醫(yī)藥生物行業(yè)2019年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣度結(jié)構(gòu)性改善 醫(yī)療器械和生物制品領(lǐng)跑行業(yè)

　　2019 年上半年生醫(yī)藥生物行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8319.56 億元，同比增加17.76%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)610.04 億元，同比增加6.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)702.34 億元，同比增加6.96%。

    　　細(xì)分行業(yè)比較：

    　　細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)分化，醫(yī)療器械、生物制品領(lǐng)域企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。原料藥：19H1 原料藥上市公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下降44.70%，扣非凈利潤(rùn)同比上漲20.27%，主要受大宗原料藥價(jià)格2018 年同期高基數(shù)及部分特色原料藥受豬價(jià)影響�；瘜W(xué)制劑：當(dāng)前化學(xué)制劑板塊受兩票制、一致性評(píng)價(jià)+集采等相關(guān)新政影響較大，部分企業(yè)正在轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，未來(lái)分化將更加顯著。19H1 化學(xué)制劑上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲14.28%，扣非凈利潤(rùn)同比上漲2.55%。中藥：中藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚兔浴?br />
    　　19H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲7.16%，扣非凈利潤(rùn)同比下降1.42%。生物制品：行業(yè)景氣度高，業(yè)績(jī)依舊亮眼。19H1 生物制品上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲17.56%，扣非凈利潤(rùn)同比上漲20.78%。醫(yī)療器械：整體而言，19H1 醫(yī)療器械上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲15.46%，扣非凈利潤(rùn)同比上漲22.00%。19H1 主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，政府采購(gòu)增速放緩；長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)可以維持較高景氣度。

    　　細(xì)分領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)高值耗材19H1 業(yè)績(jī)最優(yōu)。醫(yī)療服務(wù)：細(xì)分領(lǐng)域CXO 增速領(lǐng)跑行業(yè)，業(yè)績(jī)亮眼。醫(yī)藥商業(yè)：整體而言，19H1 醫(yī)藥商業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)收同比上漲24.37%，扣非凈利潤(rùn)同比上漲10.16%。細(xì)分領(lǐng)域方面，醫(yī)藥流通自2017 年底開(kāi)始受兩票制沖擊，目前已逐步趨于穩(wěn)定；藥店受益于處方外流，采購(gòu)議價(jià)能力將進(jìn)一步提升，行業(yè)可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

    　　投資策略：從2019H1 醫(yī)藥生物分行業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，生物制品和醫(yī)療器械表現(xiàn)最為亮眼。隨著國(guó)產(chǎn)替代、分級(jí)診療及集采政策的逐步落實(shí)，醫(yī)藥生物領(lǐng)域?qū)l(fā)生巨大變化，并帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，建議可關(guān)注醫(yī)療器械、生物制品板塊和部分細(xì)分領(lǐng)域的后續(xù)投資機(jī)會(huì)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)改政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，藥品降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，藥品研發(fā)不及預(yù)期。