“停產(chǎn)令”出臺(tái) 19年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)

港口煤價(jià)小幅下跌。截至10 月16 日，港口方面，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)574.0 元/噸，較上周下跌5.0 元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)(RMB):CCI 5500(含稅) 579.0 元/噸，較上周下跌5.0 元/噸。產(chǎn)地方面，山西大同南郊弱粘煤418.0 元/噸，較上周上漲2.0 元/噸；內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤428.0 元/噸，較上周下跌4.0 元/噸。國(guó)際煤價(jià)，紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)68.38 美元/噸，較上周上漲0.82 美元/噸。截止10 月16 日動(dòng)力煤主力合約期貨貼水17.0 元/噸。

    六大電日耗高位運(yùn)行。本周沿海六大電日耗均值為62.4 萬(wàn)噸，較上周的63.4 萬(wàn)噸下降1.0 萬(wàn)噸，降幅1.6%，較18 年同期的51.7 萬(wàn)噸增加10.7 萬(wàn)噸，增幅20.7%；10 月17 日六大電日耗為59.2 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.5 萬(wàn)噸，降幅7.1%，同比增加7.2 萬(wàn)噸，增幅13.8%，可用天數(shù)為27.2 天，較上周同期增加2.2 天，較去年同期下降2.7 天。

    9 月原煤產(chǎn)量同比增加4.4%，進(jìn)口煤限制不及預(yù)期，港口煤炭庫(kù)存小幅增加。9 月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量32414 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，增速比上月收窄0.6 個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增加812 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.57%。2019 年9 月份我國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量為3028.8 噸，同比增加20.49%，1-9 月為25057.3 噸，同比增加9.5%。本周國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）庫(kù)存小幅增加，周內(nèi)庫(kù)存水平均值1365.7 萬(wàn)噸，較上周的1311.3 萬(wàn)噸增加54.3 萬(wàn)噸，增幅4.1%；下游電廠庫(kù)存方面，本周六大電廠煤炭庫(kù)存均值1594.8 萬(wàn)噸，較上周增加4.7 萬(wàn)噸，增幅0.3%，較18 年同期增加51.9 萬(wàn)噸，增幅3.4%；截至10 月16 日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比增加13.6 萬(wàn)噸至56.8 萬(wàn)噸。

    焦炭焦煤板塊：焦炭方面，目前，鋼焦博弈加劇，市場(chǎng)暫時(shí)觀望。截止10 月15 日，山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦指數(shù)1670 元/噸，周環(huán)比下跌30 元/噸，月環(huán)比下跌30 元/噸；河北唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦指數(shù)1910 元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比持平。焦煤方面，煉焦煤：低硫主焦再次跌價(jià)，個(gè)別原煤價(jià)格回升。截止10 月15 日，CCI 山西低硫指數(shù)1468 元/噸，周環(huán)比下跌31 元/噸，月環(huán)比下跌69 元/噸；CCI 山西高硫指數(shù)1096 元/噸，周環(huán)比下跌5 元/噸，月環(huán)比下跌28 元/噸。

    10 月16 日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，《方案》主要內(nèi)容包括：1）煤炭行業(yè)：堅(jiān)持宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，2019 年10 月底前，“2+26”城市完成散煤替代524 萬(wàn)戶（同比增加162 萬(wàn)戶）；2）鋼鐵行業(yè)：2019 年12 月底前，天津市關(guān)停榮程鋼鐵588 立方米高爐1 臺(tái)，河北省壓減退出鋼鐵產(chǎn)能1400 萬(wàn)噸，山西省壓減鋼鐵產(chǎn)能175 萬(wàn)噸，河北省加快壓減1000 立方米以下煉鋼用生鐵高爐和100 噸以下轉(zhuǎn)爐；3）焦化行業(yè)：《方案》提出的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面涉及焦炭產(chǎn)能2331 萬(wàn)噸，其中，山西、山東關(guān)停淘汰焦炭產(chǎn)能合計(jì)2031 萬(wàn)噸，占比86%。我們認(rèn)為，今年“停產(chǎn)令”摒棄了強(qiáng)制性錯(cuò)峰生產(chǎn)、大范圍停工停產(chǎn)、“一律關(guān)停”“先停再說(shuō)”等敷衍應(yīng)對(duì)措施，嚴(yán)格按照評(píng)級(jí)程序，首次確定A、B、C 分級(jí)企業(yè)，實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。今年“停產(chǎn)令”較去年嚴(yán)格很多，宜煤則煤等措施符合一切從實(shí)際出發(fā)的最高能源戰(zhàn)略會(huì)議精神，重點(diǎn)關(guān)注冬季電煤補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度及煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際限產(chǎn)力度。行業(yè)方面，主產(chǎn)地產(chǎn)能釋放力度有所增加，進(jìn)口煤限制力度不及預(yù)期，需求端傳導(dǎo)下行壓力較大，港口庫(kù)存累積，煤炭市場(chǎng)整體弱穩(wěn)。具體來(lái)看，一方面，9 月份我國(guó)進(jìn)口煤3028.8 噸，同比增加20.49%，限制進(jìn)口煤不及預(yù)期，進(jìn)口煤份額雖大幅減少，但限制力度并未嚴(yán)格實(shí)施，對(duì)內(nèi)貿(mào)煤形成一定的沖擊，此外，大慶結(jié)束后，主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量有所恢復(fù)，大秦線檢修完畢，煤運(yùn)通道限制解除，疊加下游需求不振，直接導(dǎo)致港口庫(kù)存累積；另一方面，進(jìn)入四季度，年底煤電定價(jià)談判進(jìn)入預(yù)熱期，在電價(jià)改革的大背景下，電企壓價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，動(dòng)力煤主力合約連續(xù)下跌，市場(chǎng)看空情緒濃厚。整體來(lái)看，短期內(nèi)冬季補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)不明顯，行業(yè)淡季，煤炭市場(chǎng)承壓運(yùn)行。動(dòng)力煤繼續(xù)推薦估值優(yōu)勢(shì)明顯，安全邊際較高且具有成長(zhǎng)性的兗州煤業(yè)（H、A），資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長(zhǎng)空間較大的陜西煤業(yè)，和業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的中國(guó)神華（H、A）三大核心標(biāo)的。

    煉焦煤積極關(guān)注西山煤電（國(guó)改預(yù)期）、淮北礦業(yè)、平煤股份等以及煤炭供應(yīng)鏈管理與金融公司瑞茂通。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：安全生產(chǎn)事故，下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。