11月：經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)概率升高

10 月，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值較9 月回落，但強(qiáng)于7-8 月；投資走平、消費(fèi)改善、進(jìn)出口小幅下滑；商品房銷售面積單月同比回落但累計(jì)增速有望年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；CPI 進(jìn)一步攀升，PPI 通縮加劇但進(jìn)入階段性底部；金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，社融增速持平或微升。

    總的來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在7、8 月連續(xù)下臺(tái)階后，9 月迎來明顯改善，雖然有一定季末效應(yīng)，但已經(jīng)形成基本面階段性企穩(wěn)的左側(cè)。從今年的規(guī)律來看，10 月數(shù)據(jù)面臨季初回調(diào)壓力，但目前預(yù)計(jì)表現(xiàn)仍好于7-8 月，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的概率進(jìn)一步提高。

    政策方面，貨幣政策既不會(huì)因?yàn)镃PI 的結(jié)構(gòu)性通脹而收緊，短期也難以釋放明確的再寬松信號(hào)。近期MLF 利率下調(diào)5BP 與貨幣寬松關(guān)系不大，更多意在雙向預(yù)期管理：一方面，緩解市場因?yàn)?0 月第4 周TMLF 缺席而產(chǎn)生的貨幣收緊疑慮；另一方面，MLF 微降5BP 不會(huì)產(chǎn)生過強(qiáng)的寬松信號(hào)，兼顧了通脹預(yù)期管理。預(yù)計(jì)今年末到明年初大幅降準(zhǔn)和連續(xù)降息的可能性較低，市場流動(dòng)性水平相對(duì)平穩(wěn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策力度不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑