10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：四個(gè)問題看懂信貸社融回落之謎

　　哪些項(xiàng)目回落較多

    　　貸款中主要是居民短期貸款和企業(yè)票據(jù)融資，前者新增623億，系過去三年同期最低，同比少增1284億；后者僅新增214億，是除票據(jù)強(qiáng)監(jiān)管的2017年外，過去六年同期最低，同比少增850億。社融中主要是未貼現(xiàn)銀行承兌票據(jù)和地方政府專項(xiàng)債，前者減少1053億，錄得過去三年同期最差表現(xiàn)，同比多減600億；后者由于今年前9月已發(fā)行完畢，同比少2394億。

    哪些項(xiàng)目表現(xiàn)較好

    　　首先最亮眼的莫過于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，同比多增787億；其次是信托貸款和委托貸款，二者雖然都繼續(xù)減少，但得益于去年同期低基數(shù)，分別同比多增649億和282億；最后值得注意的是非銀機(jī)構(gòu)貸款，10月新增1123億元，同比多增1391億元。居民中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)短期貸款、企業(yè)債券融資等項(xiàng)目基本保持平穩(wěn)。

    信貸社融大幅收縮的原因有哪些

    　　總體看，新增信貸僅6613億，同比少增357億；新增社融僅6189億，同比少增1185億。

    　　其原因，一是10月為信貸小月，季節(jié)性回落可以解釋一部分，但不能完全解釋；二是8-9月信貸均超市場(chǎng)預(yù)期，我們?cè)�指出與銀行在貸款利率換錨前搶先放貸有關(guān)，10月LPR已成為新錨，銀行搶放貸行為結(jié)束；三是前三季度累計(jì)新增貸款已達(dá)13.6萬(wàn)億，銀行年內(nèi)剩余額度已然不多了。

    后續(xù)經(jīng)濟(jì)走向和政策應(yīng)對(duì)怎么看

    　　我們多次提示市場(chǎng)，制造業(yè)景氣仍然疲弱，工業(yè)品通縮揮之不去，內(nèi)生融資需求仍然疲弱，短期內(nèi)庫(kù)存周期觸底并不現(xiàn)實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力并未解除。政策層面需要做好防通脹和防通縮、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)外貿(mào)和促轉(zhuǎn)型等多種關(guān)系的均衡，預(yù)計(jì)貨幣政策將穩(wěn)健略偏寬松，MLF和LPR開啟聯(lián)動(dòng)下降之旅；財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)力提效，四季度有必要提前發(fā)行一定額度的地方專項(xiàng)債。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，逆周期調(diào)節(jié)不及預(yù)期。