榮枯線上。3月統(tǒng)計局PMI50.5%,反彈至臨界值上,其中新訂單、價格持續(xù)反彈,生產(chǎn)、采購量明顯復蘇,原材料、產(chǎn)成品庫存均提高,進口、新出口訂單仍在榮枯線下,表明春節(jié)開工后內(nèi)需較強,生產(chǎn)有所恢復,但進出口仍不樂觀。

    投資緩慢回升。1-2月全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%,較2018年增速提高0.2個百分點�；ㄍ顿Y增速連續(xù)回升,補短板政策力度逐步顯現(xiàn);房地產(chǎn)開發(fā)投資高增,主要受建筑工程和設(shè)備工器具購置增速大幅提高拉動,后續(xù)增長恐乏力;制造業(yè)增速下滑,企業(yè)盈利回落的負面影響逐步顯現(xiàn)。消費增速較12月反彈,整體仍然低迷。汽車類商品降幅收窄,石油類商品增速高位回落、地產(chǎn)相關(guān)消費明顯走弱,對社零增速形成拖累。外貿(mào)壓力顯現(xiàn)。1-2月我國以美元計價進出口、出口、進口增速較2018年分別下降16.5、14.5和18.9個百分點,受春節(jié)擾動、海外需求疲軟,中美貿(mào)易摩擦影響等因素影響,出口承壓。

    CPI維持溫和,3月PPI大概率反彈。2月CPI同比增長1.5%,預期維持低位;PPI同比增長0.1%,增速低位企穩(wěn),仍處于下行通道�？紤]節(jié)后需求回暖和PPI翹尾因素分布,3月PPI應該開啟一輪反彈過程。

    社融增速企穩(wěn),M1小幅反彈。1-2月社融增速整體平穩(wěn),信貸規(guī)模不及前值,票據(jù)融資受監(jiān)管影響回落;表外融資收縮力度整體呈現(xiàn)放緩趨勢,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負增較多,對社融形成較大拖累。地方政府專項債預計發(fā)行2.15萬億,對社融形成明顯支撐。M1反彈向上,信用傳導效應得到修復。

    政策方面:3月5日,國務(wù)院總理李克強代表國務(wù)院向十三屆全國人大二次會議作《政府工作報告》,指出國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大,積極的財政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。3月15日,十三屆全國人大二次會議通過了《中華人民共和國外商投資法》,推動形成全面開放新格局。

    風險提示:世界貿(mào)易摩擦加劇,經(jīng)濟下行加快