10月份信貸數(shù)據(jù)點評：信貸數(shù)據(jù)不及預期 但實體企業(yè)中長期融資繼續(xù)改善

事件：10 月份社會融資規(guī)模增量為6189 億元，比上年同期少1185 億元，預估為9500 億。10 月份新增人民幣貸款6613 億元人民幣，同比少增357億元，預估為8000 億。中國10 月末M2 余額同比增長8.4%，預估為8.4%。

    10 月新增社融低于市場預期，表內(nèi)貸款減少較多。10 月對實體經(jīng)濟發(fā)放貸款新增5470 億元，同比少增1671 億元，服務實體經(jīng)濟能力有所減弱，一定程度上受上月融資超預期擠出影響；表外融資減少2344 億元，同比少減330.84 億元，走勢較為平穩(wěn)；直接融資1802 億元，同比多增103.46 億元，同樣較為平穩(wěn)。

    新增人民幣貸款低于預期，但對企業(yè)貸款同比仍然多增。10 月新增人民幣貸款6613 億元，同比少增357 億元，低于市場預期。10 月新增貸款減少主要來自于票據(jù)融資和居民短貸，兩者分別同比少增850 億元和1284 億元；對非金融性公司中長期貸款2216 億元，同比多增787 億元，較為穩(wěn)定。企業(yè)中長期貸款一定程度上顯示了企業(yè)投資意愿的強弱，該數(shù)據(jù)連續(xù)三個月同比多增，也反映了金融對實體企業(yè)支撐。但作為消費貸的重要投資品，汽車銷售可能還將面臨較大壓力。

    M2 同比增速達8.4%，符合市場預期，但M1 增速仍回落了0.1 個百分點至3.3%，央行操作部分緩解市場融資壓力。從存款來看。10 月新增人民幣存款2373 億元，同比少增1163 億元，主要是居民存款減少6012億元，同比多減2665 億元，而非金融性公司存款減少6993 億元，同比多減989 元。10 月是繳稅期，一定程度上影響了貨幣存量，此前央行在10 月15 日釋放400 億，又通過公開市場操作累計凈投放2440 億資金，緩解了部分融資壓力。

    未來融資狀況仍有改善可能。10 月金融數(shù)據(jù)不及市場預期，主要與消費貸等短貸融資需求走弱有關，而企業(yè)中長期融資狀況較為穩(wěn)定。由于10月是繳稅期，央行多次通過公開市場操作，并進行了定向降準，維護了流動性合理穩(wěn)定。此外10 月融資數(shù)據(jù)也在一定程度上受到9 月數(shù)據(jù)超預期的擠出影響。我們預計未來融資狀況將隨著央行操作以及地方政府債提前發(fā)行影響而逐步走穩(wěn)，關注外部經(jīng)濟風險和中美貿(mào)易摩擦進展。

    風險提示：海外市場不及預期，中美貿(mào)易談判不及預期。