萬(wàn)和證券:經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟,政策呵護(hù)空間仍存

工業(yè)企業(yè)價(jià)量承壓,利潤(rùn)增速下行。2019年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%,增速較2018年下滑0.9個(gè)百分點(diǎn),其中采礦業(yè)、水電燃?xì)馍�產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、制造業(yè)同比分別下滑2個(gè)百分點(diǎn)、3.1個(gè)百分點(diǎn)、0.9個(gè)百分點(diǎn)。1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7080.1億元,同比下降14%。上游行業(yè)景氣度偏弱,消費(fèi)行業(yè)利潤(rùn)占優(yōu)。煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑,食品、茶酒飲料、煙草則保持盈利較快增長(zhǎng),汽車(chē)和計(jì)算機(jī)制造業(yè)盈利下滑顯著。

    制造業(yè)PMI重回榮枯線上。3月統(tǒng)計(jì)局PMI50.5%,反彈至臨界值上,其中新訂單、價(jià)格持續(xù)反彈,生產(chǎn)、采購(gòu)量明顯復(fù)蘇,原材料、產(chǎn)成品庫(kù)存均提高,進(jìn)口、新出口訂單仍在榮枯線下,表明春節(jié)開(kāi)工后內(nèi)需較強(qiáng),生產(chǎn)有所恢復(fù),但進(jìn)出口仍不樂(lè)觀。

    投資緩慢回升。1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%,較2018年增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。基建投資增速連續(xù)回升,補(bǔ)短板政策力度逐步顯現(xiàn);房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資高增,主要受建筑工程和設(shè)備工器具購(gòu)置增速大幅提高拉動(dòng),后續(xù)增長(zhǎng)恐乏力;制造業(yè)增速下滑,企業(yè)盈利回落的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)增速較12月反彈,整體仍然低迷。汽車(chē)類(lèi)商品降幅收窄,石油類(lèi)商品增速高位回落、地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)明顯走弱,對(duì)社零增速形成拖累。外貿(mào)壓力顯現(xiàn)。1-2月我國(guó)以美元計(jì)價(jià)進(jìn)出口、出口、進(jìn)口增速較2018年分別下降16.5、14.5和18.9個(gè)百分點(diǎn),受春節(jié)擾動(dòng)、海外需求疲軟,中美貿(mào)易摩擦影響等因素影響,出口承壓。

    CPI維持溫和,3月PPI大概率反彈。2月CPI同比增長(zhǎng)1.5%,預(yù)期維持低位;PPI同比增長(zhǎng)0.1%,增速低位企穩(wěn),仍處于下行通道�？紤]節(jié)后需求回暖和PPI翹尾因素分布,3月PPI應(yīng)該開(kāi)啟一輪反彈過(guò)程。

    社融增速企穩(wěn),M1小幅反彈。1-2月社融增速整體平穩(wěn),信貸規(guī)模不及前值,票據(jù)融資受監(jiān)管影響回落;表外融資收縮力度整體呈現(xiàn)放緩趨勢(shì),未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負(fù)增較多,對(duì)社融形成較大拖累。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債預(yù)計(jì)發(fā)行2.15萬(wàn)億,對(duì)社融形成明顯支撐。M1反彈向上,信用傳導(dǎo)效應(yīng)得到修復(fù)。

    政策方面:3月5日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院向十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議作《政府工作報(bào)告》,指出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,積極的財(cái)政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。3月15日,十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議通過(guò)了《中華人民共和國(guó)外商投資法》,推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:世界貿(mào)易摩擦加劇,經(jīng)濟(jì)下行加快