宏觀周報(bào)：生產(chǎn)繼續(xù)放緩 企業(yè)景氣度有分化

主題評(píng)論：生產(chǎn)繼續(xù)放緩，企業(yè)景氣度有分化

    生產(chǎn)需求不振，就業(yè)指數(shù)小幅回升。10 月制造業(yè)PMI 較上月下行0.5 個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，繼續(xù)位于榮枯線下方。本月生產(chǎn)指數(shù)較上月大幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，此次放緩一方面與季節(jié)性因素有關(guān)，17 年及18 年10 月生產(chǎn)指數(shù)較9 月均有所回落，一方面顯示制造生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)收縮。另外，10 月新訂單指數(shù)回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，再度回落至榮枯線下方，需求依舊不振。從業(yè)人員指數(shù)方面則有所改善，制造業(yè)PMI 從業(yè)人員指數(shù)小幅回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)至47.3%，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)至51.8%，但總體上穩(wěn)就業(yè)壓力仍存；

    總體來(lái)看，本月PMI 回落，生產(chǎn)及內(nèi)外需出現(xiàn)回落，價(jià)格指數(shù)回落，制造業(yè)PMI仍在榮枯線下，內(nèi)外需疲軟進(jìn)出口訂單偏弱，就業(yè)本月出現(xiàn)改善但壓力仍存，預(yù)計(jì)后續(xù)PMI 將繼續(xù)承壓；

    但10 月31 日公布的財(cái)新PMI 卻與統(tǒng)計(jì)局PMI 發(fā)生了偏離。10 月財(cái)新PMI 為51.7，高于9 月的51.3，而更早公布的10 月統(tǒng)計(jì)局PMI 僅為49.3。這主要是由于5 個(gè)月來(lái)新增出口訂單首次增長(zhǎng)，企業(yè)產(chǎn)出與新訂單均有所增加。同時(shí)，財(cái)新PMI 主要調(diào)查的是小的制造廠，這些工廠的出口國(guó)家主要是一帶一路地區(qū)，而統(tǒng)計(jì)局PMI 主要調(diào)查的是大廠，這些工廠的出口國(guó)家主要是美國(guó)日本等地區(qū)。今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)一帶一路國(guó)家出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁而對(duì)美國(guó)出口明顯萎縮。這兩方面的因素共同導(dǎo)致了數(shù)據(jù)的偏離。未來(lái)如果全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，可能數(shù)據(jù)還將繼續(xù)產(chǎn)生偏離。

    本周大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)回顧：全球股市回暖，債券下行。股市：本周全球股市依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，但上證綜指略顯疲軟，僅小幅上漲0.1%；利率：本周美聯(lián)儲(chǔ)降息，美債利率下行（-7BP）。國(guó)內(nèi)貨幣寬松短期無(wú)望，國(guó)債繼續(xù)上行（3.85BP）；匯率：美元指數(shù)繼續(xù)下跌（-0.64%）；人民幣本周小幅回升（0.29%）；商品：原油價(jià)格下跌0.16%，最新報(bào)價(jià)61.55 美元/桶；黃金價(jià)格最新報(bào)價(jià)1511.4 美元/盎司，小幅上漲0.41%。

    國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)事件追蹤。

    國(guó)內(nèi)：中共召開(kāi)四中全會(huì)，會(huì)議就推動(dòng)中國(guó)特色社會(huì)主義制度更加完善、國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平做出戰(zhàn)略部署。并且，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，未來(lái)將加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制，建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制；中美談判高層再通電話，確認(rèn)部分文本的技術(shù)性磋商基本完成。

    海外：在美聯(lián)儲(chǔ)10 月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25 個(gè)基點(diǎn)。在隨后公布的議息聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)刪除了“將采取適當(dāng)行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”。因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再次選擇降息；眾議院通過(guò)投票，眾議院對(duì)特朗普彈劾程序正式啟動(dòng)。美股受到影響，價(jià)格回調(diào)。

    下周重點(diǎn)關(guān)注。下周重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)10 月外匯儲(chǔ)備與進(jìn)出口數(shù)據(jù)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)失速下行