2019年10月物價數(shù)據(jù)點評：CPI漲幅超預期 PPI下行或放緩

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的2019年10月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示：CPI同比上漲3.8%，環(huán)比增速為0.9%；PPI同比增速為-1.6%，環(huán)比增速為0.1%。

    　　投資要點：

    豬肉價格繼續(xù)高漲，拉動CPI增幅超市場預期

    10月CPI同比上漲3.8%，較前一月提升0.8個百分點，上漲幅度較多，略超市場預期�；鶖�(shù)來看，10月翹尾因素下行0.2個百分點至-0.3%，因此，CPI上漲主要是環(huán)比上漲帶動，10月CPI環(huán)比上漲0.9%，與9月環(huán)比漲幅一致。環(huán)比分項來看，食品項（3.6%，+0.1pct）進一步高增長，其中豬肉（20.1%，+0.4pct）繼續(xù)維持高漲幅，鮮菜（-1.7%，+0.7pct）和鮮果（-5.7%，+1.9pct）價格降幅有所收窄；非食品項（0.2%，0）環(huán)比增速與9月一致，受石油價格抬升影響，交通通訊及服務（0.1%，+0.5pct）價格增速提升，而衣著（0.3%，-0.5pct）價格增速放緩則抵消了這一拉升因素。但核心CPI來看，10月繼續(xù)停留在了1.5%的歷史低位，顯示出去除食品和能源價格的影響之外，物價整體穩(wěn)定，并由于需求疲弱等因素而水平較低。

    PPI短期環(huán)比小幅正增長，同比主要受基數(shù)效應拖累

    PPI同比下跌1.6%，較前一月繼續(xù)下行0.4個百分點，基本符合市場預期，這主要是受到基數(shù)效應拖累較大，10月翹尾因素下行0.4個百分點至-1.2%，但環(huán)比小幅上漲0.1%。分生產(chǎn)和生活大類來看，生產(chǎn)資料環(huán)比漲幅為零，其中采掘工業(yè)價格環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，加工工業(yè)價格則有所下降，但未來上游的傳導或?qū)⑻嵘掠蝺r格；生活資料在食品類（1.1%，+0.1pct）價格的提升下也維持著正增長，但受到一般日用品和耐用品等價格的拖累，增速有所放緩。分行業(yè)來看，與石油、黑色金屬相關行業(yè)價格有所提振。

    物價或繼續(xù)向上，債市短期謹慎

    　　未來來看，CPI方面，豬肉價格在達到10月底的高位后，11月上旬略有穩(wěn)定，但絕對值仍高；其他肉類如牛肉、羊肉、雞肉等價格走勢也與豬肉有較大相關性，價格逐漸抬升但本月初有所穩(wěn)定；蔬菜價格企穩(wěn)，而水果價格繼續(xù)下行；整體來看，CPI環(huán)比增速或能有所放緩，但同比增速將繼續(xù)向上，可能破4。PPI方面，能源價格上漲，部分化工產(chǎn)品和有色價格也上漲，而鋼鐵和建材價格整體穩(wěn)定，環(huán)比有望繼續(xù)小幅正增長，同比則由于翹尾因素影響，或維持當前水平。貨幣政策方面，隨著MLF利率下調(diào)，本月LPR利率有望跟隨，未來幾個月，看待經(jīng)濟整體價格水平或許都需要更多關注核心CPI 和PPI 的表現(xiàn)。對市場而言，股市可關注漲價品種的結(jié)構(gòu)性機會，而債市短期需要保持謹慎。

    風險提示：天氣變化超預期，國內(nèi)政策變動，外圍市場波動等。