國內(nèi)宏觀周報：關(guān)于中美貿(mào)易摩擦緩和的一些看法

現(xiàn)階段，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和。從2019 年9 月美國宣布推遲2500 億商品上調(diào)關(guān)稅時間開始，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和跡象。接著，2019 年10 月第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商初步達(dá)成第一階段協(xié)議，2019 年11 月7 日雙方同意根據(jù)協(xié)議進(jìn)展分階段、等比率取消加征關(guān)稅。但是對于關(guān)稅加征和取消的商討必將是更加困難的。從目前中美貿(mào)易摩擦?xí)r間軸的梳理來看，截止2019 年11 月9 日，美國仍對從中國進(jìn)口的2500 億商品加征25%關(guān)稅，3000億商品部分加征15%關(guān)稅。

    5500 億商品清單重點主要指向通訊計算機領(lǐng)域，該領(lǐng)域加征關(guān)稅的商品達(dá)到1700 多億美元，約占總清單金額的32%，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。2018 年美國進(jìn)口我國制造業(yè)商品金額為5349.2 億美元，其中，包含在2500 億清單中的制造業(yè)商品金額為2551.0 億美元，占加征關(guān)稅的商品金額的比重為47.7%；包含在3000 億清單中的制造業(yè)商品金額為2928.6 億美元，占加征關(guān)稅的商品金額的比重為54.7%。從2018 年美國從中國進(jìn)口的商品來看，通訊計算機是所有行業(yè)中最多的，高達(dá)1743.4 億美元，占總進(jìn)口商品額的32.6%。從行業(yè)大類的金額來看，通訊計算機、電氣機械器材、通用設(shè)備、紡織業(yè)等行業(yè)加征商品金額較多。其中，2500 億清單重點圍繞了通訊計算機、電氣機械器材、家具和通用設(shè)備，3000 億清單的重點則是通訊計算機。

    借鑒90 年代經(jīng)驗，中美貿(mào)易摩擦未來仍有較長的路要走，但我們對兩國最終能夠解決貿(mào)易沖突抱有希望。從本輪中美貿(mào)易摩擦的根本原因來看，主要是美國擔(dān)憂中美經(jīng)濟(jì)差距不斷縮小而導(dǎo)致的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，以及美國在中美貿(mào)易中的邊際收益遞減。因此，中美摩擦具有一定內(nèi)生性和長期性，未來仍有很長的路要走。但我們對中美雙方最終能夠解決貿(mào)易沖突抱有希望，核心原因在于兩國之間的共同利益使得沖突成本極大。借鑒上世紀(jì)90 年代經(jīng)驗，中美關(guān)系比現(xiàn)在更加緊張，但經(jīng)貿(mào)合作一直成為兩國關(guān)系未能走向破滅最重要的支撐點。現(xiàn)階段兩國有著更廣泛的合作，在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工格局中，美國一般分布在產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游（高新技術(shù)和消費），中國企業(yè)分布在產(chǎn)業(yè)鏈中游（加工制造），互補性極高，任一鏈條的斷裂都將造成巨大經(jīng)濟(jì)損失。

    中觀層面，11 月生產(chǎn)邊際改善。從需求來看，11 月以來，30 大中城市商品房日均銷售面積同比由漲轉(zhuǎn)跌； 100 大中城市土地成交面積同比跌幅收窄，土地成交總價同比由跌轉(zhuǎn)漲；10 月乘聯(lián)會汽車零售同比跌幅收窄。從生產(chǎn)來看，11 月以來，六大發(fā)電集團(tuán)日均煤耗同比漲幅收窄；全國高爐開工率均值同比跌幅收窄。從價格來看，11 月以來，鋼鐵、有色、煤炭價格均值下降，預(yù)計11 月PPI 環(huán)比為負(fù)，PPI 同比跌幅收窄；豬肉價格高位上漲，蔬菜價格均值下跌、水果價格均值下跌，預(yù)計CPI 環(huán)比依然為正，CPI 當(dāng)月同比上升。

    金融市場方面，資金價格下降，債券收益率整體上行，人民幣兌美元升值，全球股市上漲，工業(yè)品價格分化。貨幣市場方面，上周央行凈回籠資金35億元，資金價格下降，資金面有所放松。債券市場方面，到期收益率整體上行，期限利差收窄，信用利差分化。外匯市場方面，人民幣兌美元升值，美元指數(shù)下上行，人民幣即期交易量上升。股票市場和商品市場方面，全球股市上漲，黃金價格下跌，原油價格上漲，國內(nèi)工業(yè)品價格分化。

    風(fēng)險提示：財政寬松力度不足、貨幣政策過緊、信用進(jìn)一步收縮、房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險、 中美貿(mào)易摩擦升溫。