祥生醫(yī)療(688358)科創(chuàng)板詢價(jià)報(bào)告
超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備生產(chǎn)商。公司成立于1996 年，主要從事超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，可為客戶提供從高端彩超到黑白超、從全身一體機(jī)到�？瞥曉O(shè)備、從推車式到便攜式設(shè)備在內(nèi)的各類超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備。全數(shù)字彩超是公司的主要收入來源。2018 年公司在全球超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的市場(chǎng)份額為4.47%，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額為4.06%，出口排名居國(guó)內(nèi)品牌第三。
公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及盈利預(yù)測(cè)。公司2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.27 億元，同比增長(zhǎng)20.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95 億元，同比增長(zhǎng)48.44%；2018 年公司毛利率為61.2%，凈利率為29.1%，ROE 為45.5%，資產(chǎn)負(fù)債率為35.3%，總體經(jīng)營(yíng)狀況良好。公司2019H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.60 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38 億元。2019H1 銷售毛利率和銷售凈利率為60.5%和24.0%，ROE為20.8%，資產(chǎn)負(fù)債率為38.2%。我們預(yù)測(cè)公司2019-2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.00 億元、4.83 億元和5.76 億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.15 億元、1.44 億元和1.73 億元。
公司估值及詢價(jià)分析。本篇報(bào)告重點(diǎn)討論采用不同的方法體系對(duì)公司進(jìn)行估值分析，并給出相應(yīng)的合理詢價(jià)區(qū)間。我們分別采用相對(duì)估值PE 法和絕對(duì)估值DCF 法對(duì)公司估值進(jìn)行了分析測(cè)算，并根據(jù)公司具體情況，分別給予兩種估值方法不同的權(quán)重。綜合分析來看，我們采用PE 法預(yù)測(cè)公司估值為40.4億元，采用DCF 法預(yù)測(cè)公司估值為48.9 億元。我們分別給予PE 估值法40%權(quán)重、DCF 估值法60%權(quán)重，最終得出公司當(dāng)前估值約為45.4 億元。假設(shè)公司本次發(fā)行新股數(shù)量為2000 萬股，公司發(fā)行后總股本為8000 萬股；根據(jù)公司預(yù)測(cè)市值45.5 億元，得出公司對(duì)應(yīng)股價(jià)為56.88 元/股，建議詢價(jià)區(qū)間為[49.46，64.30]元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
