經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)快評：社融增速出現(xiàn)小幅回落 信貸反彈并未持續(xù)

11 月11 日，人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示：10 月份M0 同比增長4.7%，M1 同比增長3.3%，M2 同比增長8.4%，社會融資規(guī)模存量增速為10.7%，人民幣新增貸款6613 億元。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

    第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求下降和季節(jié)性因素疊加，社融規(guī)模存量增速小幅下滑。

    10 月份社會融資規(guī)模增量為6189 億元，比上年同期少1185 億元。從結(jié)構(gòu)上看，社會融資規(guī)模增量下降主要與人民幣貸款、專項債和未貼現(xiàn)承兌匯票三項指標(biāo)下降相關(guān)。

    其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5470 億元，同比少增1671 億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1053 億元，同比多減600 億元；地方債融資減少200 億元，同比多減1068 億元。10 月份地方債融資較大幅度下滑，主要是由于2019 年度地方債額度用盡。在央行降準(zhǔn)的政策背景下，貸款規(guī)模在9 月份出現(xiàn)上升，但10 月份信貸規(guī)模出現(xiàn)下降，這不僅僅受季節(jié)性因素和稅期的影響，同時也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求依然較弱。

    第二，非金融企業(yè)短期貸款的減少是人民幣貸款下降的主因。10 月份新增人民幣貸款6613 億元，同比少增357 億元。從結(jié)構(gòu)上看，住戶部門貸款增加4210 億元，其中，短期貸款增加623 億元，中長期貸款增加3587 億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加1262 億元，其中，短期貸款減少1178 億元，中長期貸款增加2216 億元。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的短期貸款減少拖累了貸款數(shù)據(jù)，反映出經(jīng)濟(jì)存在較大下行壓力。10 月份LPR1 年期利率并未出現(xiàn)下降，反映出貸款信用溢價依然較高，貸款供給在9 月份短暫回升后10 月份出現(xiàn)回落。

    第三，企業(yè)利潤下行，信貸需求仍需提振。從M1 和M2 的數(shù)據(jù)來看，10 月份M2 增速與9 月份持平，但M1 增速為3.3%，較9 月份放緩了0.1 個百分點(diǎn)。M1、M2 增速剪刀差為-5.1%，比9 月份增大了0.1 個百分點(diǎn)，企業(yè)的交易需求不足，活力出現(xiàn)小幅下降。2019 年前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降2.1%，再加上10 月份PPI 同比為-1.6%，制造業(yè)PMI 為49.3%，連續(xù)6 個月處于榮枯線以下，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱反映出企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未走出下行時期，信貸需求相對較弱。

    第四，MLF 利率下行，未來貨幣政策依然穩(wěn)健。從貨幣政策操作來看，9 月份的降準(zhǔn)加上11 月份MLF 利率的下調(diào)使得貨幣市場流動性已處于充裕狀態(tài)，10 月份DR007 最低下降至2.35%，Shibor 7 天最低下降至2.55%，均較9 月份出現(xiàn)下行。預(yù)計在年末貨幣政策將以穩(wěn)為主，不會做大的調(diào)整。2020 年貨幣政策應(yīng)更好發(fā)揮穩(wěn)增長的作用，加強(qiáng)對制造業(yè)、民營小微等領(lǐng)域的信貸支持，逐步調(diào)低MLF 利率以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。